【国盛量化】中期看多上证50、沪深300

 

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1.市场走势分析

Market Index

本周，大盘震荡上行，全周收涨2.37%。自2021年初以来，以上证50为代表的大盘蓝筹的周线下跌已经下跌了35%，下跌时间超过18个月，而且下跌走出了7浪结构，无论时间、幅度、结构下跌都已充分，因此我们认为从中期来看，上证50的周线级别下跌已经步入尾声，后续大概率将会迎来周线级别上涨，而一波周线级别上涨一般时间在半年到1年以上，幅度超过30%。因此我们认为当下是逐步布局上证50好时机。沪深300、消费、医药的走势都跟上证50的走势比较类似，都可以关注起来，只是50下跌的更充分些。我们相对不确定的是市场短期的这波日线下跌有没有结束。不过从中证500、中证1000、军工、机械、通信、电子等前期强势板块仍未形成日线级别下跌的态势来看，市场的短期下跌没那么快也没那么容易结束，而这恰好为投资者布局上证50、沪深300等大盘蓝筹提供入场时机。中期，我们建议投资者逢低布局上证50、沪深300等大盘蓝筹板块。

1.1

中期看多上证50、沪深300

本周，大盘震荡上行，全周收涨2.37%。自2021年初以来，以上证50为代表的大盘蓝筹的周线下跌已经下跌了35%，下跌时间超过18个月，而且下跌走出了7浪结构，无论时间、幅度、结构下跌都已充分，因此我们认为从中期来看，上证50的周线级别下跌已经步入尾声，后续大概率将会迎来周线级别上涨，而一波周线级别上涨一般时间在半年到1年以上，幅度超过30%。因此我们认为当下是逐步布局上证50好时机。沪深300、消费、医药的走势都跟上证50的走势比较类似，都可以关注起来，只是50下跌的更充分些。我们相对不确定的是市场短期的这波日线下跌有没有结束。不过从中证500、中证1000、军工、机械、通信、电子等前期强势板块仍未形成日线级别下跌的态势来看，市场的短期下跌没那么快也没那么容易结束，而这恰好为投资者布局上证50、沪深300等大盘蓝筹提供入场时机。中期，我们建议投资者逢低布局上证50、沪深300等大盘蓝筹板块。

1.2

创业板确认日线级别下跌

本周，创业板继续震荡下行，全周收跌4.06%。本周，创业板确认日线级别下跌，而且下跌走了5浪结构，结束概率64%。我们认为创业板目前的日线下跌处于后半段，日线反弹还需要等待一段时间。

其它规模指数的投资机会分析具体可参见附录中的指数分析及投资建议。

2.市场行业分析

Industry Index

2.1

中期看多汽车、新能源、非银，看空地产、军工、传媒、通信、化工

继汽车之后，电力设备及新能源也实现了逆转，正式确认周线级别上涨，而且周线在日线上只走出了第一波，同汽车一样，我们对电力设备及新能源的看法由悲观转为乐观，对于汽车、电力设备及新能源后续的操作建议是逢回调加仓。

非银金融自2020年7月以来，周线级别下跌走了5波，时间将近20个月，跌幅超过30%。事实上，若不算2020年6月份那波快速反弹，非银金融也跟地产一样调整了近3年，我们认为非银金融的调整同样已经比较充分，目前正在筑底，可以长线布局。

房地产已经重新进入了周线熊市，并没能延续年初的强势格局，而且地产的周线下跌在日线上只走了 1浪结构，这意味着周线下跌大概率没结束，我们的建议逢日线反弹的高点降低仓位。

军工、基础化工、轻工制造刚确认周线熊市，而且在日线上只走完了1波，周线下跌刚开始。对于军工、基础化工及轻工制造，中期我们的建议是逢反弹降低仓位。

传媒、通信近期的走势非常弱，并没有延续年前的牛市格局，最终纷纷于近期确认了周线级别下跌，而且在日线上只走完了1波，这意味着周线下跌刚刚开始，大概率意味着元宇宙板块的终结，我们的建议是逢日线反弹的高点降低仓位。

2.2

前期强势板块大概率没调整完

本周，市场震荡上行，全周收涨2.37%。短期配置上，传媒、农林牧渔刚确认日线上涨，而且上涨只走了1波，短期上涨大概率没有涨完；家电日线下跌已经走完了7浪，日线下跌已经非常充分，有望迎来日线反弹；计算机、电力设备及新能源、建筑刚确认日线级别下跌，且日线下跌只走完了一波，短期下跌大概率结束不了；石油石化、军工、通信的日线上涨已经走出了9-13浪，短期注意防范调整风险。

行业的投资机会分析具体可参见附录的行业分析及投资建议。

3.市场景气与情绪观察

Prosperity & Emotion

3.1

A股景气指数观察：景气延续下行趋势

我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数，对于上证指数净利润同比同步预测的方向胜率达到81.48%。指数构建详情请参考报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》。

本轮景气下行周期起始于2021年10月，至今已经过11个月，历史景气下行周期平均持续1.9年（23个月左右），从时间和幅度来看目前仍处于下行中继位置，如若本轮下行周期特征类似历史平均，则预计2023年二三季度见底。

截至2022年9月9日，A股景气指数达到22.86，相比6月底变化-7.16。景气延续下行趋势（2021-Q4、2022-Q1、2022-Q2表现：-4.54、-9.24、-1.94）。

3.2

A股情绪指数观察：短期市场与成交相关性较高

情绪刻画最直接的方式即量价。我们将市场按照波动率和成交额的变化方向划分为四个象限，四个象限中只有：波动上-成交下的区间为显著负收益，其余都为显著正收益。据此我们构造了A股情绪指数（包含见底预警与见顶预警）。相关研究请参考报告《视角透析：A股情绪指数构建与观察》。

当前市场波动率处于下行区间，市场成交额处于下行区间，情绪处于次优区间。近期市场与成交额趋势相关性较高。

A股情绪见底指数信号（价）：多

A股情绪见顶指数信号（量）：空

综合信号为：多

4.情绪择时与主题投资

Sentiment & Themes

4.1

情绪指标择时

我们通过爬虫爬取了东方财富论坛数据，并通过对每条数据进行情感打分，构造出投资者情绪指标，该指标从市场情绪角度对大盘进行择时判断，如下图所示。

从历史数据不难看出，情绪指标指数大部分时候都在[0.6，1.4]的区间内波动，如果构造其上下轨曲线，则两个轨道极值也在0.6到1.4的区间内波动。该指标对于短期极端异常情绪有较好的指示作用。

本周情绪指标处于中继位置，模型不发出信号。

4.2

房地产概念股机会

主题挖掘算法是我们根据新闻和研报文本，通过对文本处理，主题关键词提取，主题个股关系挖掘，主题活跃周期构建，主题影响力因子构建等多个维度描述主题投资机会。根据算法，本周推荐概念热度异动较高的概念：房地产概念。其驱动事件为：2022年起，多部门联合出台措施，稳地产扶持政策不断加码。房地产概念股如下：

4.3

中证500增强组合

近一周策略基准中证500收益率2.72%，中证500增强组合收益率2.28%，跑输基准0.44%。2020年至今，组合相对中证500指数超额收益33.20%，最大回撤-4.22%。

本周根据策略模型，组合持仓如下：

4.4

沪深300增强组合

本周策略基准沪深300收益率-2.04%，沪深300增强组合收益率-2.15%，跑输基准0.11%。2020年至今，组合相对沪深300指数超额收益20.50%，最大回撤-5.86%。

根据策略模型，组合持仓如下：

5.市场风格分析

Market Style

我们参照BARRA因子模型，对A股市场构建十大类风格因子，包括：市值（SIZE）、BETA、动量（MOM）、残差波动率（RESVOL）、非线性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流动性（LIQUIDITY）、盈利（EARNINGS_YIELD）、成长（GROWTH）和杠杆（LVRG）。

5.1

风格因子表现

回顾近一周市场风格表现，从个股风险暴露相关性来看，市值因子分别与非线性市值、成长、盈利和杠杆因子呈现明显正相关性；价值因子分别与流动性、残差波动率、BETA、动量和成长等因子呈现明显负相关性。

从纯因子收益来看，近一周房地产、有色金属、煤炭和电力及公用事业等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益，农林牧渔、食品饮料、传媒、通信和电子等行业因子回撤较多；风格因子中，市值超额收益为正，市场呈现明显的大盘风格；量价类因子整体表现优异，动量、Beta和波动因子均获得正超额收益；基本面因子中价值和杠杆因子超额收益为正，其余超额均不明显。从近二十日因子表现来看，高动量、高价值和高杠杆股表现优异，成长和流动性等因子表现不佳。

5.2

市场主要指数收益风格归因

因子模型一个重要应用在于对投资组合的绩效归因分析，并以此理解策略收益的来源。指数作为市场上投资者较为关心的一类组合，我们也同样可以采用绩效归因的方式，对这类组合的表现进行分析。

指数在不同风格上的收益各有不同。通过对相对于市值加权市场组合的超额收益分解，我们看到，由于近一周市场偏好大市值、高动量和高价值的股票，上证指数、上证50和沪深300在市值和盈利因子上暴露较多，在风格因子上表现较好；而中证500主要呈现出市值的负向暴露和非线性市值因子的正向暴露，在风格因子上表现一般；中小板指、创业板指和深证成指风格暴露大市值、高Beta和低价值，上周在风格因子上表现还行。

主要指数收益归因统计：

附录

指数分析及投资建议