华西证券：给予中科曙光买入评级

2022-04-15华西证券股份有限公司刘泽晶,刘波对中科曙光进行研究并发布了研究报告《研发突破核心技术，盈利能力持续提升》，本报告对中科曙光给出买入评级，当前股价为28.86元。

中科曙光(603019)

事件概述

2022年4月14日，中科曙光发布2021年年度报告，2021年公司实现营业收入112.00亿元，同比增长10.23%；归属于上市公司股东的净利润11.58亿元，同比增长40.78%；扣非后归属于上市公司股东的净利润7.73亿元，同比增长46.98%。

高研发投入突破核心关键技术，公司盈利能力持续提升

2021年度公司研发投入15.34亿元，占主营业务收入的13.69%。公司近三年累计研发投入33.95亿元，2021年新增研发人员575人，公司研发人员的数量达到2,614人，研发人员数量占公司总人数的比例为63.71%。报告期内，公司新增获得专利授权90项，其中发明专利授权40项，实用新型33项，外观设计专利17项。

通过高研发投入开发基于国产处理器芯片的高端计算机、IO芯片和IO模块（比如面向云计算领域和人工智能领域的存储IO模块设计）、底层管控固件（基于开源BIOS和BMC代码架构，开发了支持国产处理器的BIOS启动固件和BMC远程管理固件），突破基于国产处理器的高端计算机整机核心关键技术，公司的自主创新核心能力得到提升。

同时，核心关键技术的自主创新突破有助于公司盈利能力的提升，2021年公司主要产品毛利率呈现明显提升，其中高端计算机的毛利率从14.87%提升至16.20%；存储产品的毛利率从22.72%提升至26.96%。

液冷技术领导者，东数西算直接受益方

2021年，公司发布的生态级一体化大数据中心方案可将算力设施PUE（数据中心总能耗/IT设备能耗）降至1.04、能耗降低30%，基于高密度设计和浸没液冷技术，可实现设备的超高密度集约化部署，单机柜功率密度可达200KW。我国已对新增IDC项目的PUE有了明确限制，公司作为液冷技术领导者，将持续收益。

同时，公司积极推进数据中心项目在京津冀、重渝、甘肃等东数西算枢纽节点落地，以覆盖全国的优质算力资源、分布式统一存储及智能计算应用满足各行业客户数据计算、存储及传输需求。

公司持续向云计算+大数据+人工智能方向拓展，用大计算+大数据的方式，助力各行业完成转型升级、动能转换与突破创新。在人工智能计算领域，公司已打造出完整的人工智能计算产品线，支持适用于不同应用场景的多种应用。

海光信息IPO过会，中国算力龙头地位凸显

2022年3月16日上交所披露：上海证券交易所科创板上市委员会2022年第19次审议会议于2022年3月16日上午召开，海光信息技术股份有限公司(首发)：符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

短期来看，行业信创将导致国产芯片服务器出货量的高速增长，其中X86架构的海光芯片具有生态优势，预计出货量将会持续高增长，中科曙光是首要受益方。

中长期来看，IPO募资有利于海光后续产品的开发，在技术消化吸收的基础上发展出自己的新一代架构，引领中国CPU、DCU的发展。海光信息作为中科曙光中国算力生态圈的核心成员，有助于整个生态圈的发展壮大，中科曙光作为生态圈核心企业直接受益。

投资建议

综合公司年报，我们上调公司22-23年营收预测127.6/147.87亿元，至22-24年营收预测127.67/147.92/169.24亿元；上调22-23年每股收益（EPS）1.1/1.52元的预测，至22-24年分别为1.11/1.53/2.00元，对应2022年4月14日28.04元/股收盘价，PE分别为25.3/18.3/14倍，维持公司买入评级。

风险提示

1）疫情导致制造企业IT预算下降；2）行业竞争加剧导致盈利水平下降；3）核心技术突破进程低于预期；4）行业信创进程低于预期。

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为40.4。证券之星估值分析工具显示，中科曙光（603019）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)