中科曙光：被列入实体名单，短期将受一定冲击但长期影响有限

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据媒体报道，美国商务部6月22日宣布，将中科曙光、天津海光、成都海光集成电路、成都海光微电子技术和无锡江南计算技术研究所列入实体清单。

点评：

此次制裁主要针对超算与芯片领域：本次实体清单针对的主要是从事超算系统研发的企业（中科曙光、无锡江南所）以及从事X86芯片业务的天津海光、成都海光集成电路、成都海光微电子技术。具体来看，中科曙光是天津海光最大股东（36.44%），而天津海光则控股成都海光集成电路与成都海光微电子技术，海光系三家公司依靠2016年从AMD获得的X86技术授权进行服务器芯片的开发。此次中科曙光及海光系3家公司被列入实体清单，不影响此前的技术授权协议，而主要对中科曙光部分核心部件的采购与天津海光服务器芯片生产产生影响。

中科曙光通用服务器业务将受到影响：我们认为，实体清单对公司最大的影响应该在通用服务器领域，主要是CPU供货的营销。公司去年高性能计算机业务收入占比为80%左右（72.0亿元），出货量为21.2万台，通用服务器占比在80%-85%左右，主要采用英特尔至强系列芯片，列入实体清单将使得公司难以继续采购；而超算项目以海光提供的芯片为主，短期而言备货应相对充足，受到影响相对有限。此外，其他服务器核心部件，如内存、硬盘的供应商相对多元化，三星、现代、海力士、东芝等日韩厂商均在行业中占据较高份额，预计后续供应受冲击的概率较小。

海光芯片代工短期也将受影响，期待代工厂迁移早日完成：海光的X86芯片虽然在18年实现流片和小批量供货，19年原本预期可达20万片出货，但目前芯片代工主要由格罗方德（美国厂商）完成，也将受到实体清单影响。公司前期已经在考虑将代工向台积电、三星、中芯国际等厂商迁移，预计年底到明年初左右可以完成切换。届时，海光的芯片将在供应上完全保障中科曙光各类服务器的需求。

从报表上看，中科曙光19Q1存货达到24.9亿，此外公司对中美贸易战也一直持未雨绸缪的态度，相信2季度CPU等核心部件的备货大概率进一步增加，我们认为应该可以应对一个季度甚至更久的业务需求。我们认为，如果海光芯片的代工切换在年底顺利完成，届时公司的运营将可恢复到正常状态。未来随着海光芯片的持续迭代，公司将具备从芯片到整机完整的产业链，长期业务的稳定性将较目前大大改善。因此，我们认为公司经营所受到的影响和冲击将较为可控，建议投资者不必过于悲观。