西南证券：给予浪潮信息买入评级

2022-05-06西南证券股份有限公司王湘杰对浪潮信息进行研究并发布了研究报告《下游需求回暖，业绩高速增长》，本报告对浪潮信息给出买入评级，当前股价为25.44元。

浪潮信息(000977)

事件：公司发布2021年年度报告与2022年一季度报告。2021年实现营业收入670.5亿元，同比增长6.4%；实现归母净利润20.0亿元，同比增长36.6%。2022年Q1实现营业收入172.8亿元，同比增长48.1%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长38.3%，伴随服务器市场需求回暖，公司收入与利润均呈现明显加速趋势。

费用管控卓有成效，盈利能力稳步提升。公司产品结构优化叠加规模效应下的成本改进，2021年净利率达到3.03%，同比提升0.64pp，连续4年保持增长。1）费用端：2021年公司销售、管理、财务费用率分别为2.2%（-0.78pp）、1.1%（-0.24pp）、-0.1%（-0.30pp），伴随公司出货量增加，规模效应显现。2）利润端：2021年公司毛利率为11.4%，同比下滑0.26pp，若考虑新会计准则影响，运费等费用计入营业成本，还原后公司2021年毛利率或有提升，判断主要原因是AI服务器、边缘服务器等高毛利产品快速放量，贡献收入比重提升。

龙头地位依然稳固，AI、Edge再添动能。根据IDC最新数据，公司通用服务器出货量稳居全球前二，并持续以30%+的市占率领跑中国市场，龙头地位稳固。同时，伴随AIoT应用进入高速发展期，边缘与AI相结合将成为未来服务器市场增长的核心驱动力；公司坚定聚焦智算战略，持续强化在人工智能及边缘计算领域的先发优势，截至2021H1，公司AI服务器以超过20%的市占率位居全球第一，边缘专用服务器以49.4%的市占率位居国内第一。

存货水平维持高位，积极把握行业需求上行周期。服务器行业在经历为期一年的去库存低谷后，下游需求自2021年8月以来开始逐步恢复，若以信骅科技的月度营收作为前瞻指标，其2022年M1/M2/M3收入同比增速分别为60.1%/28.1%/60.7%，或预示服务器行业新一轮景气周期将近。公司为此积极储备，2022年Q1存货维持历史最高水平，达到223.5亿元，较2021年Q1翻倍。我们认为，在全球供应链紧张背景下，公司维持较高存货水平可有效保证交付，进一步巩固其服务器领导者地位。

盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达22.9%，数字经济战略背景下，算力需求持续上升，叠加下游云计算厂商CAPEX回暖，服务器行业迎来新一轮景气上行周期；公司作为国产服务器领域的绝对龙头有望凭借AI、边缘服务器等智算产品进一步巩固领先优势，实现高质量成长，维持买入评级。

风险提示：下游需求放缓；贸易摩擦风险；行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券刘高畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.15%，其预测2022年度归属净利润为盈利25.36亿，根据现价换算的预测PE为14.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级21家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为40.29。证券之星估值分析工具显示，浪潮信息（000977）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)