新能源汽车并非都能赚钱，不仅对新势力是这样，对转型的也差不多

我们今天来看一家从传统燃油车转型做纯电汽车的公司，赛力斯集团股份有限公司（股票简称：赛力斯），如果不熟悉，他以前的名字可能就听说过了东风小康。

除了有SF5这些车型以外，问界M5、M7之类的产品也陆续推出，而且还有国内某知名电子大厂的背书，一时间风头很盛。

2022年上半年，赛力斯的新能源汽车的产销量都有两倍多的增长，接近5万台的水平，虽然和某些一线纯电车企比，量还是少了点，但这个增长幅度还是令传统燃油车企们羡慕的。

营收同比增长在加速，两个上半年，累计翻倍不止的增长，也是相当不错的，就算2020年上半年因为疫情的影响，基数低，和2019年上半年比，2022年上半年的营收增长也是明显的。

和营收形成较大反差的是，净利润方面的表现就不太好了，亏损是一年又一年的在扩大，2022年上半年亏损17.3亿元，接近去年全年的水平了。

别看SF5、问界M5和M7这些车的售价最低也是20多万，但毛利率却只有百分之几，2022年上半年同比增长了4.3个百分点以后也才7.3%。成本高，始终是新能源车企，特别是销量小的这些车企的硬伤。

最近四个上半年，总成本都超过营收，只有几个点的毛利空间怎么可能挡得住24%左右的期间费用呢？除了销售费用高，研发费用看着不高，但还有资本化的开发支出也不低。

销售费用和管理费用的增长都高于营收，财务费用和税金及附加有所下降，其他成本费用的增长幅度略低于营收。

销售费用中主要的增长来自于广宣及服务费，增长了5.5倍，好酒也怕巷子深，宣传是必须的，但这个宣传力度是不是有点过于猛烈了呢？至少和研发费用比，看起来是多了一些。其他的项目，还有职工薪酬方面也有较大幅度且较大金额的增长。

从现金流量表现来看，还不错，多少有些经营活动的净现金流入，显然是无法满足其较大的投资需求的，好在上半年进行了再融资，不仅满足了投资需求，还结余不少。

2022年一季度及以前，其长期资产长期较大地占用流动负债，资产负债率高达80.3%，流动比率和速动比率也较低，长、短期偿债能力都出现了比较紧张的局面。通过非公开增发来融资以后，基本解决了这些问题，半年末的情况全面好转。但是好转只是相对的，如果不能尽快恢复盈利，这方面的指标还是会越来越难看的。

手握156.3亿元，占流动资产达68.1%的货币资金，心里是比较踏实的；存货和应收账款是第二和第三大流动资产，还有一定的合同资产和其他应收款，其他的流动资产项目金额较小。合同资产都是新能源补贴，其他应收款是往来款。

应付票据及应付账款高达178.4亿元，占流动负债比为76.4%，接着是两项短期有息负债。有能力把应付票据及应付账款弄得如此之大，确实有点厉害，真还是凭本事欠下来的，这样就可以少贷款，省点融资成本了。还是得说有人告诉我汽车产业链上有天量三角债的问题，这里又是一个例证。

如果说应付款以前就高的话，也是事实。但是，应付款比年初和去年两项都有数十亿元的增长，却说明欠款有三分之一都是这一年新增的。相反，应收类的业务款项却不多，增长也较小，和应付款比起来，几乎可以忽略不计。

相较于供应链上的无息欠款，有息负债虽然也有几亿元的增长，但无论从绝对数还是增长额上看，显然要少很多。

存货的规模较低，大约有一个多月销量的水平，但是比年初和去年同期也还是有所增长的。

从存货的明细构成来看，库存商品还下降了30.3%，主要是原材料的增加较多，预计与原材料一直在涨价相关，多库存点可以降低些成本。

主要经营性非流动资产也在增长，固定资产增长明显，在建工程在年初和去年同期有所下降，应该是部分在建工程完工投产。

同时进行的基地项目有七个，看来赛力斯是铁了心要大干一场的，除了大学城生产基地以外，其他在建工程的金额都在减少，主要原因就是建成后转入了固定资产，上半年转入金额合计达12.2亿元。

赛力斯的车型越来越多，产能也逐步提升起来了，宣传上的投入该做的也做了，这些做法，还是比那几家所谓的造车新势力要靠谱一些。但是，下一步能不能大卖呢？这个我就说不好了，我只能说，如果卖得好，在其下一期或更下一期财报中，我就能看到。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！