原创野营股上涨，金泉股下跌

 

原标题：野营股上涨，金泉股下跌

斑马消费神火

金泉股份相约在即，A股即将迎来新的野营概念股。

在中国野营市场的增长预期下，探路者、三福户外等品牌商都急切地等待着自己的热血回归。

不过，完全依赖OEM和ODM业务的金泉，依然无视中国野营市场的发展，准备将OEM业务延续到底。这一策略导致公司报告期内增长停滞，盈利能力下降。

不过，既然选择了不得已，他也只能硬着头皮上路，只能是前面的路，不能是后面的路。

表现不佳

1990年代，外资加速进入中国市场。1998年，意大利商人RichardVasack投资成立扬州金泉旅游用品有限公司，注册资本10万美元，随后增至30万美元。

2008年全球金融危机爆发后，理查德·瓦萨克出于避险情绪，计划将经营不善的金泉股份有限公司对外转让。截止2008年10月，公司净资产为-417万元。

金泉股份当时的管理团队林铭文、李洪庆、季伟等人组成集团完成收购，并从职业经理人转变为企业所有者。

之后，金泉股份收购了广南OBS并增资，将产能扩大到越南。股改后，成立了目前的上市主体扬州金泉旅游用品有限公司（金泉股份）。

公司主营业务为户外用品的研发、设计、生产和销售，包括帐篷、睡袋、户外服装、背包等。

但是，在国内市场上几乎看不到该公司的产品。尽管股权和行业趋势发生变化，金泉股份仍坚持原有的商业模式，代工和出口。

该公司不是品牌所有者。主要提供ODM/OEM。客户包括Coleman（科尔曼）、TheNorthFace（北脸）、Fjallraven（北极狐）、Salewa（萨莱瓦）等，海外业务占比一直在95%以上。

由于外贸环境动荡，全球供应链紧张，金泉近几年的表现并不好。

2018年至2020年和2021年上半年，公司营业收入分别为4.91亿元、5.96亿元、5.97亿元、3.69亿元，归属于母公司的净利润分别为6253.06万元、8274.19万元5961.87万元、4212.95万元。

去年营业收入增长不大，业绩下滑27.95%。同时，公司经营现金流自去年以来大幅下降。2019年、2020年、2021年上半年分别为7450.34万元、5733.11万元、-1361.53万元。

金泉股份短期盈利能力下降的最直接原因是汇兑损失。公司出口业务主要以美元结算。报告期内，外汇收入分别为684.57万元、426.20万元、-2131.63万元和-131.42万元。

近年来，公司规模增长停滞，业绩下滑，但应收账款和存货规模不断增加。

报告期末，公司存货账面价值分别为1.23亿元、1.11亿元、1.34亿元、1.52亿元，占比37.70%、28.56%、39.02%、分别占流动资产的36.60%。

同期，公司应收账款大幅增加，分别为5,596.31万元、6,224.87万元、5,266.06万元和1.27万元，占流动资产的比重由17.09%升至30.47%。

错失战略机遇

金泉股份IPO备受关注，可能是因为这是野营热潮后迎来A股市场的第一家户外用品类准上市公司。

疫情让各地旅游升温。近年来，每逢节假日，各大城市的公园里都挤满了帐篷。打开朋友圈，大家要么在露营，要么在去露营的路上。前几天的中秋节就是这样，几天后的黄金周也是如此。

从长远来看，露营作为一种生活方式，从欧美引进，逐渐在中国扎根，发展成为一种稳定的消费趋势。

线下露营的热潮引发资本市场对露营概念的热潮。今年以来，牧高地、三福户外、浙江自然等相关上市公司先后出现了几波行情拉升。其中，最大的受益者穆高地（603908.SH），股价在四五月份已经翻了三番。近日，闷热的夏天已经结束，秋天的气氛更加浓郁，露营的旺季也到了，市场又开始动起来了。

然而，在资本市场的概念炒作背后，这些户外上市公司尚未感受到消费市场的热情，反而表现出明显的二元性。

鞋服行业的调整，以及疫情对线下业务的影响，导致经营自有品牌的探路者和三福户外出现深度亏损。相反，以代工业务为主的木高地和浙江天然则避开了冲击，表现相对强劲。

代工厂的业绩优于品牌商，这只是特殊条件下的短期现象。

从长远来看，品牌是核心，在产业链中拥有核心话语权。金泉近年来业绩下滑，其实是受到行业话语权制约的结果。

另一方面，商业价值决定了公司的盈利能力。金泉股份最新的综合毛利率不足20%，而探路者和三福户外的整体毛利率接近50%。浙江天然品牌业务和贴牌业务兼有，综合毛利率接近40%。最明显的是牧高迪，2021年其海外业务和国内业务毛利率分别为20.42%和33.94%。

而且，就连以代工业务为主的木高迪，近年来也在不断拓展品牌业务。旗下MOBIGARDEN、MOBIGARDENURBAN、MOBIVILLA等品牌，乘势而上，在电商渠道发力，去年实现营业收入3.06亿元，同比增长1.5亿元。90%。

金泉股份依然决定不理会中国野营市场的发展，利用代工业务在外贸业务中走向阴暗面。在公司已有产能过剩的前提下，仍计划将大部分IPO资金用于扩建生产线，补充仓储能力。

这种选择的可能后果，时间会证明一切。

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