一、盛德鑫泰：

1、火电锅炉需求的增幅及节奏，预估2023年整个招标总量比22年的招标总量增加了30%左右。今明两年，从量上来说，它两年是每年都要增加80GW。但是80GW下到锅炉厂，下到我们公司订单里边，它有一个滞后的关系，它一般要8-12个月左右；现在的订单还是锅炉厂去年、前年接的订单，目前在手的订单，像超级不锈钢，基本上今年年底是接满的。

2、1GW火电机组对管材的消耗量。小口径钢管，一个GW小口径钢管大概在0.8-0.9万吨，其中T91、T92大概在800-1000吨左右。不锈钢加超级不锈钢大概在800-1000吨左右，这是高钢系的材料，15CrMoG和12Cr1MoVG大概是在两三千吨左右，碳钢大概在2500到3000吨左右。三个锅炉厂，他们设计的路线不一样，大概是在这个水平上下波动。

3、SDXT的特点∶现有的12万吨几乎全是火电锅炉管，明年初再投产5万吨。专门做高压锅炉管、小口径钢管的企业。目前年产各类无缝钢管12万吨。主要面对的客户是哈锅、东锅和上锅，三大电力公司下面的锅炉厂。目前，我们产品的80%是为三大锅炉厂服务。

4、新增募投项目产能是5万吨，其中T91、T92产能2万吨，不锈钢产能为2-3万吨，预计在今年年底和明年年初投产，在2023Q2可以实现量产。

5、锅炉管市场格局∶T91T92主要生产企业为SDXT、CB、WJ，其中SDXT

和CB订单量占比在70%左右。WJ不锈只做不锈钢，CB只做T91以下的合金钢。能够做不锈钢和碳钢和合金钢的企业，现在只有SDXT一家，SDXT产品80%是为三大锅炉厂服务。5.T91 T92 超级不锈钢技术壁垒∶超临界锅炉的煤耗、废气排放量低，利用效率高，其应用的T91 T92 及超级不锈钢材料要经过1万小时的高温持久实验，试验合格之后才可以申请特别许可证进行生产。

二、军工：

1、军工国企改革或将提速。中航光电推出第三期股权激励计划，军工企业股权激励将呈现由点到面展开，成为行业大趋势。治理结构的完善是军工高景气度到报表兑现的核心环节，也是市场对军工业绩释放质疑的重要反馈，军工企业业绩高增长确定性再加强。

2、今年周边形势严峻背景下仍在或即将追加大订单，很多方向订单排产到十五五，当下核心矛盾是产能，今年以后随着新产能释放军工企业业绩将逐季逐年环比增长，军工Q3季报比较优势突出+国企改革提速，或将使得军工板块成为市场主线方向之一。

3、目前军工机构配置比例约4%，并不拥挤。军工产业迎来全面备战、装备型号科研转批产等政策、产品两大拐点，主题投资向基本面投资跨越。

4、关注军工2个盈利阶段的企业∶1）科研转型号批产带来产品拐点型企业，如湘电、航发产业链、菲利华、沈飞、航天彩虹等；2）大单落地后业绩持续兑现，重视军工长久期的投资，军工会出现越来越多像中航光电的公司，比如国微，振华，超导，航发控制，重机等等。细分赛道应重视∶航发全产业链、电磁武器（湘电）、导弹、无人机（彩虹）、军机、军工半导体、国企改革等等，细分赛道标的欢迎详聊。

三、钒电池：

1、总体上来看，在国家政策支持下，钒电池的运营前景很好。因为国家最近公布的储能电池中，钒液流电池首选；而且排斥了三元材料锂电池作为储能电池使用进入国家电网，不允许参与到发电、储电系统。

2、只能在电网端有意义。在发电端，不管光伏，还是风能，意义都不大，只在电网端有意义。因为众所周知，中国整体的电网情况，国家电网和南方电网占据主要市场份额，其他地方电网占比不多，仅是国家电网和这个南方电网的补充，除非中国分布式电网有重大的发展，否则的话，液流电池作为储能系统来说，只能是在这个输配电端推广。

3、因为发电侧本身并没有这个很深的储能要求，因为它不符合发电侧供电的平衡问题。发电侧只需要对电力的供给，不负责电网平衡的问题。而电网侧需要安全稳定的运行，首先是关心供电和用电的平衡问题，储能在这个中间是一个很大的方向；在过去，这个问题不明显，但是随着光伏风电加入电网运行以后，由于风电和光伏的供电是很不稳定的，从整个电网平衡来说需要储能来保持电网的稳定，这个问题更为重要。在抽水驱动方面在短期内无法大量发展的情况下，只能依靠储能电池。

4、用五氧化二钒去计算，比如说按7000吨/GWH，和10万元每吨或者12万元每吨的钒液流成本计算的话，光是五氧化二钒在整个钒液的成本占比概在25%左右。

四、钠离子电池：

1、由于钠电池的重量和原子半径比锂大，相比较锂电池循环性能差，目前平均在2500-3000次，磷酸铁锂的循环次数能做到8000-10000次；能量密度偏低，头部厂商钠离子电池能量密度在130150Wh/kg，锂电池在170Wh/kg以上。

基于上述比较，钠电池暂无法应用于消费电池和对能量密度要求高的新能源车；目前可预见的应用场景包括工程车、低速二轮车替代铅酸电池、储能（含便携式）等，未来能量密度提高后，可在A00级的电动车上使用。

2、中科海钠∶7月28日，中科海钠·阜阳全球首条GWh钠离子电池生产线正式落成，总投资5.88亿，与华阳股份共建年产2k吨（~0.8GWh）钠电正/负极材料生产线今年投产，23年扩产10GWh，海钠有溧阳中试线、太原正负极材料线、阜阳电池线，预计25年钠电材料产能达40GWh。负极是循环的关键。目前硬碳单吨高于10w，降本及提升品质关键在于控制一致性。中科海钠自主研发高温裂解无烟煤负极（软碳），储钠容量220mAh/g，无烟煤单吨低于2k将更早产业化，也由华阳股份提供。目前华阳股份通过直接和间接控股海钠15.53%左右，为公司的第二大股东。华阳股份2025年规划电芯和pack产能30gw。

3、传艺科技待申请的专利项已经有39项，其中正极有9项，负极有5 项，电解液有5项，其他20项左右。公司宣称除了电极液（包含六氟磷酸钠和溶剂）因为要在化工园区做以外，其他的都要自己做。公司测算的成本大概是在0.35-0.4元/wh，达产以后预计会低于0.35元/kwh。更厉害的是，公司在储能领域有一款低成本的产品，能量密度在90-120，可循环次数可以达到1万次，价格是可以低于0.3元/wh。公司目前的产能规划是明年初2gw，下半年8gw。

4、维科技术∶浙江钠创拥有美国专利3件、授权专利23件、申请专利40余件，已建成全球首套吨级铁酸钠基层状氧化物正极材料生产示范线，完成了年产3000吨正极材料、5000吨电解液的生产工艺包设计。维科技术参与浙江钠创A轮投资，2019年公司就开始利用钠创提供的正极和电解液等产品研发钠电池，在维科宁波电池厂实验室制作电芯样品。目前规划南昌2GWh产能，预计10月-11月底之前完成中试，克容量150，循环次数3000；售价当前在6-7毛/Wh，明后年可以做到5毛/Wh，未来有机会做到3毛/Wh。

5、传艺以前不做钠电，引入张维民博士组建钠电团队来做钠离子电池。与中科海纳、钠创类似，传艺团队也是用层状氧化物。维科技术现在在和钠创合作，钠创的技术来源于上海交大，这些公司都不存在专利的问题。

6、负极材料使用的硬碳现在主要来自可乐丽，还有部分来自贝特瑞和佰思格，璞泰来短期内暂时没有，长期来看有可能。硬碳与软碳的一个对比的情况∶软碳先天性不如硬碳，因为软碳做出的电池能量密度会比硬碳更低，这也是大家主要选择硬碳的一个原因。中科海纳用软碳主要是从降成本的角度考虑，并代表软碳接近于硬碳的性能，软碳还是比硬碳要低一个技术含量。

7、集流体可以用铜箔也可以用铝箔，而且用铜箔性能更好。锂离子电池负极不能用铝箔而只能用铜箔，因为用铝箔会被腐蚀。但是对于钠离子电池来说，负极用铝箔不会被腐蚀，原有的铜箔也可以用。换言之，铝箔比铜箔更便宜的情况下，可以选择铝箔降成本。但从性能上来看，用铜箔更好，铜箔较薄，可以提升能量密度，导电性能、导热性能都更好。

五、鼎胜新材：

1、市场整体产能释放不及预期，明年年底之前产能释放比较慢，明年40万吨的需求，公司出货预期24-25万吨，50-60%的市占率。去年年底涨价后，1.7万的加工费，单吨盈利6.5-7K，去年开始赚钱。

2、公司电池箔产能：7月出货1.1万吨；8月1.3万吨、9月1.5万吨，下半年电池箔出货增加4万吨。明年内蒙交付20W吨产品，总产能28W吨。涂炭箔，涂炭设备交付后，今年年底涂炭铝箔月产能将到达3000吨，今年涂炭铝箔出货指引上调到8000吨；已经具备年产3-4万吨能力，明年出货指引2.5万吨。储能市场上涂炭铝箔增长很快，超预期翻倍以上

3、同行一开始没有设计成电池模式，需要重新建厂；之前没做过的，直接做电池箔，不太现实；万顺良率78%，主要是万顺出货给贸易商，贸易商那边十几个点，整体利润率不如公司；整个扩产进度缓慢，设备需14个月，客户试质+整车需24个月，特斯拉松下认证周期则更长。扩产至少需要24个月。

4、公司核心优势∶包括设备、生产工艺控制、各环节质量监控、规模和良品率优势。公司现在都是铸轧的工艺，8u，9u都是铸轧工艺，上半年8u月50吨，9u月500吨，工艺控制是核心竞争力；公司目前能用国产设备做出比较高的良品率，相较使用进口设备在投资和成本上有优势；此外，公司出货量大具备规模优势。公司良品率73%左右，后续随着内蒙古基地投产良率可能更高。加工费上，9u平均3.5万；8u平均6万。减薄产品和现在的产品是替代的逻辑，公司生产不需要对设备做改造，未来收益弹性可能更好。

六、能源：

1、EW冲突持续俄气供给大幅下滑，欧洲天然气紧缺或将持续2-3年。地缘政治冲突影响下，欧洲天然气供给问题频发，8月31日起完全停止供气，俄罗斯宣布，停气将持续到对俄制裁结束。9月9 日欧盟成员国能源部长在布鲁塞尔召开紧急会议，但关于是否对俄气限价、是否对所有进口天然气限价，与会国家未能达成共识。

2、俄气供给中断风险将严重影响欧洲冬季供暖和发电。欧洲2021年天然气消费量达571.1Bcm，俄罗斯管道气供应了欧洲30%的天然气。EW冲突开始以来，俄罗斯逐渐减少对欧天然气供应，欧洲大量增加以美国为主的LNG进口，上半年欧洲LNG进口同比增长27.0Bcm，其中美国21.5Bcm，较好地弥补了俄气供给降低造成的供给缺口，截至9月1日欧洲天然气库存率超过80%。北溪一号断气后，22H2俄气退出幅度增大至138.6Bcm/年，测算俄气退出背景下22-23年供暖季欧洲天然气的供需库存情况并编制供需平衡表，测算结果表明，即便欧洲天然气需求降低15%协议得到强制执行，欧洲天然气供暖季期末库存率中枢也将达22%，低于历史最低值，22-23年供暖季欧洲天然气供需紧张已成定局。

3、长期来看，欧洲只有挪威有小幅增产潜力；LNG方面，美国、卡塔尔、莫桑比克等欧洲可用LNG气源新增产能将于25年大幅投产，而23-24年新增产能以美国为主。预计23-25 年欧洲可用新增LNG出口液化产能分别为8.2、34.6、78.0Bcm/年，23-24年增量不足以弥补高达140Bcm/年的俄罗斯天然气退出量欧洲天然气供给紧张态势长期持续。

4、两条主线∶1）主线一，受益于油气价格上涨的上游及天然气、油服板块；2）主线二，欧洲天然气短缺或将影响化工品供应，关注欧洲产能占比较大的维生素、聚氨酯、蛋氨酸、抗老化助剂、环氧丙烷等板块。

上游板块中石油、中石化、中海油、中曼石油、新潮能源；天然气板块新奥股份、九丰能源、广汇能源；油服板块中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科、通源石油；维生素板块新和成、浙江医药、花园生物、天新药业；聚氨酯板块万华化学、沧州大化；蛋氨酸板块安迪苏、新和成；抗老化助剂板块利安隆；环氧丙烷板块奥克股份、中化国际、红宝丽。