基金观点｜平安神爱前：市场调整近3个月，何时到底？10月机会在哪？

 

原标题：基金观点 ｜ 平安神爱前：市场调整近3个月，何时到底？10月机会在哪？

万家基金周潜玮

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数据真空期，债市或维持区间震荡

上周债市先下后上，最终收平。

数据方面，9月EPMI（战略性新兴产业采购经理人指数）比上行0.3至48.8，自7月以来连续两个月小幅回升，但环比改善程度弱于季节性。

政策方面，在准财政扩张、信贷投放力度加大等一系列稳经济政策集中落地后，目前处于效果观察期。

海外方面，美联储如期上调联邦基金利率75bp，并下调经济预期，上调通胀和失业率预期；点阵图显示加息终点有所抬升，对应节奏为11月加息75bp，12月加息50bp。市场仍担忧联储会不惜让经济硬着陆以驯服通胀。

总的来看，目前尚处数据真空期，做多或做空都缺少足够有力的催化剂，叠加海外资产处于高波动状态，交易盘持券过节可能面临较多的不确定性，市场对此或继续谨慎相待。基于此，我们维持对利率债市场中性的态度，并继续关注资金面走势、9月PMI等因素对市场的影响。

万家基金苏谋东

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财政持续发力有望提振基建投资

我们观察到，9月中旬国内经济活动有所修复。与此同时，当前属于传统施工旺季窗口，叠加广义财政持续在发力（政策性金融工具快速推进、10月地方新增专项债发行），基建投资活动和相关需求预计会得到提振，效果可能逐步释放。

海外方面，受美联储继续维持较快的加息速度，并且上调未来加息预期的影响，美元流动性紧缩预期进一步升温，美债收益率和美元均出现大幅上行，股票市场和大宗商品明显承压。往后看，美国通胀数据放缓偏慢的背景下，美联储预计继续推进紧缩进程，并实施鹰派的预期管理，叠加欧洲地缘政治博弈4季度存在升级的风险，预计全球市场波动性会继续趋于抬升。

汇添富基金过蓓蓓

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紧抓新能源车发展机遇

新能源今日早盘上涨。近日，某国产新能源车品牌宣布将在泰国购地建厂，这将是该公司在东南亚地区投资建设的首家电动汽车工厂，预计将于2024年开始运营，年产能约15万辆，生产的汽车将投放到泰国本土市场，同时辐射周边东盟国家及其他地区。当前，国产新能源车在海外市场渗透率正快速提升。随着国内车企新能源转型加速，多家国产新能源车企通过国际合作的方式加速进军海外市场。

新能源汽车正逐渐成为拉动中国汽车出口增长的重要驱动力，我国新能源车产业的顶层设在计不断强化。行业景气度较高，大家要增强长期信心，保持定力和耐心。当前行业仍在震荡期，可以尝试配合一些策略，如定投或分批买入来参与投资。

海富通基金

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美联储再加息！对大A股会有影响吗？

事件：

9月21日，美联储再次大幅加息75个基点，宣布将联邦基金利率的目标区间上调至3.00%-3.25%。此为美联储今年连续第三次加息75个基点。

要点：

在此次会议前，美股连续下跌，美债收益率和美元指数均有所上行，市场已经较为充分的预期了本次加息。

更新的预测中对中性利率维持在2.5%不变，但点阵图显示，2022年底利率将接近4.5%，还有125个基点的加息空间。在会议期间各类资产价格均保持宽幅震荡，这或表明了市场的预期在紧缩和衰退担忧之间存在分歧。

美联储调低经济增长的预期，2022年的实际GDP增速从6月的1.7%下调至0.2%；鲍威尔在新闻发布会上对经济增长看法谨慎，其表示软着陆的可能性在减少、不知道是否会造成衰退，市场对于经济衰退的担忧有所加重。

投资启示：

此次会议进一步加重了市场对于紧缩的预期以及对于经济增长压力的担忧。但是在整体流动性收紧、美元短期走强的背景下，新兴市场汇率和资金流出压力并非必然。虽然我国货币政策在一定程度上受美国加息、国内通胀中枢抬升的制约，社融同比略有下行，但聚焦于国内基本面，货币政策托底经济明显，流动性整体仍合理充裕。随着国内稳增长政策进一步发力，中国继续保持流动性宽松并先于海外经济体复苏仍是大概率事件，A股相比美股更有韧性。在经济弱复苏背景下，A股仍将以结构性机会为主。

目前，A股市场估值已处于相对偏低的水平，近期成交持续缩量，目前的市场情绪已接近今年四月下旬的低迷水平。当下，或是做中期布局的较好时间窗口，配置上可适度均衡。交易型投资者可从自身需求出发逢低布局；价值型投资者可以定投的方式长期投资，平摊投资成本、降低整体风险。

中欧基金袁维德

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中欧基金袁维德：金融地产、消费还是好资产吗？

1. 跟一些机构投资者交流，目前行业对地产有一些分歧，但金融还是低估值，算是低波红利的资产。您的金融地产整个权重下了不少，您是定义它不是低估值、好资产了，还是说您对好资产的定义没有变化，只是性价比自己在评估上有一个调整？

袁维德：估值这件事是可以量化的，低估值是更易于表达、传播的一种说法，实际上最终我们在给每一个资产进行计算时，不同资产都可以估算出一个数字，长期持有它可以获得的回报是多少，这个数是5%、8%还是10%、15%？有些资产未来可能性比较多，我们就会做敏感性分析，乐观情境它会给我们带来多少回报，中性假设是多少，悲观情境可能给我们带来多少回报，中间取一个期望。最终所有资产都可以计算出来一个数字是多少，比如金融，但是另外一些新兴行业，比如计算机公司、电子公司或者半导体公司，也可以计算出长期持有它的收益率是多少。

在这些公司当中怎么选择？首先，长期持有的回报是最核心的，如果银行、地产的收益率算出来更高，就可以考虑它们。其次，收益率同等情况下，波动小的资产肯定更好，有些资产波动比较大，但收益率更高，也会比较好，尤其我认为短周期内它在底部，向下波动的可能性更小，这个时候收益率更高，性价比就会更好。当然，高增长的资产波动性比传统行业天然更大，我在买的时候，尤其在市场下跌时，它的波动也会比预想得更高。我认为它现在的估值已经非常有吸引力了，不应该再继续跌，但是买了之后短期内还会继续跌，跌到估值更低、长期回报更高。

这一类资产的特点就是这样，当它们的性价比更高时，在底部的波动确实比传统行业更高，逐渐把其他估值性价比没有这么好的资产往这边换，但组合在这个过程中呈现出来的特征也是回撤和波动变大。这就是这一类高增长资产的特点，可能越在底部波动越大，而不是在底部时估值很低，性价比很高，不应该波动，买这一类资产就需要承担波动。

2. 有投资者说地产和消费行业发生了很大的行业变化，原来大家觉得是需求端的问题，现在发现供给端也出现很大问题，很多市场参与者退出了这个行业。您对行业的认识和理解相比之前有没有不一样的地方？您怎么看行业的状态？

袁维德：长期来看，对企业盈利影响最大的就是供给，也就是竞争格局，尤其消费行业，竞争格局对长期盈利的影响最大。如果供给在减少，玩家在减少，竞争格局在稳定，对于消费类资产的估值会比较有帮助。因为这一类资产的特点是每年的需求增长相对比较平稳，不会有特别大的爆发性增长，是稳定持续有增长，很多品类的价格可以跑赢通胀，或者跟通胀接近。用每年量的个位数增长乘以价格每年几个点的平均上行，它们就会有相对非常稳定的增长，能持续非常久。

这一类资产如果看估值的话，远期现金流占现在价值的比例就会特别高，看它每年的增速不快，但它的特点是可能增长10年、15年，都用这个速度增长，积累下来的复利非常可观。这一类资产对于短周期，比如未来两三年、未来一年需求的波动，因为一些影响，导致需求下滑，本来应该有的增长，结果没有了，甚至出现突发情况还会下滑，这都不重要，因为很多消费者的需求比较刚性。它的未来盈利能力是由竞争格局影响的，如果这一类行业的竞争格局发生改善时，估值就会得到提升，因为远期增长的确定性更强，不太会受到短期需求波动的影响。很多消费行业的公司竞争格局在改善时，股价是涨的，哪怕需求下降。

现阶段很多这一类公司的估值并没有因为需求低而显著下降，反而估值还在缓慢上行，股价中已经包含了比较多未来盈利能力比较好的预期，但短期景气还在低位，这个时候我们投资它，下个阶段就要等待需求的回暖带来业绩真正兑现才能驱动股价上涨。很多制造业、新兴行业对短期需求更敏感，如果短期需求景气开始回升，它的估值就会开始修复，因为之前景气下降时，它受到的影响比较大。

地产一直在发生比较深刻的变化，未来这个行业可能供给在减少，以国企为代表的地产公司可能占越来越多份额。从海外市场来看，很多国家的地产集中度比我们国家高很多，这一轮供给调整结束之后，各种各样风险尤其是地产公司自身的风险出清之后，竞争格局也会发生变化，经营比较稳健的国企份额会提升。

长期来看，行业供给不是问题，只是竞争格局、公司份额会发生变化。在这个过程中，地产公司也在分化，有可能退出市场或者今年一直在调整自己的经营，基本没有拿地的企业，不管是国企还是民营企业，它们的股价在下降，因为没有拿地的话，盈利也会下降，股价下降不会带来估值的下降。随着它们价值的下降，市值在同步反映，但是未来确定拿到越来越多份额的企业是在上升的，甚至一些地产商还可能创出历史新高。虽然它们今年拿地的金额到目前为止跟去年比还是下滑比较多，但正是因为竞争格局的变化，让它们的估值在不断提升，这一点跟消费行业一样，不会因为短期需求或短期业绩的变化而下跌，因为长期来看，盈利确定性提升，估值在上行。

这两个行业中最有竞争力的企业，今年的股价表现都非常好，随着股价的上涨，跟其他依然在景气低位的优质公司比，它的性价比反而在下降。

平安基金神爱前

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神爱前：市场调整近3个月，何时到底？10月机会在哪？

大家好，我是神爱前。市场自7月初开始一直在震荡调整，目前调整时间已经接近3个月，从调整幅度上，几个主要指数距离上半年低点已经不远，向下空间有限，10月份市场有可能有所反弹。从基本面上讲，经济有转好迹象，美国加息冲击在逐渐过去，而一些经济政策后续可能仍有所期待。

成长领域，各个方向的景气度与业绩也在逐渐分化，风格贝塔在减弱，经过这一轮调整之后，有部分明年业绩增长比较确定的方向，可能会率先企稳并走出独立趋势，如海风与海缆、汽车零部件、军工、国产替代、电力与储能等。

而价值领域，有些方向可能也已经逐渐见底，适合逐步左侧布局，如地产、消费、医药等。所以，风格分化可能会收敛，市场风格可能会更加趋于平衡。

关于10月份的投资主线，我比较看好以下几个方向：

1、汽车零部件：国产车在崛起，国产车供应链本土化趋势明显。同时汽车智能化、轻量化等创新正在步入产业加速周期，新品牌为打造知名度愿意积极拥抱创新，很多相关的创新零部件正进入渗透率快速上升周期。

2、海洋风电：海洋风电发电小时数高，靠近沿海用电区，可以就近消纳。在今年逐步步入平价周期，沿海各地积极规划海风建设，未来几年开启一个非常好的业绩增长周期，目前估值性价比较高。

3、光伏与储能产业链：硅料产能在下半年将得到释放，将减轻上游供给瓶颈压制，海外需求高涨，国内地站也有望加速，下游需求有望超预期。新的电池片技术创新有望在下半年落地，提高产业链盈利水平。

4、疫情修复产业链：疫情防控逐步正常化，疫情影响逐步消退的预期可能将逐步兑现，免税、啤酒、餐饮产业链、医美等在疫后业务弹性较大，同时存在自身的产业逻辑，存在一定修复空间。

5、地产龙头公司：地产行业有望企稳，同时地产公司经过这一轮出清，剩余的龙头公司市场集中度可能会提升。

对上述赛道感兴趣的投资者朋友们可以关注我所管理的产品平安策略先锋，其在成长方向布局相对均衡，对比同类基金，抗波能力更强。欢迎大家在文章下方留言，我将不定期为大家解答！

天弘基金谷琦彬

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写在冰点之时

我理解大家最近的心情肯定不太好。近一个月全A的跌幅达到了10%，很多前期涨幅较好的个股的跌幅更大，连续下跌后市场的情绪已经触及冰点。

就如我们之前所强调的，资产的定价有价值的部分，也有情绪的部分，情绪的波动有的时候很极致，这是人性的贪婪和恐惧造成的，趋势下跌的时候悲观情绪被放大，各种负面的逻辑和故事层出不穷，大家对于基本面的解读也容易滑落到最悲观的情景。

在投资的过程中不要被市场的涨跌绑架，越是这种时候，称重器所衡量的长期价值框架越弥足珍贵。

前期的交易结构过于拥挤、海外市场加息等利空因素已经大多体现在资产的定价中，而中国经济未来的改善、成长性行业的持续增长这些利好因素在定价中的体现却不足。

在市场冰点之时，我们可以更加乐观一些，一些随市场错杀的优质资产出现了好的中长期投资机会，和大家携手共勉。返回搜狐，查看更多

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