沪指失守3100：沪深两市继续调整

 

市场早盘探底，午盘有所回升，但尾盘再次回落，最终三大指数均小幅下跌，沪指失守3100点，收跌0.66%，深成指跌0.97%，创业板指跌0.67%。

个股跌多涨少，两市超4200只个股下跌，上涨个股不足600家，情绪再次降至冰点。

盘面上，银行、证券、保险、基建、白酒等板块相对抗跌，其中基建股建艺集团、东易日盛、全筑股份涨停。

受经营向好，业绩改善支撑，三大电信运营商表现强劲，中国移动涨6%再创新高，三桶油活跃，银行股普遍上涨。

光伏、稀土永磁、热泵概念、钠电池、军工、房地产等板块盘中一度活跃，但均呈现冲高回落走势。

半导体、锂矿、消费电子、汽配、一体化压铸、数字货币、机器人等概念跌幅靠前，中大力德、斯达半导、集泰股份等跌停；近期表现活跃的航运股全部调整。

沪深两市今日成交额6676亿，较上个交易日放量291亿。

1、 指数跌回三月，如何看待市场

市场自7月份调整以来，宽基指数持续走低，目前深成指、创业板指、科创50等指数已经明显低于3月中旬的低点，上证指数也在3月中旬低点附近徘徊。

上证50更是创出近2年半新低。沪深300指数接近4月底的低点。

那么，时隔半年之后，指数再次回到3月中旬的低点位置以下，如何看到当前的市场呢？

从风险溢价水平来看当前的市场风险偏好。

比如，当前沪深300风险溢价水平为6.18%，已经高于历史均值加一个标准差6.14%的位置。从历史上来看，沪深300指数风险溢价水平突破历史均值加一个标准差的时候，往往对应的是底部区域，比如2008年四季度，2016年一月份，2018年12月，2019年8月，还有2022年4月底。

当前较高的风险溢价水平，也以为这市场风险偏好极低，在市场中交易需要较高的风险补偿。

在过去17年中，仅有2012-2014年漫长的熊市筑底中，沪深300指数的风险溢价水平上行触及了历史均值加2个标准差的位置，其他时候基本都是触及历史均值加1个标准即进入底部区域，最近的就是今年4月底的时候。

而沪深300指数顶部区域对应的风险溢价水平，在历史上，多数都在历史均值减去1.5倍标准差的位置，也就意味着，历史上，多数时间，沪深300指数的风险溢价水平多在均值加减1倍标准差之间波动。

当前10年期国债利率水平为2.65%，假设当前的利率水平维持不变，如果沪深300指数的风险溢价水平从当前历史均值加1倍标准差位置，回落至历史均值的位置，也就是3.78%的水平，那么对应的沪深300指数的涨幅大约37%。

第二种情况，假设10年期国债利率水平在当前2.65%的位置，回落50BP，如果沪深300指数的风险溢价水平从当前历史均值加1倍标准差位置，回落至历史均值的位置，也就是3.78%的水平，那么对应的沪深300指数的涨幅大约49%。

第三种情形，当前10年期国债利率水平为2.65%，假设当前的利率水平维持不变，如果沪深300指数的风险溢价水平从当前历史均值加1倍标准差位置，回落至历史均值减去1倍标准差的位置，也就是1.41%的水平，那么对应的沪深300指数的涨幅大约117%。

由此可见，假设利率水平稳定，风险溢价水平回落幅度越大，对应的指数涨幅越大。

而如果指数的风险溢价水平回落的位置固定，让无风险利率自由波动，则10年期国债利率上行幅度越大，指数对应的涨幅将缩小；如果10年期国债利率下行幅度越大，则对应的指数涨幅越高。

对于其他的宽基指数，如上证指数、深成指、创业板指、中证500等，均可以通过估值水平、历史风险溢价水平、10年期国债利率等大概测算指数相对于各个指标变动的演绎方向和幅度。

指数已经低于今年3月中旬的位置，当前市场担忧的诸多因素相比3月份有明显改善，中期或不必过度悲观。

市场缺乏新主线，随着时间临近国庆长假，成交或维持清淡。但也需要看到行情调整的另一面，随着指数进入3季度以来的震荡调整，如果国庆长假没有超预期的利空出现，那进入10月之后，市场的反弹回升窗口也有望逐渐打开。

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