中鼎权益观抄底机会来了？！A股这波大跌，有点不一般……

 

原标题：中鼎权益观 | 抄底机会来了？！A股这波大跌，有点不一般……

编辑丨中鼎控股集團

●中鼎权益观栏目为中鼎控股集團财富中心战略研究中心特别出品，一周一次，为投资者分析权益市场态势、展望未来发展，共享财富增长之道。

本期要点

最近的A股市场，确实让人感受到了丝丝寒意，上证50指数跌破了两年半的低点，不论是股民还是基民，大多数人都被跌懵了。

近期市场缘何大跌？当前A股是否见底？我们今天就来仔细聊聊。

近期市场大幅下挫，上周（9.12-9.16）所有宽基指数均有下跌，上证指数收跌4.16%，沪深300收跌3.94%，创业板指大幅下行7.10%。

行业方面全线收跌，价值风格相对抗跌，银行（-0.85%）和食品饮料（-0.91%）具有相对优势，此外国防军工（-1.16%）也受到地缘政治事件催化，仅小幅收跌；跌幅较大的行业为电力设备（-9.30%）、公用事业（-7.92%）、基础化工（-7.31%）。

近期市场为何大跌？

1、海外加息恐慌：美国核心通胀超预期，推升了加息预期，美股大跌、人民币汇率破7等一系列因素通过情绪和北上资金传导影响A股。

一方面，8月美国通胀仍处高位：CPI同比上涨8.3%，高于市场预期的8.1%，核心CPI同比上涨6.3%，高于市场预期的6.1%，核心通胀韧性突出，美联储加息预期升温。上周美股经历了 黑色星期二 ，道指收跌3.94%，纳指收跌5.16%，标普500下跌4.32%，加剧市场的悲观情绪；

另一方面，人民币持续贬值，兑美元汇率跌破7.0关口，加剧资本外流风险，悲观情绪蔓延是A股大跌的原因之一。

根据历史数据分析，汇率并不能决定北上资金的流向，美元兑离岸人民币汇率和北上资金累计净流入的相关性仅为-0.27，汇率波动和北上资金单日净流入相关性仅为-0.13，但值得注意的是：当人民币贬值突破关键点位时，市场情绪变得较为敏感，北上资金对于A股的风险偏好明显下行。简而言之，市场下行趋势中，如果人民币贬值突破心理点位时，北上资金有出逃的风险。当前市场下行，人民币汇率破 7，促使北上资金大幅流出，进而对A股形成下行压力。

2、地缘风险担忧：美参议院审议通过台湾政策法案，中美关系再起波澜，台海局势更加复杂。

继8月初佩洛西窜访台湾之后，中美关系和台海局势变得非常微妙。9月14日美国会参院外委会审议通过 台湾政策法案 ，以 17：5的压倒性高票通过。

虽然法案审议只是走出了第一步，能否经参议院、众议院审议通过，并最终经过拜登签署尚未可知，且还有内容调整的空间，如果实质性内容被弱化，其影响和严重性也会下降。但法案严重违背了 一个中国 的原则，以台制华 已成为美国两党共识，推迟后重启审议、且以高票通过，再度扰动了市场敏感的神经。

3、突发事件冲击：欧盟立法提案影响光伏出口，美国通胀削减法案冲击电动车，国内金融降费重创券商。

除了海外加息恐慌和地缘风险担忧，上周还发生了不少突发事件也给市场带来了较大的压力。

欧洲作为中国光伏最大的海外市场，以禁止强迫劳动为由构建贸易屏障，极大影响我国光伏产品的出口。同时德国政府表示正在制定对华贸易新政策，以减少对中国原材料、电池以及半导体产品的依赖。与之呼应，欧盟也计划制定《欧洲关键原材料法》，将建立战略锂储备。

美国联邦政府资助的电动汽车充电设备公司，逐步收回电动车产业链。新能源赛道本就有交易拥挤压力，在此突发政策和事件的冲击下，出口担忧明显加剧。

另外，国办鼓励证券等机构进一步降低服务收费，使得券商业绩担忧加剧，导致A股风向标券商遭遇重挫，悲观情绪快速蔓延，进而放大了市场调整幅度。

当前A股是否已经见底？

1、当前市场不存在系统性风险，中长期底部较为明确

从估值的角度，当前A股估值低于历史均值，有较高的安全边际，继续回调空间有限。全A市盈率（TTM）从7月开始回落，当前PE-TTM仅为 16.79倍，低于历史均值，接近4月底的16.09倍；当前估值历史分位也从40%回落至 28%。估值继续下行至历史大底水平，处于低估值区间，A股继续下行空间不大。

图表1 : 当前全A估值处于历史低位水平

从风险溢价的角度，当前全A风险溢价已升至历史较高水平，配置性价比突显。风险溢价ERP顶部区域大多对应中长期A股市场底部。此轮全A风险溢价在7月5日触顶回落，截止9月16日累计跌幅已达-9.25%。当前全A的ERP已升至均值+1倍标准差水平，股票性价比较高。上一次突破便是在今年426到达市场底的时候。

图表2 : 当前全A风险溢价已至高位

2、整体下行空间有限，破4月低点可能性较低

从基本面的角度，疫情至暗时刻已过，局部新增可控。相较于4月底，疫情冲击还在，但明显减弱。

首先，8月以来的疫情多成点状复发，但总体可控，单日新增的高点已过，疫情扰动正在逐渐减轻；其次，4月疫情集中爆发在上海和江浙地区，对于经济冲击十分明显，而本轮疫情影响较为分散。

图表3 : 本轮疫情高点已过

宏观经济方面，政策持续发力，带动经济边际复苏。8月出口增速明显下滑，大部分商品出现了量跌加速和价涨放缓的迹象。外需承压之下，稳增长预期强化， 稳大盘2.0 组合拳发力，国务院派出 稳住经济大盘督导和服务工作组 ，增加3000亿元政策性开发性金融工具，提出 一城一策 支持刚需和改善性住房需求，地产基建开工加速。对比4月来看，虽有外需扰动和地产探底，但稳增长政策持续发力，基建表现突出、社零边际修复，制造业支撑还在，故当前经济形势相较于4月也更为乐观。

流动性方面，国内通胀压力有所弱化，货币宽松空间打开。8月社融总量与结构均有改善，自发性融资逐步回升。同时8月CPI超预期回落，通胀阶段性缓和对货币政策掣肘有所减弱，宽松空间打开，对A股支撑较为明显。只是当前海内外货币政策周期错位，近期，海外鹰派加息冲击明显，美股大幅调整、美债再创新高，对成长板块也有明显的压制。本周美联储加息终于尘埃落定，美联储宣布加息75BP，而非市场担忧的100BP，外围流动性收紧的扰动或将伴随美联储的加息落地而有所减弱。

综上所述，当前A股中期底部相对明确，难破4月前低，但短期企稳仍需等待。当前市场处在中期底部，继续下行空间不大，股权风险溢价表明A股性价比再次来到高位，估值有安全边际，疫情风险逐渐减弱，流动性环境充裕；但短期内外需动能仍在切换，盈利还在探底，市场活跃度较低，仍在等待短期风险释放，市场企稳。本周美联储议息会议宣布加息75BP，意味着未来的一段时间内，来自海外的扰动将告一段落，市场投资情绪有望恢复，A股有望逐渐企稳反弹。

有哪些行业值得关注？

内外需动能切换，景气拥挤综合考量，关注内需边际改善主线：

1、 受益于地产竣工提速的后周期行业：房地产和家电家居；

2、 需求修复的大消费板块性价比凸显：高景气的食品饮料、医疗健康、全球粮食危机和猪周期反转利好的农林牧渔；

3、 地缘政治催化板块：防御属性凸显的国防军工，自主可控、国产替代逻辑强化的芯片、半导体等。返回搜狐，查看更多

责任编辑：