中国股市：投资最大的隐性约束条件，人性缺陷，让你少走多少弯路

前言：现实生活中有两个存在多年的事物，很好地折射出为什么人性在股市中注定会有缺陷。第一个例子是彩票，而另一个很多猜不到......

这里有三个问题，是必须自己想明白的

1、自己到底凭借什么在市场中生存，凭借什么在市场中赚钱？

2、这些凭借，自己是否具备？如何才能具备这些凭借？

3、如何确保执行力，如何才能知行合一？

这三个问题，我曾经每日每夜，每月，长达2年多的时间里，脑海中反反复复想到的，思索的，寻找的，构建的，努力的，就是这三个问题，简直走火入魔般。

中途想到过很多答案，而这些答案又先后被自己一一推翻。现在能确信的能坚守的是：

赚认知内的财富。把认知转化为可以复制和执行的方法体系。不断的精益求精。

更加充分的，深入的对市场理解，对交易的理解。对自己的水平，性格的了解。

这也是我为什么下了那么多功夫专研的原因。有些领域其实无需刻意有多高的建树，但是需要有个涉猎和基本的理解。而有些领域却需要自己极其认真而深刻的掌握和驾驭。

这也是为什么自己会如此重视对基础技术的分享。越是基础的，越需要深入学习。

这也是所谓的交易体系，又不完全是交易体系。

只能通过不断的学习，总结观察，感悟。一点一滴的构建。

让自己不仅仅具备凭借，而是不断完善和优化。内外兼修。那是自己的功力，也就是理解层次，认知层次。外是形成的功法，技术体系，交易体系，纪律原则。

用习惯保障行动。

之前，我跟很多人的看法一样。知易行难，道理很多都懂，就是做不到。种种，后来我发现也并非完全这么回事。其实有一个极其简单的方式。那就是强制的培养自己的习惯。习惯成，就不存在行动的难与易了。

只有懂得股市的危险，我们才能在其中长期生存

从进化论的视角来看，人的诞生源自进化的偶然，而人的生存则要归功于对危险的本能恐惧。换言之，只有懂得自然世界的危险，才有可能在危险的自然世界生存。通过漫长的进化，我们将这种至关重要的科学世界观植入了生物本能。

如果说股市是危险的，相信大多数人不以为意，但这种不以为意恰恰是亏损的根源。耸人听闻，还是事实如此？先来看看个人投资者面临的情况，对他们的评价标准是绝对收益。

可以从公开渠道查到两个具备代表性的官方可信统计，第一个是在大牛市的2007年，上交所披露当年个人投资者的亏损比例达到30%；第二个是在小熊市的2011年，政协会议披露当年个人投资者的亏损比例达到87%，人均亏损4万元。以下表格的列示可能更有画面感：

根据中登的数据，2011年初个人投资者的户均资产为12万，据此推算个人投资者平均亏损33%，略高于指数。所以结论是，大牛市中尚有大面积亏损，小熊市中也亏得比市场略多，不太妙。大多数人一定会产生一个疑问：2007年还有30%的投资者亏损，怎么可能？

我们用另一个更令人惊讶的图表来旁证上述疑问。下图为申万活跃股指数，起点为2000年的1000点，终点为当前的12点，十六年下来年化复合收益率为-24%，持续稳定亏损，用了4年时间亏掉50%，用了5年时间亏掉75%，用了16年时间亏掉99%。怎么做到的？只需在周初买入上一周换手率最高的100只股票，每周持续滚动。看到这种典型的追热点和追涨策略，是不是觉得很熟悉？

一图胜千言。毫无疑问，股市对于大多数个人投资者而言是危险的。

再来看一看机构投资者面临的情况，对他们的评价标准是相对收益。我们选取美国股市作为观测基准。因为比起尚且年轻的A股市场而言，成熟的美国市场更好地代表了我们的未来生态。

标普道琼斯指数公司每半年会发布《SPIVA报告》，其中有专门的篇幅定期回顾美国共同基金表现，每期结果表现都非常稳定，一句话概括——约九成的共同基金无论短中长期都持续稳定地跑输业绩基准。（相比之下中国的基金经理现在仍然是很幸福的，但是留给我们的时间还有多少呢？）

现实很残酷。毫无疑问，即便是对于机构投资者而言，股市同样是危险的。

之所以在文章开头列举这么两组伤感情的数据，是想强调：无论个人投资者还是机构投资者，大部分人对现实认知不足。事实上，股市是一片充满未知和危险的丛林，而我们仍然是身处其中需要持续进化的生物。每个参与者都要心存敬畏，对生态系统的运行和自身在其中的定位有客观认知，必须发展出自己成系统的生存方式，这是在丛林世界中长期存活和持续发展的前提，否则，我们无法摆脱食物链的魔咒。投资鬼才格林布雷(Joel Greenblatt)做过一个精辟的比喻，他说买股票但不知道究竟买了什么，就如同手持火把穿过一个炸药工厂，你可能活下来，但是你仍然是个傻子。这句话值得我们贴在桌前，每次下单前扪心自问。

可能的方向和路径选择：我们如何选择看待世界的角度？

活跃股指数的例子很好的告诉了我们，如果在错误的方向上持续重复，只会离目标越来越远。所以方向很重要。只有方向正确，时间才会成为你的朋友而非敌人。如何找到方向感？我们无意于贴标签式的讨论投资理念，毕竟我辈致知，只是各随分限所及，但条条大路可能通罗马。所以，我们先从理性角度讨论各种方法的优缺点。

股票市场的投资方法五花八门，似乎没有绝对的好坏，令人无所适从。但是总结下来，不管是哪种方法，要想获得长期的成功，必须具备三个特点，稳定性、可重复性、可持续性。否则，我们终其一生，只是在瞎子摸象，成为随机致富或者随机亏钱的傻瓜。

稳定性：这是成功股票投资的根基。所有的投资结果最后都可以从数学角度拆分成胜率和期望收益，这种源于量化投资的视角同样适用于基本面投资和其他方法的投资结果分析。不管我们选择何种投资方法，最终都要保证自己具备获取长期稳定胜率和期望收益的基础，同时避免犯大的错误。

可重复性：长期投资面临的最强约束是时间带来的复利效应。如果一种投资方法不能带来可重复的投资机会，那么即便天上偶尔掉馅饼砸在你头上，但始终无法成为你的长期饭票。

可持续性：由于个体时间和精力都是有限的，如果我们现在做的事情能够为未来积累价值和护城河，这样的路才会是越走越宽的路。基本面投资、量化投资，都是如此。在此基础上，慢就是快。

上述三个属性是无论我们选择何种投资方法，都应该追求达到的目标。反过来说，如果一种投资方法很难满足以上三个属性，那么可能这种投资方法需要更高的技巧以及更高的风险承受能力。

目标有了，那么路径呢？有一句老谚：投资比拼的是对真实世界的认知和理解。这当然是一个至理。落实到行动上，对真实世界的认知和理解有很多角度，采用哪种角度的世界观就决定了我们最终采用何种投资方法。下面我们以A股市场上几种主要的投资方法发展顺序来天马行空地聊一聊。

2003年以前，A股由于筹码供给有限、资本市场处于初级阶段，资金驱动和市场操纵的特征比较明显，如果说除了坐庄之外还有一种比较流行的投资方法，那就是技术分析。技术分析有三大假设：价格涵盖一切市场信息、价格沿着趋势移动、历史会重复。基于这些假设，技术分析的侧重点在于通过各种几何方法和技术指标来分析研判股价运动。

2003年以后，由于监管倒逼以及发展阶段等原因，共同基金以及券商研究所推动基本面投资开始大行其道。基本面投资的流程依次是基本面分析、财务预测和股票估值，其中估值又可以分为相对估值（PE/PB等）和绝对估值（DCF等）两大类方法，核心思想是通过上述链条来找到股票的合理定价。

2007年以后，由于A股市场的基础设施日渐完善，伴随国际化和人才流动，作为舶来品的量化投资开始兴起。量化投资的门类较多，不妨暂且将其分为传统和前沿两类，传统方法以多因素模型、量化套利、量化择时、高频交易等为代表，前沿方法以大数据挖掘、人工智能投资等为代表。核心在于以金融建模的方式总结过去和预测未来，同时以量化驱动的方式尽量避免主观干预带来的情绪弱点。

2013年以后，随着创业板牛市的开始和产业资本成为主角，各种形式的市值管理以及一二级市场联动做法开始登上舞台。这类做法总体以博弈为主，我们暂时按下不表。

表面上来看，前三种投资方法完全不同。但是反观这三种方法的逻辑本质，却基本是相通的：都综合运用了归纳法和演绎法，都有一个大前提并且这个大前提无法终极证实或证伪。

技术分析基于三大假设，将投资分析极度简化为对价格运动的分析，通过归纳法总结历史上的价格运动得出规律，再在这些自定义规律的基础上进行股价运动的演绎应用，简单的应用如MACD金叉买入，复杂的应用如缠论。很明显，我们无法证实或证伪这三大假设，而这种方法的优缺点都很明显，优点在于极度简化，缺点在于逻辑不完备，但你无法从理性上完全否定这种方法。

基本面投资表面上看是演绎法的经典运用，但实际上隐含一个重要假设，即股票的交易价格围绕其内在价值波动，因此重点应该放在分析股票的内在价值。价值投资者对这个假设的信奉程度和技术分析者对于三大假设的信奉程度如出一辙，但挑战者的观点在于有相当大部分情形市场价格和内在价值会持续大幅背离，并且价值可计量的这种想法在很多时候本身就是一种妄念。此外，我们使用最多的相对估值在赋予估值倍数时，本质上也是基于历史的归纳，这点与技术分析相信历史并无二致。所以很公平的，你也无法从理性上说服自己完全信任这种方法。

量化投资源自理工科出身的学院派，据说祖师爷里头相当一部分是二战后失业的物理学家，因此量化投资也是所有投资流派中最接近自然科学研究思路的：观察现象、提出假设/模型、实验验证、证实/证伪/再修正。逻辑链条很严谨，但可惜的是股市作为社会科学的分支，天然不具备自然科学的主动实验条件——你只能等待实验的发生，而无法主动创造实验；你只能用事后的局部数据去检验或修正设想模型，而无法用完备的假设和实验获得总体数据去拟合精确模型。因此越是复杂的模型，比如经典的多因素模型，就越是难以取得持续成功。

股市中的赌徒心理及特征

曾经，股市中，我就是一个偏执的赌徒，为之几乎到过无法翻身的绝望心境。

赌徒心理的特点

几乎绝大多数的人，进市场来时，根本不知道市场是什么，然后就不断投入，最后有些输红眼了，砸锅卖铁也就进来了。

预设一个虚拟的目标，一个想象中的目标，完全无视市场本身。

有人亏钱了，然后就想，等反弹到多少多少一定出来，以后不玩了。这看起来很不赌徒，但其实也是赌徒心理。

怕失去机会，怕失去了赚大钱的机会。例如，万一走错了，怎么办？万一还涨，不就亏了？诸如此类。

赌徒心理的表现

砍了又追，追了又砍，完全被一股无明的业力牵引，就往那鬼窟里去了。这所谓的杀红了眼，所以就被杀了。

不敢操作，看机会到来，就是怕，等机会真正起来了，又后悔，然后就追上去，5元不敢买的，过段时间50元都敢买，结果又被杀了。

听消息，找捷径，以为这世界上就有一个馅饼一定能拍着自己，可能吗？就算能吃到点馅饼，那玩意能当长期饭票吗？

我要赚钱买房子、车子。我投入，要把装修的钱赚回来。可悲呀，你以为市场是慈善场所？那是杀人的地方！

亲身经历，个人感悟

2010-2013年的磨人的行情

2013-2015.6年的创业板牛市

2014.7-2015.6 权重的牛市

2015.6之后的三轮股灾

2016-2017年之后周期股的趋势机会（供给侧改革）

2018年全年的熊市行情

2019-2020的结构市，震荡市

其实，不同的行情阶段，人是极其容易有不同的心情，心里，惯性思维，和习惯的,最可怕的地方，恰恰是这些并非自己固有的，而是被市场调教出来的。不断的心里暗示强化的。

在一段轰轰烈烈的上涨行情，十人中至少有九人，曾后悔过，为何胆子那么小，白白错过了行情，错过了一只又一只大牛股。明明自己也看到了，明明自己当时也有些想买的。可偏偏.......

在一段磨人的盘整行情，就丰富的多了，追高被套，割了又被打脸。反反复复 ，不割呢，又恐惧于跌跌不休的心里阴影。割了后，如涨，又徒增心中的苦闷与不甘

在一段急促调整行情，十人中至少有七八人，深切后悔和懊恼，为何每次下跌的飞刀，总能扎到自己。貌似上涨时跟自己没什么关系，下跌时一次也没有逃掉。 仔细回想下，自己明明在上次暗暗下定决定，以后一定如何一定如何如何。

以上种种，自己都经历过。

经历过整宿整宿睡不着的时候

经历过看着盘面发呆，无心吃饭、无心睡觉、无心生活、抽烟抽到吐的时候

经历过深度抑郁，不想见人，不想说话，对一切都漠不关心

虽然各种折磨，虽然各种苦闷，虽然各种质疑，虽然各种挣扎，

但终归放不下，终归心不甘，终归不低头，终归不认命

而中途各种挣扎亦或者努力，其实如何没有找对方向，没有找到根本，更多也是镜中花水中月。似是而非，时而兴高采烈，时而沮丧异常，时而有效，时而又无法执行。

众人都说，道理谁都懂，关键看自己能否做到。看似非常有理，个人觉得，又不是完全那么回事。

自己真正悟到了多少，什么程度，也是有极大差别的。

自律、习惯、对自己高要求。这个到底仅仅是自己知道的道理，还是悟到深处，从骨髓中生长出来的，本就千差万别。

你可以在完全看不懂行情的情况下获取利润，也可能在看对行情的时候亏钱。

预测与交易使用的是两种截然不同的思维方式，预测是点状的、是相对的，而交易是环状的、是绝对的。甚至众多的交易之环还要组成更大的交易之链。一位交易者是否出色，完全取决于他的交易之链是否出色。如果我们不能弄清其中的区别，那么我们就很难完成出色的交易。

对于预测者而言，他们并不需要给出绝对化的二元观点。比如，按照黄金分割，我们可以指出某某价位有阻力，甚至我们还能指出第二、第三阻力位。但阻力位究竟意味着什么呢？预测者并不用回答这样的二元选择，卖出还是持有？而对于交易者而言，必须只能作出卖出或者持有的二元选择。市场的语言中，并不存在阻力位、超买超卖等词语，而最终必须落实在买卖二字之上。市场不管你怎么想、怎么看，只关心你怎么做！

对于预测者而言，他们并不需要成环的观点。预测者可以今天看多，明天还看多；而交易者如果今天做多，那么只能考虑什么时候该做空（平多）。也就是说，交易者的观点只能够是多、空、多、空的循环。明白吗？对于交易者而言，看多或者看空是需要资格的！我经常在熊市中听到某股评的观点为看多，下跌半个月后还看多，下跌一个月后仍然看多。我同样经常听到某套牢惨重的股民，对着我说他看多股市。问题是，你还有钱吗？股评任何时候的正确观点都是有意义的，而交易者则不然。

很多总是想给我上课的老股民，经常在底部形成后跟我讲：多么明显的底部特征呀！只不过我没有资金了，而你有这么多钱为什么不去抄底？虽然我不屑于与他们争论，但我心里很清楚：能够让你看出底部特征的技术，恰巧正是让你现在根本就没有资金的技术。我始终想不明白，总是思考在我的地基上如何盖房子的人是一种什么心态？或许，他们更应该考虑的是，在下次底部来临时，如何才能拥有抄底的资格。

对于预测者而言，他们更在乎正确；对于交易者而言，我们更在乎获利。我经常听到股民说：因为某某均线金叉，所以我看多。我觉得这是荒唐的，我作过历史统计，这种单一命题的正确率不足40％。但我确实经常说：因为某某均线金叉，所以我买入。这是绝对没有问题的，我虽然没有概率优势，但我有赔率优势。区别在那里？区别在于按照这种方法单次交易是没有任何意义的！

对于预测者而言，他们讲究冲击极限；对于交易者而言，我们更讲究平淡无奇。简单地说，预测者更在乎正确的次数，而交易者更在乎的是赔率的大小。如果利润是一定的话，我希望是由更少的获利次数与更多的亏损次数组合而成。而对于预测者而言，就截然相反。孙子兵法是继承道学文化的产物，其中的一个观点是：他只会去打那些顺理成章就能获胜的战争，而不会去打那种高难度的战争。上涨不停就持多不动，远远没有在横向整理中连续6次指出高低点更吸引观众的眼球。这样一来，预测者更讲究天天有观点（必然是注重短线），而（趋势跟踪）交易者更希望天天没事做。

记得十年前，我在反复阅读江恩理论后，用历史行情进行验证时。我发现历史总是非常完美地符合江恩理论中的观点，如果这种完美能够再现的话，那么非常短的时间内我就能赚取天文数字的财富。有意思的是，其后用江恩理论进行交易时，效果并不理想。更有意思的是，过一段时间后再用江恩理论来解释曾经的行情时，不理想的效果也能变为一种事后的完美。似乎我距离巨大的财富也许只差这么一点点！我拼命地想抓住这近在眼前的巨大财富。

直到发生这样一件事情，才让我深刻地反思其中的奥秘。在上证指数1700点时，波浪理论与黄金分割全部指向完美的顶部。而期货市场又有明显的做空机会，在市场展开短期调整时，我离开股市而进入期货市场。具有讽刺意义的是，期货市场中做空让我卖在地板价上，而反手做多让我两个月内获得了250％的暴利。我开始反思自己是否真的看得懂行情？更具有讽刺意义的是，大盘不但没有见顶反而出现大幅度的飙升。

我突然发现，这种事后完美、事先不理想并非一种巧合。按照树形原理的观点，我们可以找到众多成功者具备的因素，但你做到这些因素时并不能够保证你能成功。交易的道理也是一样的，你可以找到众多行情形成前具备的规律，但符合这些规律的走势未必能够走出预期的行情。这就解释了，艾略特可以发现著名的波浪理论，但却并不能使用该理论创造巨大财富的原因。历史都是符合逻辑的，但未来是飘忽不定的。

不夸张地说，我用了十年的时间，才知晓预测与交易之间不同的思维方式。十年前我经常在股市的中期底部时满仓套牢，而对明明看出的底部无能为力。进入期货市场以后，我更发现即使看对行情，离市策略、资金管理做不好也照样无法获利。观点的正确与否，只不过是能否获利的一个次要因素。我经历过多次看对行情而无法获利的无奈，后来也经历过看错行情反而获利几十万的辉煌。我经常听见交易者对我惋惜地说：我曾经非常看好的一只股票变成了黑马，但我却没有拿住。事实上，对于交易者来说，做的能力比看的能力更为重要。表面上看，从看到到做到只不过是一小步，其实这一小步比大多数人想象的要远得多！

大家或许会发现我一个奇怪的观点。市场是值得敬畏的，奢望找到市场的逻辑是愚蠢的。只要你能够形成观点，那么市场就会打败你的观点，除非——你根本就没有观点！交易之环是由众多因素组成的：资金管理、开仓、持仓、平仓，并且这些因素是绝对不可分割的。而更多交易者注重的只是对开仓有意义的预测观点。我想说的是，既然交易必须是成环的，那么我们的交易技术也必须是成环的。本章的目的就是希望读者朋友们，能够将此前介绍的交易方法，组合成一种能够成环并且能够反复使用的交易系统。交易的砖块并不能决定交易者的战绩，而由众多技术砖块组成的系统大厦才是真正决定交易者成败的关键。同样的砖块，可以建出风格截然不同的大厦。其实，交易也是一种很个性化的行为，而重要的是你能建出什么样的大厦。

我可以保证，我能用三个月的时间，教会一位不懂交易的新手几乎全部正统的交易技术。但一位新手将这些砖块组建成适合自己居住的系统大厦，就绝对不是短短几年就能实现的。要知道，我只需要三分钟就能教给你一种长期获利的交易系统！同样，让你绝对接受这种愚蠢的方法仍旧需要数年的时间。

强制培养自己的习惯：

一方面，培养自己的思维习惯。

例如之前文章中，有讲到的量价时空四个要素。就可以作为自己分析看待指数，行业板块，个股，坚持套用的四个维度。久而久之，这就是一个思维习惯。

例如之前文章中，有详细的介绍《股市复盘技巧：遵循此四条步骤，你也能看清市场，寻得牛股》。其实坚持把这个形成一种习惯。那么但有时间，看盘就会按照这四个步骤，久而久之也会成为一种习惯。

另一方面，培养自己的行为习惯。

当自己赚钱之后，就会发现有很多其他事情可以去做。我以前其实是没有每天都写作分享的习惯的。之前有复盘的习惯，有操盘的体系，有自己擅长的技术体系。但是，从基础到实战，由浅入深，争取让读者能收益并能看懂。新手老手都可以从中得到启发。确实是需要下功夫的。但是前面的21天，坚持做到了，也就是初步的习惯形成了。现在，一天中，如果不写点，反思点，总结点，什么东西，反而觉得浑身不舒服。

最后赌徒心理的纠正。

首先，要形成独立的思考力。

一件事该怎么做？

交易该怎么做？

自己内心有标准了，而且是坚信的标准原则。那么自然而然就不容易被外界影响。外界最多是自己分析参考的数据之一。

反之，自己内心没有标准，也没有坚信。那么自然就容易受到任何风吹草动的影响。自己是思想，潜意识，以及最终的行动，都是被市场调教下的产物。

赌徒心里的纠正，本质上，就是用一些列正确的习惯，良好的习惯，去替换掉那些不好的习惯而已。

就好比，睡懒觉和早起，都是一种习惯而已。没有养成这种习惯，你可以偶尔做到一次，但是终归不可持续。

交易体系，原则纪律。如果是偶尔或者有时坚持。偶尔有时不坚持，那么备受其累，深受其害。

本文，虽然不是具体的技术分享，但是也同样重要。希望对处于困惑中的朋友，能有所体悟和启发。

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