股市风格未明，配置必选均衡

 

原标题：股市风格未明，配置必选均衡

A股市场自8月以来再度进入震荡整理的模式，局部疫情的反复，需求端疲弱使得7月规模以上工业利润当月同比下降13.4%（数据来源：国家统计局），这是2020年4月以来的最低值。加之海外加息的紧缩预期影响下，人民币汇率承压，客观上也成为压制A股上涨的一个重要的因素。

其实不止是A股，从全球而言，经济早有衰退迹象，只是我们这些年习惯高速增长。例如，2008年全球GDP是63万亿美元，2021年是96万亿，去掉中美增加的21.3万亿，其他一百多个国家一共才增加11.7万亿。（数据来源：CEIC）

就是这两年我们才感受到了一些寒意，比如美国对我国在科技领域的制裁，比如我们感受到就业的压力。在7月公布的16-24岁失业率，达到19.9%（数据来源：国家统计局），在深圳中学新任教师名单中，全部都是顶级高校的博士，内卷已经这个地步。

当然如果只看到这些问题，似乎感觉经济有点罄竹难书了。但是我们一方面正视现在目前所遇到的客观问题，但是也需要看到改革开放四十年来的积累。

从供给来看我们有相对较高的国民储蓄和完整的工业体系；从需求侧来看，4亿中等收入群体为主的大国消费市场和城乡差距都蕴含着巨大的发展空间。

优势和问题同框，我们在投资上需要顺应这样的一个背景环境，主动适应震荡的市场环境。

一、市场变化有准备更要有信心

这些年随着外部环境的变化，市场呈现一种新常态，在这样的变革之下，投资机会也是呈现结构性的，就是在不确定性中必须要寻找最为均衡的投资方式，矛盾交织中寻找投资机会。

中欧基金的基金经理王健对于市场的观点是：由于疫情的发展时间以及传播范围对经济的恢复进程存在影响，但是稳经济政策也在陆续出台。国内经济正处于从衰退走向复苏的过程，但是不同行业的复苏进程有明显的时间差，A股市场具备结构性机会。

市场一直缺的不是钱，是信心。越是经济低迷，越是容易出现大量的负面声音，如果此时远离市场，往往又会丧失获得便宜筹码的机会。

在此时，我们是认同A股具备机会的这种观点。毕竟在3200点附近，12倍左右的市盈率，绝大多数股票已经处于历史的相对估值低位。

二、震荡市如何选择基金产品？

低位震荡是最考验人的耐心的，在这个区域需要逆势的布局。这种布局需要从风格和时间两个维度来综合的选品：

1、选成长还是选价值

企业成熟、商业模式稳定、现金流充足、股息率高的股票，一般称为价值风格。价值股目前处于估值的低位，风险已经大幅释放，选择低估值很有可能赚到估值修复的钱。不过估值低并不是一定涨的触发条件，虽然价值股回撤风险相对不大，但是也很难判断何时启动。

成长风格是企业仍处于高速发展阶段，商业模式变化快，规模扩张快，成长性高的股票。成长股近一年整体表现较好，成长性好的公司更容易受到资金的青睐，比如光伏、能源车这些品种。但是其上涨的持续性是否能够延续，估值相对高，股票比较贵，毕竟巴菲特都减持了比亚迪，所以这也是需要考量的问题。

成长和价值是投资的两个不同的风格，但是在震荡市场和经济从衰退走向复苏的过程中，最稳妥的投资方式是均衡的配置。也就是平衡的兼顾成长和价值的风格，就是力求在风险控制和收益获取上达到相对平衡的状态。

这就像是司机开车，目的就是把乘客安稳地带到终点，而不是一脚油门一脚刹车把乘客晃下车去。所以选择平衡型的基金经理，虽然没有完全梭哈成长股那么有弹性，但是也控制了风险，在震荡市中是更合适的选择。

2、用中长期心态熨平波动

逆势投资其实是逆人性的，因为在股市中人们往往是人声鼎沸时姗姗来迟，市场下跌后人去楼空。这是情绪对投资心理的左右，也决定了股市中很多人难赚大钱，这是人性的弱点。

恩格斯说过：没有哪一次重大历史灾难不是以历史的进步为补偿的，投资也是这样。底部熬的时间越长，越可以增厚我们的收益。但是普通人如何能够让自己关注操作的心，不妨通过购买定开一年的封闭式产品，用被动的方式来管住短期波动带来的情绪。

买入之后一年后见，关注了手，少了过程中的波动的烦恼，增加了赚钱的概率。根据这样的选基原则，基金大厂的中欧光熠一年持有期混合基金（A类代码：013993）进入我们的选基视角。

三、了解中欧光熠一年期基金

中欧光熠（A类：013993）这只产品成立于2022年3月，作为次新基金经历了市场今年以来的跌宕起伏，目前已经超过六个月的建仓期，进入平稳运行的阶段。我们对该基金做基础的分析：

1、季报十大重仓股

我们在查阅该基金二季度十大重仓股的时候注意到以下特点：

①重仓股行业分布较广，配置较为均衡。从房地产到电子化工，成长和价值风格的个股均有配置；

②前十大重仓股占比42.07%，持股集中度相对分散，也符合均衡配置的理念。

③持股当中的板块均为当下估值相对较低，但是具有成长性的热点个股，这应该是作为次新基金的优势，没有历史仓位包袱。

2、基金经理王健

王健目前从业19年，管理基金超过11年，她所管理的中欧新动力刚刚获得了今年七年期开放式混合型持续优胜金牛基金（中证报，2022）。当然最关键的是她平衡型的投资风格这些年一直没有明显的改变。其实从上述重仓股中我们也可以看到她的几个风格：

①收益来源多元化。因为从业时间长，所以看的行业更多，能力圈更广。作为老基金经理仍有不少中小市值的公司，说明学习态度相对更开放；

②入司时间长，投资理念坚守，心态更为平和。作为2015年加入中欧的员工，与公司文化已经逐步融合，没有太大的压力，反而能够让自己坚持平衡的心态。

③投资决策有独立性，注重回撤控制。王健曾经表态不喜欢大众情人的股票，不会跟风购买。单一行业不会过度集中，也不完全偏重某类风格，实现不同风格下的低回撤。

3、后市观点和中欧光熠

根据中欧光熠基金的半年报阐述的观点，对于后市基金经理认为：从货币政策和财政政策放松促进经济复苏的角度，认为当下证券市场具备结构性机会。行业板块上注重估值调整充分面临盈利拐点的房地产以及处在盈利拐点的养殖行业。中长期关注具备国产替代进口能力的高端制造业以及受到疫情影响未来存在边际改善的信息服务行业。

基金也力求在低估值成长股中挖掘合适的标的，兼顾成长和价值的策略，排除短期市场情绪的干扰进行投资。

目前国内基金产品已经逾万只，主动权益基金核心看的是基金经理和其投资理念是否符合当下的市场节奏和长期的业绩表现。该产品是一年定开产品，一年封闭期更有利于基金经理在收益和流动性之间取得较为合理的平衡。

同时基民申购这样产品最大的好处是省心，避免情绪的干扰，也容易管住手，在熬底后更容易获得更为平稳的收益。

滑动查看完整风险提示

中欧光熠一年持有A成立未满6个月，按法规要求，不予展示其业绩。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。本基金如投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本基金基金合同约定了基金份额最短持有期限为一年，在最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动返回搜狐，查看更多

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