比亚迪：业绩“防火墙”挡不住“股神”爷爷怀旧的心

 

他人笑我太疯癫，我笑他人看不穿。有一种爱叫做放手。过去几个月，股神巴菲特对一家自己非常钟爱，且坚持投资十几年的公司，松了松手。《汽车K线》通过比亚迪2022半年报和投资者最新申报文件统计，股神已卖出约1800万股比亚迪股票，目前伯克希尔·哈撒韦在比亚迪的持股比例降至18.87%，仍是大股东之一。

对此，比亚迪只是回应，公司经营一切正常，不用过度解读，并没有就巴菲特旗下公司减持比亚迪股权发表太多论述。但股神的手抖一抖，还是直接导致比亚迪股价大跌，几日市值蒸发近千亿，由于9月6、7日股价反弹，总市值稳定在8000多亿。

颇为讽刺的是，最近巴菲特治下伯克希尔·哈撒韦两则交易引发市场热议。根据公开资料显示，该公司对西方石油公司的持股比例增至26.8%。有意思的是，这恰恰与巴菲特减持比亚迪H股发生在同一时期。

巴菲特加仓旧能源，减仓新能源，这看似让人捉摸不透的举动，似乎真的印证了股神那著名的投资准绳——当别人贪婪时，我恐惧；当别人恐惧时，我贪婪。过去10年，新能源发展的太疯狂。

然而，比亚迪这几年表现其实很乖，甚至应该用优秀来形容。不久前，比亚迪刚刚发布了一份在2022上半年中国汽车业上市公司中，表现极为亮眼的半年报。9月2日，其公布8月销量更是高达17.5万辆，同比增长155%，笑傲江湖。

这也让不少迪粉直呼，股神草率了。甚至一位叫任泽平的专家直呼，股神存在晚节不保的风险。可股神究竟是不是真的因为92岁高龄犯糊涂了呢。我们可以从比亚迪的财报中，窥见一二。

1新王崛起

8月29日，比亚迪公布半年报，财报显示，2022上半年该公司营收1506.07亿元，同比增长65.71%；归属于上市公司股东净利润为35.95亿元，同比增长206.35%；扣非净利润30.29亿元，同比大涨721.72%。同期，比亚迪收到6.38亿元的政府补助，在行业内处于中上游水平。

在《汽车K线》统计的近70家汽车业上市公司营收榜单当中，比亚迪营收仅次于上汽集团和广汽集团，且在榜单前10名中，净利润增速也是为数不多能超过200%的公司。不仅如此，凭借64.7亿元的研发投入，占营收比例4.3%，比亚迪在车企研发投入排行榜仅低于上汽集团。今年上半年，比亚迪销量达到64.64万辆，同比增长162.03%，新能源车市占率约四分之一。在《汽车K线》看来，除了营收增速略低，汽车销量、净利润水平增速在疫情对中国经济造成较大影响的上半年，显得格外亮眼。甚至，3月份就全面转型只做新能源汽车的比亚迪，让一众合资强者，俯首称臣。

根据全国乘联会公布的2022年8月份厂商批发与零售销量来看，比亚迪单月超过一汽-大众，登顶中国单一厂商销量冠军。8月份比亚迪销量约为17.4万辆，同比增长155.9%，市场份额高达8.3%；1~8月，销量为97.96万辆，同比增长164.8%，逼近百万辆大关。

如果说之前，比亚迪只是因为市值破万亿被称为迪王，有很多泡沫成分，那么现在来看，至少从新能源汽车市场份额来看，比亚迪有望在2022年超过特斯拉，这里指的可能不仅仅是中国。如果不出意外，比亚迪今年有望挑战180万辆，甚至更高的目标。一个新王，正在崛起。值得注意的是，比亚迪2022上半年汽车相关业务营业收入占比已经高达近73%，而去年同期这个比例还与手机部件、组装及其他产品几乎对半分。

这一方面反映出今年比亚迪新能源汽车业务猛增，此版块业务收入约1092.67亿元，同比增长130.31%；另一方面，也折射出比亚迪手机等业务出现下滑，承受较大压力，该板块业务收入约410.7亿元，同比下跌 4.78%。不过，显然这已被新能源业务轻松抹平。

2022上半年，比亚迪主要净利润来源于新能源汽车板块，从财报来看，四家对公司净利润影响超过10%的子公司，三家与新能源汽车和动力电池有关。其中，比亚迪汽车工业有限公司贡献16.33亿元，两家锂电池分别贡献5.39亿和4.89亿元，三家占比74%。

2 很有意思的应收账款

与之前年报披露巨额新能源汽车补贴不一样，在2022半年报中，比亚迪的新能源补贴似乎销声匿迹。在这里要注意，比亚迪的新能源汽车补贴，并不完全在政府补贴项目中，或者说两个项目是平行的，而且后者与前者不是一个数量级的。不过，在比亚迪的合并财务报表主要项目注释一栏中，新能源补贴还是浮出了水面。

在应收账款的单项中，比亚迪有395亿元应收账款，其中一年以内的为256.17亿元，1~2年的为68.9亿元，2~3年到期的则为40.86亿元，3年以上应收29.1亿元，上述应收款中，则含有应收新能源汽车补贴款。

而在另外一个按信用风险组合计提坏账准备的应收账款中，明确指出新能源业务在2022年6月30日，估计发生违约的账面余额为266.14亿元，其中3年以内（含三年）为248.2亿元；而整个存续期间信用损失达到10.09亿元。

相比之前提到的应收款，这个新能源业务含新能源补贴款，或许更能说明问题。

这也意味着，比亚迪某种程度上有相当可观的净利润，来源于这个应收账款的新能源汽车补贴款。

据工信部披露数据，比亚迪2021年可能获得新能源汽车补贴超过52亿元。当然，随着规模效应和自身产业链优势，比亚迪目前能够进一步降低单车成本，同时提升毛利率。不过，面对不断飙升的电池原材料价格和激增的销量，王传福同样面临巨大的压力。

目前来看，2023年新能源汽车购置税已经明确持续，但补贴恐怕会成为历史。而巴菲特和它的公司这个时间点锁定一部分收益，似乎无可厚非。

当然在部分券商机构看来，比亚迪手握70万辆订单，未来前景依然可期。在半年报公布后，有32家券商机构对比亚迪给予了买入、增持评级。主要原因除了看好订单转化，还由于看好比亚迪当前处在较强产品周期当中。目前在8月轿车销量排行榜中，比亚迪已经有三款车进入TOP10，与大众品牌相当；在SUV排行榜中，比亚迪则有两款车型在TOP10 内，其中还有一款霸榜车型——比亚迪宋，力压特斯拉Model Y和本田CR-V，这种势头让其他竞争对手望尘莫及。

3 比亚迪的挑战

当然，对于王传福而言，也不是什么都一帆风顺。例如：腾势在2022年6月30日投资收益为-9.1亿元，现在重归比亚迪之后，能不能做起来，目前还不好说。与此同时，比亚迪借新能源汽车打造百万高端品牌，能否成功也是未知数。中国品牌借新能源实现高端化是个好机会，但操之过急，恐怕会适得其反。

其次，现阶段其他竞争对手也已经纷至沓来，而比亚迪则不断传出新产品自燃等产品安全问题，新车大规模召回，无时无刻不在告诫王传福，要加强品质把控。快速增长不容易，需要十年磨一剑，但是从高处跌落则可能发生于一夜之间。千里之堤毁于蚁穴。

不仅如此，电池板块和半导体业务一直在试图独立IPO。但去年比亚迪半导体审核被中止后，再被中止，迟迟不见进展，也不禁让人生疑。

更何况，在电动车技术领域，电池技术和原材料不断迭代，也很容易城头变幻大王旗。加上过去一段时间估值大涨，存在不确定性，现在股神减持，投资者是否还对比亚迪抱有信心，也需要时间来印证。作为资本市场的宠儿，比亚迪双股近期略有回暖，似乎走出了巴菲特抛售的阴影，但股神真的老糊涂了吗？文字为【汽车K线】原创，部分图片来源于网络，版权归原作者所有。本号文章，未经授权，不得转载，违者必究。同时，文章内容不构成对任何人的投资建议。股市有风险，投资需谨慎。