寒冬将至？！美联储加息和股市有什么关系？（附投资策略）

 

美东9月13日周二，盘前公布的美国8月CPI通胀数据意外高于市场预期，投资者认为这代表美联储将在更长时间内鹰派加息，市场开启恐慌抛售模式。

根据芝商所的美联储观察工具显示，当前市场预期该行在9月加息75个基点的概率为80%，而另外20%的概率正看向100个基点。

野村证券已将9月美联储FOMC加息预期从75个基点上调至100个基点，同时将2023年2月的终点利率预期上调50个基点至4.5%-4.75%。按照野村的预期，至少到明年初美联储仍将维持单次会议至少50个基点加息的节奏。

为何加息或降息对市场影响如此之大？下面分享的这篇文章《股票的估值和利率有什么关系？》很接地气，而且说的比较通透，希望对大家有所帮助。

接下来我们再聊聊市场，随着各种国际、国内因素叠加，市场中期低迷可能还会继续。

2021年1季度开始的这一轮下跌，大的逻辑是杀估值，很多优质蓝筹股估值超过了2015年牛市巅峰，这显然是不可持续的。

不过大家可以看到，由于投资者借公募基金入市，所以筑顶时间较长，下跌相较于2015年的熊市和2008年的熊市也并不是那么惨烈。

今年的这一轮下跌，经济层面的因素凸显，微观层面企业盈利下滑，所以又叠加上了一层杀盈利。

未来在错综复杂的市场环境、政治环境和国际环境之下，会不会再叠加杀逻辑？

这是笔者非常非常不愿意看到的！

如果大家有印象，在今年4月末的文章《抄底？还得再等等》中，我们提到过应对当前问题的16字解决方案：

此前大盘涨涨跌跌无非就是市场钱多钱少，大盘估值高低的问题，这次市场下跌，除了疫情以及国际局势之外，还有深层次的原因，就是经济本身。

但笔者认为解决任何问题无非16个字，相信人民，无为而治，依法治国，释放活力。

笔者对于中国人民报以最大的信心，而且过去无数次也证明了一点，只要给他们一个环境，他们就能还一个盛世！

这16字，应该懂的都懂。

接下来我们再聊聊投资者应该如何应对。

在利空因素叠加的情况下，未来市场不可预测，可能并不会有太好的表现。

A股历史上最惨的年份是2008年，当年度沪深300指数跌了65%，偏股混合型基金普遍跌50%。

不过考虑在2007年是大牛市，而目前A股风险已经有所释放，所以下跌这个幅度是不可能的。

其次是2011年和2018年，当年度沪深300指数和偏股混合型基金均跌了25%。

经过5、6月的反弹，目前沪深300指数和偏股混合型基金下跌幅度分别是16.79%和14.29%，所以还是有一定下跌的空间。

当然，在上述利空因素的叠加影响之下，今年甚至不排除跌幅要更大一些。

在这种情况下，任何择时的操作都是不理智的，胜率也不可能太大。

但是定投型选手确实不错的机会，而且也是开始定投的好机会。

我们以近期低迷的医药板块来举例，假设我们分别在2018年9月和2019年1月开始定投，对应的位置是全指医药第一次跌破机会值和历史底部。

可以看到，全指医药第一次跌破机会值时开始定投的年化收益率在14.67%。

在历史的底部开始定投年化收益率是11.14%。

这个结果其实不难理解，有时候投资是一道数学题，因为在底部盘整时间越长，我们定投吸到的廉价筹码越多，未来的盈利自然也越丰厚。

从这个角度来看，磨底对于别人来说是一种煎熬，而对于定投的人来讲是相当享受。

推荐阅读：

1、精读《基金投资者洞察报告》--投基到底要不要择时？

2、抄底葛兰赚了5%，坚守丘栋荣赚了60%，聊聊基金交易的感悟！

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：复利老海龟

来源：雪球

我们总是听到有人说利率是所有资产价格的万有引力。那么，利率和资产的价格（也就是估值）有什么关系呢？利率又是怎么样影响资产价格的呢？

我们今天就来讨论这个问题。

我先问大家一个问题：在当前A股中，如果银行说给你存款利率是30%，那么，你还会买股票吗？我想大部分人应该不会的，他们会选择把钱存银行获取30%的收益，因为投资股票不一定能获取30%的收益。如果银行给你的存款利率只有0.35%呢，你又会买股票吗？我想懂股票的理性的人应该会买股票的。

在这两种不同利率的情况下，为什么会有不同的投资决策呢？我们思考的过程是怎样的呢？利率是怎样影响我们的投资决策的呢？

其实这个决策过程很简单，那就是我的估值体系里最基本的原则：能力圈内，谁的预期收益率高，资金就配置给谁。或者说，我们投资一个标的的条件是：预期收益率＞机会成本。

无风险收益率对估值的影响通常规律是：利率上涨，股票的估值下移。利率下降，股票的估值上移。

所以，为什么我们在经常听到降息就认为对股市是利好，就是这个原因。因为降低了利率，那么股市的估值就应该要上移，股价就应该涨（应该上移不代表实际就会上移，应该涨也不代表实际就会涨，这是两码事）。

股票是一个资产，他是有产出的，他的产出就是企业的净利润（其实我指的是自由现金流）。如果一个企业的市值是100亿，他一年的净利润是10亿，那么如果我投资他的话，我就能获得10%的预期收益率。这就意味着我依据当前的市场价格，花100亿，购买这个公司，每年能获得10亿的净利润，也就是10%的收益率。

现在假设就有这么一个公司，每年的净利润就是10亿元，并且不考虑这个公司的经营风险。在不同的利率下，我会给他一个什么估值呢？换句话讲，就是在不同的利率情况下，我最多愿意出多少钱购买这个公司？

如果，银行的无风险收益率是4%的话，我需要存250亿到银行，才能获得10亿的利息收入。因此我最多愿意出价250亿去购买这个每年赚10亿的公司，不能再高了。因为，如果超过250亿的话，比如300亿，我也只能获得10亿的收益，我还不如把这250亿存银行获取10亿的利息呢，获取同样多的收益，我为啥要多花50亿呢？因此，当利率是4%的时候，我给这个公司最高的估值为250亿，相对于10亿净利润就是25PE。

如果，银行降息了，无风险收益率降低为2%，那么我要获取10亿元收益的话，我需要存500亿到银行，所以，此时我最多愿意出价500亿来购买这个年赚10亿的公司。因此，当利率为2%的时候，公司的最高估值为500亿，相对于10亿净利润就是50PE。

如果，银行加息了，无风险收益率涨到了10%，那么我要获得10亿元的收益需要存100亿到银行，所以，此时做最多原因出价100亿元来购买这个年赚10亿的公司。因此，当利率为10%的时候，公司的最高估值为100亿，相对于10亿的净利润就是10PE。

我们可以看到，随着利率的上升，给企业的最高出价越来越低。这就是通常市场认为的降息利好，股票应该涨加息利空，股票应该跌的最底层逻辑。

其实就是比较，比较银行利率和股票的预期收益率，只有这两个收益率维持在一个固定的比率，资金才不会在二者（银行存款和股票）之间流动。利率高了，那么股票的收益就相对低了，要维持稳定比率，只有股价跌才可以。同样，利率低了，那么股票的收益率就相对高了，要维持稳定比率，只有股价涨才可以。

另外，我们可以发现，利率的倒数就是股票估值的最高PE倍数，股票的估值高低就应该参考这个PE来进行判断。

总之，就一句话：谁的预期收益率高，资金就往哪跑，就会推动他的价格上涨，进而使得预期收益率下降。这就是底层逻辑

当然，实际情况复杂的多，需要考虑企业的风险情况、增长情况等等，但是我这里仅仅是为了说明利率和估值的关系，所以，最简化了模型。

只要我们记住一句话就可以：无风险收益率，是所有资产的一个机会成本，我们考虑那个资产是否值得投资的时候，需要比较该资产的预期收益率和无风险收益率这个机会成本之间的关系，只有当预期收益率＞机会成本的时候，才值得投资。