“通胀回落”梦碎，A股何去何从？

 

9月13日晚，美国重磅CPI数据公布，但数据却大大超出预期。

此前，市场预期8月份CPI将会大幅回落，但事实上并非如此。数据显示，美国8月末季调CPI同比增长8.3%，预估为8.1%，前值为8.5%。美国8月季调后CPI环比增长0.1%，预期下降0.10%，前值0.00%。

CPI数据公布后，互换市场完全计入美联储9月加息75个基点的可能。与此同时，市场对美联储更大幅度加息的押注上升，预计明年政策利率将达到4%-4.25%的范围。美元指数持续走高，CPI数据公布后拉升超120点。

大家都知道，目前美联储的主要政策目标是控制通胀，此前也多次表态控制通胀是当前美联储最重要的任务，但此次通胀再次超出预期，美联储加息75个基点，几乎已经成了板上钉钉的事情。

但投资者也不用过度悲观，实际上此次的通胀超预期某种程度上应该说还是在预期范围内的，有一定的季节性和偶然性因素存在。

因为今年的8月份全球异常高温，为数十年以来罕见的，这也导致经济热带北半球能源和电力消耗大幅增加，能源价格缺乏大幅下降的基础，这也导致食品的存储成本上升，这一点从国内8月CPI数据中也可以看出：8月国内食品与交通是CPI上涨的主要动力。

同时，高温干旱也导致农作物产量下降，9月美国供需报告就显示供需偏紧，这也导致农作物等基本原材料形成涨价预期，不利于降低现货价格。

从具体的数据来看，虽然8月份汽油价格下跌10.6%，是两年多来最大月跌幅。但食品成本同比上涨11.4%，是1979年以来最高涨幅。电力价格上涨15.8%，为1981年以来最高涨幅。

因此，8月份的通胀数据具有一定的季节性和偶然性因素，而这些会随着温度的降低而大幅缓解，不会形成对9月CPI数据的连续影响。

展望未来，9月份的CPI数据或许会超预期下降，年内美国CPI可能会回落到4%以内。

第一，季节性因素将过去，至少对电力、食品方面的压力会降低。

第二，CPI的基数较8月份更低，后面的基数会更低，从数学方面来看，更有利于CPI数据的回落。

第三，随着欧洲开启激进加息，全球需求会下行，美国的利率也跨过了2.5%的关口，对经济的作用开始显现。8月份国内出口数据的下滑，就是海外需求下滑的一种例证。

但9月份的加息可能仍然是75个基点，因为虽然下降趋势可预期，但是当前的绝对值仍较高，美联储需要给民众一个交代，能不能降下去不是最为重要的，最为重要的可能是向民众表明做了什么。

接下来，随着通胀的快速下行，美联储的加息压力会缩小，四季度基本上加息的幅度不会超过50个基点，因为如果9月加息75个基点，全年已经加息3个点，加息空间不足。另外，随着加息的深入，经济方面的掣肘可能会逐步出现。

所以，9月的加息可能是这一轮美联储加息中，最鹰的一次，也是拐点到来的一次加息，流动性方面最坏的时候可能会在9月份加息前后来临。

不过，需要警惕冬季的风险，因为俄罗斯与欧洲的冲突，冬季可能成为决战的焦点时期，能源价格短期可能仍然是高位震荡。

对A股来说，影响仍然是结构性的。

首先，外部现在也没有太多大跌的环境，大概率还是震荡走势，所以不用过于担心外围股市对A股形成明显的拖拽效应。短期在情绪上可能会有影响，在9月加息会议前后，市场可能会迎来阶段性反转点。

其次，目前A股整体的估值还是偏低的，市场情绪最近下降的比较厉害，也缺乏足够的市场刺激，3-4季度，传统的金融、地产、消费等可能会承担一定的结构性任务，但总需求不振是大环境，所以也很难走出强势表现。

最后，从流动性方面来看，下半年降息降准的压力更大，因为人民币的贬值对货币政策形成了掣肘。

总的来看，9月底10月初，即国庆前后，可能会行情偏好，冬季行情可能偏弱一些，可能是一个先扬后抑的过程。

投资者也不用太担心，市场在目前的位置，风险还是相对可控的，对于看好的行业，调整就是机会，大胆买入。