抄底港股！陷阱还是机会？

 

机会是我们的，也是你们的，但终究还是留给认真的人。

最近港股又不行了，狼来了再次放空。

近期，港股连续调整，再次接近3月份的市场恐慌底，大有再创新低的意思。不过，每当这个时候，很多人就想着要抄底了，毕竟下跌也意味着机遇。抄底港股的声音也随着港股调整时间的增加而愈发响亮，这种声音也愈发具有吸引力。

可，当前真的是抄底港股的好时机吗？须知不少抱着这种想法的前辈已经被深埋在恒生科技指数或者中概股ETF的滚滚下跌洪流之中了。其实，在2021年底，我写了一篇文章《警惕港股低估值陷阱》，也是在说这个问题。

而截至目前，已过去了大半年，港股又下去了不少，现在有没有价值呢？我们还是来用逻辑和数据说话。

消费主导港股，中国经济决定港股命运

恒生指数是代表港股的最权威的指数，我们来看一下它的各项指标。

从行业分布来看，金融、可选消费和信息技术是前三大行业，三者合计占比73.7%，所以只要看好了这三个行业，基本上就可以把握恒生指数未来的方向。

但是如果我们细致看一下成分股，可以发现一些不一样的地方。前十大权重股占比54.30%，主要分为金融和互联网，金融包括汇丰、友邦、建设银行、港交所、平安，互联网包括阿里、腾讯、美团、京东，只有一个中国移动，实际上也算得上是消费，因为跟宏观消费是联动的。

再来看一下，市值排名前20大权重股，权重合计70.57%，基本上可以主导指数的变化方向了。从中可以看出，基本上绕不开互联网、消费和金融三块。药明生物属于医疗保健，但和消费的逻辑是一样的，小米也是如此。

看到这两个表，我们可以得到一些信息：

港股与中国经济关系极大，因为20大权重股只有5只是香港企业，且本身与中国关系紧密，而另外15家中国本土企业基本上业务范畴主要都在国内。实际上，随着广东经济的崛起，港股本地的经济是在走下坡路的，而且随着大湾区建设，香港经济与内地的经济一体化正在加深，所以指望5家香港企业会起到结构性作用的期望是不切实际的。

港股是以消费为主导的。虽然看起来主要是互联网、金融和消费三大块。但实际上，在5G没有全面应用之前，互联网企业已经进入成熟期，本质上与国内消费需求同步，互联网巨头已经消费化。如果我们比较一下恒生科技指数与中证消费，我们会发现近两年二者的走势十分相似。

而金融向来与经济周期同步，经济好的时候金融也会好，经济差的时候金融也会差。且国内银行已经深度与房地产绑定，银行业的不景气与房地产的低迷有直接关联，而房地产本身也属于消费。

所以，港股基本上以消费为主导，未来会越来越消费化。而消费受国内宏观经济周期的影响较大，中国经济的好坏决定着消费，进而决定着港股的走势。

消费：短期缺少扭转的动力

从经济来看，在全球加息、能源危机、疫情等多重影响的影响下，未来1年左右的全球经济并不乐观。

国内经济方面，国内疫情反复阻碍了国内经济的复苏，原本充满幻想的国庆假期，又将在疫情中度过，经济复苏的压力加大。另外，私人投资的萎缩也让政府的稳增长政策效果下降。8月份出口3149.2亿美元，同比增长7.1％，较上月大幅回落10.9个百分点，在海外需求下滑的背景下，下半年出口的压力比较大。

能源方面，俄罗斯与欧美的对抗升级，欧美给出了44美元（成本价）的原油价格上限，已经是磨刀霍霍了，而俄罗斯直接给欧洲断气也表达了俄方的强硬态度，寒冬将成为决战时刻，4季度能源情况恐不会好转。

全球经济方面，加息虽然即将迎来最鹰时刻，但加息的影响目前才刚开始深化。美国2022年8月新增非农就业人数31.5万，前值52.6万，略高于市场预期的30万人，但已经是2021年5月以来的次低值。加息对经济的影响已经显现，美联储也表达了坚决遏制通胀的决心，并称历史证明过早放松不是好事，所以加息对经济的影响可能还要持续1年左右。

因此，在这种背景下，国内消费的复苏是相对缓慢的，短期可能会出现阶段性反弹，如金九银十的旺季消费，但缺少足以扭转消费趋势的根本上行动力，所以港股也缺少上行动力。唯一可能的动力在于，国内为对抗出口的压力，可能加大基建力度或适度放松房地产政策。

另外，受到超预期高温的影响，8月份通胀可能不好看，美联储加息可能在75个基点，但这已经是预期之中，届时加息前后，靴子落地的效应，或带来市场情绪的反弹，可能会给港股带来一个动力。

低估值的陷阱：金融、地产与能源

投资有句话说得好，没有差的股票，只有差的价格。虽然港股目前缺少动力，但如果价格足够低，反弹也是很有价值的。

先来看看相对估值，沪港A-H溢价指数目前为148.51，处在近些年盘整区间的上沿，说明相对于A股港股的溢价率是比较高的，港股的吸引力增加。

从绝对估值来看，目前港股的市盈率仅有9.12倍，历史分位数为11.68%，近十年的历史分位数为14.75%，处在历史估值的低位。龙头腾讯控股的市盈率仅有13.88倍，

不过，市盈率=价格/每股收益，市盈率的绝对值低并不能保证估值真的很低，国内银行的市盈率现在只有4.71倍，市净率只有0.48倍，真的低吗？因为每股收益的上涨会消化估值，每股收益的下跌会放大估值，关键要看每股收益，或盈利的变化趋势。

以恒生指数中市盈率较低的股票为例，目前主要是房地产、金融和能源。能源现在是利润最好的时候，未来大宗商品是下行趋势，利润会下滑，房地产的整体大趋势在下降，稳增长政策也只能平滑下跌，无法阻止。而金融也不见得更好，金融吃的是利差，利率如此低的情况下，想要增长是不太现实的。

所以，看似比较低的估值其实埋藏着很多陷阱，港股短期还是存在继续下探的可能，年内有可能创新低。

投资策略：分批布局，精选标的

虽然目前不是投资港股的最佳时机，说抄底还是有一些早了，但是港股还是有一些投资价值的，比如腾讯的市盈率已经下降到13倍，而这种估值光靠消费升级也可以支撑的起来。

当然，当前经济下消费升级的动力不足，但终究是要消费升级的，腾讯的生态壁垒太森严了，稳健型投资者可以布局腾讯了。

如果是从整体来看，当前可以采取分批买入的策略，来布局港股，但是短期可能不会有反转。不像A股行业分布广，结构性行情的机会多，这时候去投港股要注意选择标的，否则可能还不足A股。

建议恒生科技会更好一些，因为互联网属性是消费越多，净利润率越高，边际利润增速快，未来的市场弹性更高，比恒生指数的成长性要强得多。如果是投恒生指数，还不一定比得上创业板指数。

如果一定要选择抄底，明年上半年可能是一个不错的介入时间点。也不用太担心错过机会，基本面和流动性都不支撑，现在市场成交量还远没有达到低迷的时候，机会还多得很。

小结

今年本来就不太适合投资股票，但股票投资就是这么一回事，快速上涨发生在少数时间段，所以一定要保持在场内，至少要有5成仓位。华尔街有那么一句话，闪电落下时，一定要在场！投资还是要有耐心，认真分析方为正道。看似买卖的是股票，其实是在交易认知，多学习多看报多思考，人就自然会吸引票子。