8月淡季欧洲电车销量同比转正，步入旺季车市有望回暖——新能源车月度数据跟踪

分析师：胡鸿宇（执业证书编号：S0890521090003）

报告发布日期：2022年9月7日

投资要点：

通胀高企欧洲消费需求仍面临压力，传统淡季叠加能源危机欧洲主流七国新能源车销量仍同比小幅增长。欧洲8月发布的新能源车销量数据看，七国销量合计12.06万辆符合预期，同比增长1.5%，相比于7月销量环比略降1.2%，整体渗透率为23.1%，较6月的19.0%有所回升。进入8月能源危机持续欧洲经济仍面临持续衰退态势下，本月内欧元区通胀继续高涨，居民整体消费意愿低迷，此外8月作为欧洲车市传统淡季经销商多处于休假，新能源车月度销量环比仍持续下行，叠加供应链压力和特斯拉中国工厂7月开始产线检修带来8月产量和出口数据进一步收缩，不过在整体车市企稳的态势下，欧洲七国新能源车渗透率则回升至23.1%，销量同比仍出现整体上涨，同比增长1.5%。我们认为随着地缘冲突和疫情的缓解，产业链和物流逐步回暖，特斯拉产能升级订单恢复高增，具备能源替代效应的新能源车在欧洲的销量有望实现反弹，我们依旧维持欧洲全年230万辆新能源车销量的预期，不过欧洲主流经济体新能源车渗透率25-30%的瓶颈线以及德国等地23年开始的新能源车补贴到期仍将是制约欧洲中长期销量继续高速增长的重要因素。

投资建议：我们预计锂资源市场行情持续走强，本轮供给需求的错配周期将超出预期，锂精矿和碳酸锂价格有望维持高位，在海外新增供给推进进度不及预期的情况下，因此我们更应关注在开采成本较低，拥有锂矿资源优质的相关上市公司，他们在价格上行中凭借较低的成本能获得更高的毛利，业绩弹性因此相对较大；此外国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局，随着新能源车市场持续向好，终端需求车企寻求向上延伸直接和锂盐厂商签订供货协议来降低产业链成本，相关一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额。此外需求高增长预期不变态势下关注盈利能力反转和竞争格局优化的细分产业链机会。我们维持中欧新能源车全年高增长预期，可以关注竞争格局优化且供给增量有限（负极石墨化短期依旧紧缺，隔膜扩张受设备供应有限）的负极和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商；此外关注碳酸锂逐步形成自供以及盈利能力进一步回升并且能形成产业链一体化布局的优质动力电池厂商。

风险提示：新能源车产销量不及预期，动力电池行业竞争加剧，产业链原料价格大幅波动，新能源车行业政策不及预期，宏观经济不及预期。

1. 8月淡季欧洲新能源车销量仍同比小幅增长，步入9月旺季看好车市有望回暖

通胀高企欧洲消费需求仍面临压力，传统淡季叠加能源危机欧洲主流七国新能源车销量仍同比小幅增长。欧洲8月发布的新能源车销量数据看，七国销量合计12.06万辆符合预期，同比增长1.5%，相比于7月销量环比略降1.2%，整体渗透率为23.1%，较6月的19.0%有所回升。进入8月能源危机持续欧洲经济仍面临持续衰退态势下，本月内欧元区通胀继续高涨，居民整体消费意愿低迷，此外8月作为欧洲车市传统淡季经销商多处于休假，新能源车月度销量环比仍持续下行，叠加供应链压力和特斯拉中国工厂7月开始产线检修带来8月产量和出口数据进一步收缩，不过在整体车市企稳的态势下，欧洲七国新能源车渗透率则回升至23.1%，销量同比仍出现整体上涨，同比增长1.5%。我们认为随着地缘冲突和疫情的缓解，产业链和物流逐步回暖，特斯拉产能升级订单恢复高增，具备能源替代效应的新能源车在欧洲的销量有望实现反弹，我们依旧维持欧洲全年230万辆新能源车销量的预期，不过欧洲主流经济体新能源车渗透率25-30%的瓶颈线以及德国等地23年开始的新能源车补贴到期仍将是制约欧洲中长期销量继续高速增长的重要因素。

补贴退坡趋势下英法增长速度放缓，步入9月旺季看好欧洲整体车市触底回暖。细分来看，德国8月电动车销量为5.67万辆，同比增长6.2%，环比增长8.0%，新能源车总渗透率28.6%较7月进一步提升，尽管德国本月受半导体芯片供给持续偏紧和能源紧缺下整体生产面临压力的态势下，本月德国数据同环比仍出现回升，在传统车自2月以来首次环比上涨的情况下渗透率进一步上升至28.6%，我们认为德国的新能源车补贴在明年逐步开始退坡的预期下，叠加德国面临的能源压力远高于其他欧洲国家，新能源车将仍是主要推动点，今年德国新能源车销量将依旧保持高景气。法国8月电动车销量为1.92万辆，同比增长10.3%，环比下降4.0%，新能源车总渗透率21.0%，进入22年后法国新能源车渗透率继续维持在20%附近，受此前补贴政策于7月1日退坡影响，月销量环比大幅下行，但目前法国有计划将购车补贴延续至年底，下半年有望重拾高增速。英国8月电动车销量为1.39万辆，同比增长12.1%，环比下降25.7%，新能源车总渗透率20.2%，自英国政府6月14日正式结束PHEV补贴政策以来新能源车销量受到较大影响，不过进入到8月后影响逐步减弱渗透率重回20大关，随着需求逐渐恢复常态以及从英国第二淡的8月出来后英国新能源车渗透率有望回暖。挪威8月电动车销量为1.06万辆，同比下降26.1%，环比增长77.5%，新能源车总渗透率85.9%。西班牙8月电动车销量0.42万辆，同比增长5.0%，环比下降26.3%，新能源车总渗透率8.1%。意大利8月电动车销量0.50万辆，同比下降21.5%，环比下降42.6%，能源车总渗透率7.1%。瑞典8月电动车销量为0.94万辆，同比增长1.1%，环比增长5.6%，新能源车总渗透率45.6%。总体看8月淡季欧洲销量符合预期，且大部分国家同比出现增长，新能源车渗透率进一步提升，在能源危机下新能源车作为欧洲重点推动方向，看好步入9月旺季后整体车市回暖。

2. 投资建议

需求高增长预期不变态势下关注盈利能力反转和竞争格局优化的细分产业链机会。我们维持中欧新能源车全年高增长预期，随着主流电池厂商的产能扩张，对于中游电池材料的需求和订单锁定也是日益重要，可以关注竞争格局优化且供给增量有限（负极石墨化短期依旧紧缺，隔膜扩张受设备供应有限）的负极和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商；此外中上游除锂价外，部分材料随着供给释放成本出现不同程度下行，随着22H1动力电池厂商连续上调2次价格并逐步传导至下游车企，我们关注碳酸锂逐步形成自供以及盈利能力进一步回升并且能形成产业链一体化布局的优质动力电池厂商。

新增供给和下游高增长需求的不匹配周期下下关注成本和资源优势明显上游锂矿开采企业。我们预计锂资源市场行情持续走强，本轮供给需求的错配周期将超出预期，锂精矿和碳酸锂价格有望维持高位，在海外新增供给推进进度不及预期的情况下，因此我们更应关注在开采成本较低，拥有锂矿资源优质的相关上市公司，他们在价格上行中凭借较低的成本能获得更高的毛利，业绩弹性因此相对较大；此外国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局，随着新能源车市场持续向好，终端需求车企寻求向上延伸直接和锂盐厂商签订供货协议来降低产业链成本，相关一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额。

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