看港股最准分析师张忆东：中概股是港股的锚，防守反击时间到了！

 

原标题：看港股最准分析师张忆东：中概股是港股的锚，防守反击时间到了！

进入 9 月，港股连续阴跌。短短四个交易日，恒生指数已经跌近 4%。美股向来都有九月表现最差的季节性因素，难道港股也要步其后尘？

看港股最准的分析师、兴业证券全球首席策略张忆东看到，尽管港股行情在底部反复拉锯，但中报季港股盈利预期也迎来否极之后的改善，叠加中美监管破冰，港股实则危中有机。

他还特别指出，中概股是港股定价的锚，若中概股能保留美股上市的地位，有助于提升港股相关资产定价的估值中枢。

至于港股 9 月如何做投资，张忆东仍旧看好以新能源、新能源车为代表的能源科技产业链以及中概互联等板块。

其中，中概股退市担忧缓解、监管环境确定性提升下，行业股价波动性有望下降。互联网已从新经济转向成熟业态，短期注重业绩，当下互联网板块股价隐含的对短期复苏的预期相对悲观，若疫情防控压力缓解、经济复苏边际转好，股价也有弹性。中期基于二次增长曲线有望迎来分化的机会，比如与云计算、自动驾驶等。

中概股的重要性

实际上在 8 月底，港股曾迎来一小波短暂的反攻。主要是因为中概审计监管问题迈出重要一步，降低港股尤其是互联网公司受中概股退市影响引发流动性冲击的风险。

张忆东在近期的采访中表示，如果摆脱了退市风险，中概股的估值中枢有望见底回升，并提升港股相关资产的估值中枢。若中概股能保留美股上市的地位，有助于提升港股相关资产定价的估值中枢，中概股是港股定价的锚。

另外，针对部分投资者认为中概股可以从美退市回港、后续影响不大的看法，张忆东并不认同：

中国优秀企业在一个长期价值发现能力较强的市场上市，特别是美股，有助于提升中国资产的配置吸引力。如果在流动性极差的市场，再好的资产也乏人问津，这就是受到流动性折价的压制。因此，中概股和港股其实是相辅相成的关系，某种程度上，中概股对于中国新经济成长股在估值定价上有很好的指导价值。

港股见底，否极泰来

早在 8 月底的杰克逊霍尔全球央行年会之前，张忆东已在采访中表示，港股在打逆风球，虽然最坏的时候过去了，但是好日子还没到来。所以目前从短期的角度来说，港股在底部做俯卧撑。

到了 9 月，他进一步看到，海外流动性风险解除尚待时日，现在的港股已到区域底部：

今年的港股仿佛跌出了危机模式，风险溢价达到了历史平均值向上两倍标准差以上，市场极度悲观，风险偏好非常差。

从另一角度看，港股的悲观因素完全得到释放。现在的港股已经到底部区域，有望成为未来三五年的底部，现在在底部做俯卧撑。

不过他也称，经济复苏虽然依然较弱，但港股已经包含了诸多悲观预期，中报季港股盈利预期迎来否极之后的改善。

主要体现在自 2021 年二季度以来持续下调的 2023 年恒生指数一致预期 EPS 同比增速，在 2022 年 8 月止住了下滑趋势。其中，资讯科技业在经历了盈利预测大幅下调后，最近 4 周已经出现了小幅回升。

投资策略：防守反击

张忆东看好三条主线：

主线一、高景气方向精选性价比高的股票。以新能源、新能源车为代表的能源科技产业链，受益于需求改善、供应链恢复、成本环比下降。

电力运营商：在收益率和电价的深度担忧下，绿电板块估值经历了显著回调，近期也有事件显示出对行业恶性竞争的 纠偏。在板块经历深度压制后，近期，三部委成立可再生能源结算公司，电网牵头融资解决补贴缺口。作为绿电行业下半年重要催化之一，补贴问的解决有望增加行业再投资能力。诚然，收益率问题短期难得到解决，但当前板块股价具备足够安全边际，看好装机带来量增的成长性。风电：风电企业陆续披露半年报，显示上半年疫情和原材料价格居高导致产能吃紧，盈利承压。当前估值回落至历史低点，下半年开工、原材料价格将双双迎来改善，盈利有望迎来修复，推荐成本控制及传导能力较好的企业。新能源车产业链：重点车企近期销量数据超预期，年内多款新能源车型即将推出。投资方面把握：受益本轮刺激政策，下半年销量规模及盈利能力有望实现快速提升的新能源及传统车企，以及电动化及智能化趋势推动产品升级下，相关零部件的机会。

主线二、困境改善。等待中国经济预期改善和产业监管环境改善对相关上市公司业绩从量变到质变的推动，精选互联网、物业、食品饮料、医药中的阿尔法。

互联网：中概股退市担忧缓解、监管环境确定性提升下，行业股价波动性有望下降。互联网已从新经济转向成熟业态，短期注重业绩，当下互联网板块股价隐含的对短期复苏的预期相对悲观，若疫情防控压力缓解、经济复苏边际转好，股价也有弹性。中期基于二次增长曲线有望迎来分化的机会，比如与云计算、自动驾驶等。物业管理：从公司治理和业务经营层面，物管公司和地产公司仍关连度较高，物管板块目前尚不能走出独立行情，地产板块企稳是物管板块修复的重要前提。地产板块一旦稳住，物管公司有更好的业务成长性，更安全的财务状态，估值将会有更大的弹性。我们看好经营独立性高、内生增长能力强、盈利质量佳的物管公司。食品饮料：啤酒、乳业为代表的食品饮料整体板块受益于消费复苏的趋势延续，以及粮价等成本压力边际缓解。此外，啤酒方面，今年夏季的炎热天气带动 Q3 啤酒消费高速增长，有望在后续财报中兑现。医药：继续看好 药品 + 上游 + 消费医疗。药品板块看好理由包括：仿制药集采影响已逐渐见底、创新药供给端有望诞生新的爆品（ADC、寡核苷酸、自免等）、创新药逐步开始商业化且国内平台价值显现（例如近期赛诺菲和信达生物的合作）、国内公司全球竞争力逐步提升。上游：该赛道较多公司业绩下半年有望加速，且自主可控逻辑有望促使估值提升。消费医疗领域，当前景气度维持、长期逻辑看好。短期受种植牙集采等因素干扰板块情绪，处于阶段性调整期，调整积蓄向上动能。

主线三、在传统行业中寻找 类债券资产 的配置价值。立足长期配置能够获取低成本资金和优质土储的国企央企地产股、低估值高分红的国企央企能源股，以及等待经济预期改善之后金融、交运、建材龙头价值重估。返回搜狐，查看更多

国企地产股：目前行业处于政策不断放松到新房销售复苏的真空期，但是展望下半年以及明年的市场可能的两种情况：1）新房销售复苏，政策放松的效应将持续；2）新房销售复苏不及预期，进一步的放松政策将持续推出，直到市场复苏。在两种情况下，房地产的系统性风险会解除，风险房企继续出清，民企地产公司既没有意愿也没有能力加杠杆，而能够获取低成本资金和优质土储的国企地产公司将受益复苏的市场。国企能源股：从博弈周期波动，转向配置高分红、价值股龙头。1）传统能源龙头的利润稳定性相对抬升。能源结构转变大背景下，传统能源的新增供给更加克制。地缘政治冲突风险提升，本就紧平衡的供需关系变得更加脆弱，能源价格波动中枢将较过去 30 年提升。2）企业资本开支降低，可用于分红的比例大幅提高，估值体系从周期股走向价值股，类债券的配置属性凸显。金融：经济预期偏弱 + 房企风险抬头 + 社融趋势承压下，金融板块估值经历显著回调，港股金融板块股息率重新回到较高吸引力的位置，后续随着经济预期改善，行业的悲观预期有望迎来缓解。交运：出入境政策变化，跨省游熔断政策松绑，高分红的交运龙头迎来业绩改善契机。海关总署将于 8 月 31 日零时启用第九版《中华人民共和国出／入境健康申明卡》。第九版最为明显的变化是，取消了对出入境人员核酸检测信息、既往感染情况、疫苗接种日期的申报要求。文化和旅游部产业发展司司长缪沐阳 8 月 24 日在发布会上表示：根据疫情防控形势，我们动态调整文化和旅游场所的开放政策，并将跨省团队旅游 熔断 区域进一步精准到县域。建材：地产后周期 下 有底，基本面筑底，不宜过度悲观；上半年大力发放的专项债有望在下半年形成基建实物工作量，下半年基建有弹性。关注股价处于底部、现金牛 真价值的建材龙头。

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