中科曙光，高科技国家队，表现不尽人意，原因令人匪夷所思

 

在A股，上市以来让投资者深套其中的股票，大多数人第一个想到的一定是问君能有几多愁的中国石油，实际上，如果从最高点下跌计算，深套股民的股票何止中国石油。

今天研究的标的，中科曙光，2014年上市以来的跌幅并不比中国石油好多少。

头顶中科院计算所光环上市的中科曙光，2014年11月上市，2020年7月股价创历史最高点53.84元（复权后），目前25元左右，按最高点下跌计算，跌幅高达53%以上，并未给投资者带来多少惊喜，深套其中的股民却大有人在。

中科曙光股价走势（未复权）

中科曙光年报显示，公司主要从事高端计算机、存储、安全、数据中心产品的研发及制造，同时大力发展云计算、 大数据、人工智能等先进计算业务。

毋庸置疑，背靠中国科学院计算技术研究所的中科曙光是高科技公司。上市以来营收、净利润均稳步增长，并先后完成两次增发，本应是资本市场的宠儿，但股价却一路下跌，表现不尽人意，投资者大失所望。

原因究竟何在？

1、营收情况

公司上市以来营收稳步增长，2020年、2021年连续两年突破百亿。

但2019年以来营收增速突然放缓，主营业务发展有陷入瓶颈之嫌。

2、扣非净利润

公司扣非净利润上市以来连续增长，2021年度实际扣非净利润7.73亿。

公司扣非净利润增速近3年都能够实现较高增速的增长，2021年同比增速达47%。公司扣非净利润增速较高与其此前年度的基数较低有一定关联。

3、净资产收益率（扣非）

公司近5年平均净资产收益率（扣非）7.72%，如果按高科技公司要求，相对处于较低水平。

4、毛利率水平

公司近3年毛利率比较稳定，保持在23%左右，毛利率水平不高。

综合分析，公司2021年3季度以来存货大幅上升，估计是为下阶段项目备货。其他财务指标稳健、现金流良好，财务风险较低。

公司存在的主要问题：

1、主营业务收入增速放缓，毛利率偏低

2019年以来公司主营业务收入增速放缓，从分产品销售情况看，2021年中科曙光高端计算机销售占比达79%，高端计算机（即服务器）业务是其主营业务。

但中科曙光高端计算机业务毛利率仅有16.2%，说明高端计算机业务对上下游的议价能力不强，主营业务毛利率处于偏低水平。

2、销售费用上涨较快

2021年公司销售费用同比上升近25%，远大于10.23%的营收增速，说明业务开展比较艰辛。

3、研发投入偏低，研发成果转化率不高

公司研发投入逐年增长，2021年研发投入15.34亿元。与公司目前销售收入相比，公司研发投入占比13.69%，也不算很高；无论从公司从事的行业地位、背景、属性看，研发投入明显偏低。近3年公司毛利率没有明显增长，说明公司研发成果转化率不高。并且公司研发投入资本化比重达45.39%，也属于较高水平。

作为国家队级别的高科技企业，从事技术密集型的高端计算机行业，年度仅有15.34亿元的研发投入，实在令人匪夷所思。

公司的估值、公司的未来，再分析下去已经没有实在意义，公司近年来的股价走势已经表明了资本的看法。

也许，研发投入不足，是所有中国高科技企业的悲哀。