大赚55亿！3200亿高端白酒龙头半年报出炉，净利增速高过茅台和五粮液纯属偶然？

 

最近4年股价累计最高涨超8倍、总市值超3200亿元的老牌高端白酒企业下午公告，上半年净利同比增长30%，增速超过茅台和五粮液。据测算，Q2净利环比下降8%。市场人士分析，公司之所以能快速起势，本质上是稀缺性故事讲得好，但是后续面临打折扣的风险。

财联社8月28日讯（编辑 王舒蕾）总市值超3200亿元的老牌高端白酒企业泸州老窖下午披露半年报，上半年实现营业收入116.64元，同比增长25.19%，净利润55.32亿元，同比增长30.89%。净利增速高于茅台的20.85%和五粮液的14.38%。

公司一季度净利28.76亿元，创下单季净利历史新高，据此计算，二季度净利26.56亿元，环比下降8%，仅次于一季度位列历史第二高。

截至周五收盘，最近半年一共有36家机构对泸州老窖的2022年业绩做出预测，其中归母净利润预估均值为100.47亿元，较去年同比增长 26.29%。公司公布的上半年业绩实际值占预测均值的55%，超过二分之一。

公开资料显示，泸州老窖具有400多年酿酒历史。公司拥有我国建造最早（始建于公元1573年）、连续使用时间最长、保护最完整的老窖池群，1996年经国务院批准为全国重点文物保护单位，被誉为中国第一窖。

半年报显示，泸州老窖中高档酒类占营业收入比重为88.92%，毛利率达90.37%。

据悉，在产品端，泸州老窖聚焦双品牌、三品系、大单品策略，高中低价格带均有布局。主打单品国窖 1573与茅台、五粮液并称为中国三大超高端白酒品牌，冲击千元价位带。窖龄酒定位商务精英用酒，聚焦中产阶级，价格分布在200元到500元区间。特曲定位中国名酒宴席第一酒，接近300 元次高端价位段。头曲和二曲定位大众消费品牌。

天风证券分析师刘章明在8月5日的研报中点评，国窖 1573 的酿造全部产自百年以上窖池群。公司通过不断地向消费者传递百年浓香窖池的稀缺性和传统酿造工艺的独特性，讲好高端浓香白酒稀缺的故事，实现品牌价值提升。2017年，国窖1573提价进入千元价格带。2022年，茅台发布新品茅台1935，定价1188元/瓶。茅台引领白酒价位扩容，逐步打开向上发展空间，为国窖打开价格通道。

刘章明还指出，近年来，白酒行业消费总量萎缩，但消费升级依然明显，市场份额呈现向头部企业集中的趋势。据Euromonitor 预测分析，2029 年我国高端白酒市场规模将达到 1600 亿元，头部品牌或将持续享受高端白酒扩容红利。

产能上，泸州老窖2016 年底投资 74 亿元的技改项目一期已于 2020 年投产，第二期计划在十四五末完成，届时累计新增基酒产能将达 10 万吨，新增储酒能力 38 万吨，

渠道方面，泸州老窖深化落实直营+分销渠道运营模式，压缩渠道层级，华东、华中、华南等市场经过多年培育，消费者认知度不断提升，有望由点及面辐射全国形成品牌势能。疫情期间，公司业务团队仍活跃在一线，并积极推进百城融合： 把全国 100 个城市作为公司未来的基地市场，其中中南区域行动被称为燎原，而华东及华南均取得一定进步，中部及南部仍有较大提升空间，呈现东进南途中崛起 态势。

根据盈利预测与估值测算，华鑫证券分析师孙山山在8月28日发布的研报中预计公司2022年净利104.1亿元，同比增长30.8%。

不过，有市场人士分析，飞天茅台、普五、国窖1573成为高端白酒三大单品的主要原因有两点：一是品质好，二是稀缺性，两者缺一不可。国窖1573上市于2001年，相比飞天茅台和五粮液属于彻底的晚辈，之所以能快速起势，本质上也是稀缺性故事讲得好。

而按照泸州老窖此前发布的计划，2025年国窖1573的产能达到2.2-2.5万吨。这和公司之前一直强调的3000吨基酒极限（最多对应6000吨成品酒）相差太多。既然稀缺性大打折扣，市场是否会重估国窖的品牌价值？

二级市场方面，泸州老窖股价自2018年10月阶段低点至今累计最大涨幅达864%，4年涨超8倍。