A股的中国芯，中科曙光

 

2013年5月17日，阿里集团最后一台IBM小机在支付宝下线。2009年以来，阿里去IOE的战略画上了完美的句号。

10年前，如果有人告诉我，我们是可以离开IOE的，我会哈哈大笑，难道要回到刀耕火种的原始社会吗？

10年后，再有人这么说，我会微微笑着，点头如捣蒜。

这十年，中国的IT行业，都发生了什么？

先从IOE说起，I是指IBM，主要是指它家的服务器；O是指Oracle，是指它的数据库；E是指EMC，是指它的存储设备。上世纪90年代以来，从大型央企到政府机关，从金融机构到互联网巨头，核心系统无不运行在IOE上。

去IOE无异于让中国的政府机关重要企业各大银行的庞大数据库裸奔，怎么可能做到呢？

阿里的年轻人们表示想试试。于是，阿里掀起了轰轰烈烈的去IOE运动，直到最终大获成功。

早些年，低端运算跑在PC服务器上，稍大的系统跑在IBM的小型机上。联想收购了IBM的x86生产线，以及浪潮孜孜不倦的在服务器领域做出努力，国产PC服务器已经能够比较好的成为IBM的替代品，但小型机还是没有别的选择。

直到2017年，一则重磅消息亮瞎了我的眼：IBM和浪潮成立合资公司，名字叫浪潮商用机器公司。在此之前，IBM甚至和华胜天成、浪潮等知名国产服务器厂商共享最高端的服务器芯片技术。

自此，IBM的小型机挂上了浪潮的商标。甚至，连原IBM小型机的运维都由新的合资公司来承担。虽然最高端的小型机芯片还算是混血，但已经有了国籍，成了中国芯。

有钱真的可以为所欲为。

在芯片领域，中国的企业一直两条腿走路，自研和收购。

难度相对较低的手机芯片领域，华为、小米都有了突破，难度高一些的非windows桌面电脑芯片领域，龙芯已经量产并产生了较好的经济效益。

x86CPU电脑和服务器领域，由于知识产权问题，一直很难突破。x86架构是Intel和AMD的命根子，两家公司交叉授权，第三方很难得到相应的授权。

2016年，x86架构的CPU取得了突破，先是Intel投资紫光展讯，然后将最先进的14nm x86架构授权给了展讯，紧接着AMD将x86架构授权给中国公司。

其中就有中科曙光。

一、中科曙光是造什么的？

3月15日晚间，公司发布2018年年报，报告期内，公司营业收入90.58亿元，比上年同期增长27.64亿元，增长比率为43.91%，主要是公司持续开展研发和市场拓展工作，用户对公司品牌和产品的认可度持续提升，公司主营业务稳步增长。公司营业利润增长主要为公司营业收入及毛利额增长所致。利润总额5.41亿元，比上年同期增长1.70亿元，增长比率为45.76%；报告期内，归属于上市公司股东净利润4.35亿元，比上年同期增长1.26亿元，增长比率为40.77%，主要原因为公司营业收入增长。

从财务数据看，公司的业绩增长非常强劲。

而分产品项目的数据中，公司的核心产品是：高性能计算机。

什么是高性能计算机？其实在业界分类中，很少见到这个分类，按照中科曙光年报上的定义，高性能计算机主要就是x86服务器。

和前些年相比，近年来的x86服务器的需求量越来越大，为什么呢？

要从IBM服务器的没落说起。

IBM为什么要把最强悍的芯片技术近乎无偿的分享给中国的服务器厂商？

因为谷歌革了IBM的命。

以前的时候，访问量大了怎么办？加内存，加硬盘，加CPU，实在不行换更高端的服务器，IBM赚的盆满钵满。后来谷歌发现，即便是最强悍的服务器，也撑不住全球人民的集中访问，怎么办？

于是，谷歌推出了集群系统。

谷歌集群系统主要包括三个部分:分布式文件系统GFS,分布式并行计算模型map/reduce,以及分布式数据库Bigtable。

通过分布式技术，谷歌实现了在无数台小服务器上跑的更快更好的技术，并且发了三篇论文，在论文基础上，有了Hadoop为首的免费开源软件。

这些系统不需要跑在顶级服务器和数据库上，在配置极低的x86服务器上也可以跑，只要足够多。

一台顶级的IBM服务器，也拼不过几十台几百台甚至成千上万台x86的效率。

正是基于这些开源技术，淘宝的程序员们成功的用x86服务器、开源数据库（后开发出具有自主知识产权的OceanDB）以及最新的存储设备实现了对去IOE化。

从谷歌开始，IBM渐渐退出了历史舞台，而IBM几乎不做毛利率低于40%的业务，当年卖掉了不怎么赚钱的笔记本、PC，后来卖掉了x86服务器，接盘侠都是联想，最后，连小型机都不要了，趁着技术还值点钱的时候和浪潮成立合资公司。

从某种意义上说，去IOE的成功，有一定的偶然性也有必然性。

由于分布式运算效率更高，x86市场风生水起。中科曙光的服务器卖到脱销。

据公司年报披露：存货金额 23.29 亿元，同比增长 81.14%，主要为北京字节跳动网络技术有限公司发出商品同比增加 7.80 亿元所致。

字节跳动也就是今日头条、抖音和火山小视频的公司，视频对服务器和存储的需求非常大，成为中科曙光最大的客户之一。

二、中科曙光的2018年业绩情况

中国的服务器行业，是一个高科技低附加值的行业。

为什么这么说？看看中科曙光的业绩曲线图就懂了。

无论营收怎么暴涨，净利润几乎是贴地飞行，由于2018年公司产品爆发式增长，业绩大增，即便如此，公司的毛利率也不过18.3%，净利率只有5.16%。

而同行的龙头企业浪潮信息，净利率曾经到过1%左右。

这不是我想象中的高科技，为什么造服务器的会有高科技低附加值的情况？

一方面是国际服务器巨头早就形成规模优势，如戴尔，可以将成本压到最低，形成较高的门槛，阻止新来者，想要爬进这道门，必须用极低的价格来竞争；另一方面，国产服务器蜂拥而上，自相残杀导致毛利过低，浪潮、华为、联想、中科曙光等国产服务器厂商不惜成本的降价竞争。

三、较高的资产负债率和沉重的利息负担

从财务指标看，搞芯片的，搞服务器的… …

都不是什么好标的。

这是个资本密集型行业，并且收益率不高，甚至研发风险比较大。

公司的资产负债率高达69.24%，账面各种借款、债券超过50亿，要知道，公司一年的营收才90亿。

缺钱的代价是利息负担非常沉重，2018年的利息支出高达1.7亿，是净利润的三分之一。

好在公司有10多亿的债券是可转债，利息极低。

据2018年年报，公司资产减值损失超过8000万，其中应收账款坏账6000万，存货跌价准备2000万。

在坏账准备中，有一家公司比较引人注目，乐视云超过2000万的坏账；匪夷所思的是，中国电信（超过2000万坏账准备）和中国移动都有计提坏账准备，可见央企也不见得一定靠谱。

四、买科技股就是买情怀

即便是2018年公司的业绩有了很大幅度的改善，经营性现金流量净额一举超过前十年的总和，公司的财务状况有了大幅度的改善。但从财务状况来看，公司并非一家质地优异的公司。

这样的公司值得投资吗？

表哥认为，中国高科技企业的崛起是历史的必然，是任何阻力都无法阻挡的。从国际IT巨头纷纷到中国来合资、合作、授权等情况看，进入这个行业的最终目标是成为高毛利的企业。

另外，有望科创板上市的AI芯片独角兽--寒武纪，正是中科曙光的兄弟公司，中科曙光的多款服务器已经配置了寒武纪芯片。

百花齐放的中国芯，即将引领中国的IT行业进入一个新的发展阶段。

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