方正证券解读A股大跌：小盘相对估值水平仍处于低位风格反转可能性较低

8月24日，在外部未出现重大利空因素下，沪深A股主要指数无一上涨，呈现单边下行的走势。

数据显示，上证指数收跌1.86％，深证成指跌2.88％，创业板指跌3.64％，沪深300跌1.89％，中证500跌2.81％，中证1000和国证2000分别大幅下跌3.65％和3.61％。行业指数层面，申万一级行业全部收跌，电子、汽车和电力设备行业跌幅靠前。个股方面，仅有414家公司上涨，4410家公司下跌，其中41家公司跌停。A股成交11261亿元，北向资金流出66.15亿元。

宏观经济数据方面，2022年7月PPI同比4.2％，较上月有所下降，仍处于下行通道而未见拐点；社融数据低于市场预期，存量增速自10.8％回落至10.7％，新增社融7561亿，同比少增3191亿。

在方正证券看来，市场下跌可能更多是前期大小盘风格极致分化后的短期平衡与修正。回顾上半年，从年内低点4月26日至今，市场大小盘风格分化十分明显，上证50和沪深300分别上涨0.92％和7.01％，而中证500、中证1000和国证2000指数分别录得17.04％，29.60％和29.18％的涨幅。

方正证券指出，市场调整主要在于小盘股上获利资金兑现行为所导致，当下的宏观经济环境似乎并不利于与其关联度较高的大盘股盈利的修复，而受其影响更小的小盘股景气度可能更高。

展望未来，大小盘风格是否会结束前期的分化甚至走向反转？方正证券认为可能性较低。方正证券指出，从相对估值水平上看，中证500指数与沪深300指数市盈率中位数之比自2016年年中的1.8左右开始回落，于去年年初达到低点0.8附近，目前该比值约1.1。中证1000指数与沪深300指数市盈率中位数之比在2015年年底达到历史高位3.1左右，此后一路下滑至2021年年初接近1的水平，目前该比值为1.5，只有高点一半的水平。小盘相对估值水平仍处于低位，难以成为风格反转的触发条件。

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