再次失效！冲击IPO折戟，融10亿美金的第四范式遭遇“上市难”？

 

8月23日，人工智能领域龙头第四范式因递交招股书6个月内未通过聆讯，IPO申请状态已转为失效。这也意味着第四范式二度冲击港股IPO终折戟。

2021年8月13日，第四范式向港交所递交了招股书，直到今年2月14日，第四范式的IPO申请变为失效状态，彼时的第四范式公开表示，公司上市进程仍在正常推进中，目前我们正在更新材料。第四范式随后也于2月23日再次递交招股书，但直到今日，仍未获批。

虽然因为时效限制导致招股书失效，是港交所的常规技术操作，公司在失效后的三个月内，递交最新财务数据就可以延续审核状态。但是第四范式两次冲击港股上市未能成功，是否也从侧面折射出其逃不出AI公司增收不增利的怪圈？

从资本宠儿到深陷亏损危机

成立于2014年的第四范式与市场上大多数AI企业不同，其定位决策AI平台，帮助企业进行业务决策和风险管理。第四范式创始人戴文渊曾担任百度首席架构师。

第四范式在其官方网站上这样表示，是企业级人工智能领域的行业先驱者与领导者，在中国所有以平台为中心的决策型企业级AI市场中排名第一。业务的独特性也让第四范式拥有着一定的估值溢价和关注度。

根据灼识咨询资料数据，按2020年的营收看，第四范式在中国以平台为中心的决策类人工智能市场占据18.1%的市场份额，是占有最大市场份额的龙头企业。或许是这样，第四范式在此前一直被外界戏称为资本宠儿。

招股书显示，在申请IPO之前，第四范式共完成11轮融资，累计融资总额超10亿美元。投资方包括红杉中国、松禾资本、交银国际、博裕景泰等多家头部机构。其中红杉中国是第四范式IPO前的最大机构股东，持股比例达7.37%。值得注意的是，第四范式也是第一家由中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行等五大国有银行投资的企业。

然而有着五大国有银行背书的第四范式，却同样逃不出AI公司增收不增利的怪圈。根据其招股书，2018年、2019年、2020年及截至2021年9月30日止9个月，第四范式的营收分别为1.28亿元、4.59亿元、9.42亿元、13.45亿元。

第四范式营收增长离不开先知业务的顺利开展。招股书显示，第四范式2019年至2020年的收入增加105%，主要归因于其业务扩展工作及产品产生的收入增长。先知业务营收从2018年的523万元，到2019年的2.54亿元，再到2020年的6.2亿元，该产品业务收入三年规模增长超百倍。

然而相比连年增长的营收，第四范式的盈利情况并不乐观，亏损不断扩大。根据招股书，第四范式2018年、2019年、2020年及截至2021年9月30日止9个月的综合亏损分别为3.72亿元、7.19亿元、7.49亿元、14.77亿元，累计亏损高达33亿元。

未完待续的行业困局

连续的亏损也不禁让人思考，第四范式的钱到底都花在了哪？

从招股书中可以发现，一般及行政开支、研发开支、销售及营销开支分别占第四范式2021年上半年收入的比重为56%、73%、30%。2021年上半年，第四范式行政开支同比增长206%，在销售及营销开支和研发方面，公司分别支出2.36亿元和5.78亿元，同比增长121%和182%。这三项支出增长极大地影响了公司的亏损额度。

第四范式自己也表示，我们正对研发作出重大投资，而有关投资可能于短期内对我们的盈利能力造成负面影响，且未必会产生我们预期达成的结果。第四范式还提到，我们的解决方案并非主要在持续订阅的基础上提供，倘若我们未能留住现有客户、吸引新客户或增加单个客户的平均收入，我们的业务及经营业绩可能会受到重大不利影响。

AI公司一般有两种产品交付模式，软硬件一体交付和软件交付。第四范式这两种交付模式都有，但软硬件一体集成交付的客户占比达到80%。而由于第四范式没有硬件平台，只能向云服务厂商租赁服务器，再向客户出售算力配额，这部分的成本也占了支出大头。

据《财经》杂志报道，一位曾与大银行有过业务往来的AI行业人士表示，由于第四范式提供的是底层技术能力，落到客户手里，很难直接使用，还需要额外花钱找技术公司来帮忙落地。这或许也会导致第四范式现有客户的大量流失。

2020年以来，多家人工智能企业纷纷扎堆开始冲刺二级市场，与此同时，上市难不仅仅是第四范式面临的挑战，也几乎是所有AI企业的行业之困。AI四小龙中的旷视科技、云从科技以及依图科技都有过类似的经历，目前也仅有云从科技成功于A股挂牌上市。

短短几年，AI企业走过了行业整体膨胀再到低谷的过程，AI已不再受资本市场的追捧，技术的落地应用和持续盈利已经成为这些头部AI企业背后的阴影。对于第四范式来说，申请失效并不意味着失败，但是上市同样也不代表可以解决现有困境，真正的考验仍然未完待续。