军工屡获外贸大单，内外景气共振，核心主机厂将直接受益

近年来，得益于国内军事力量现代化建设大力推进，强劲的国内需求持续支撑军工行业高速发展；军工行业板块也因此展现出了明显的成长主线特征。眼下，随着我国武器装备在外贸出口市场中逐步崛起，外生出口需求对于军工板块，特别是核心总机单位的业绩支撑影响也将越来越明显。

一、海外军贸市场正在打开

在国内军事装备现代化发展的助力下，对外军贸市场中明星拳头产品不断涌现。综合多年以来的国内各种防务展，我国在地面装甲突击装备、海军舰艇、先进战斗机等领域的出口清单中出现了越来越多与我军自用装备高度同源的出口型号。

其中，除了由内蒙一机生产的VT系列坦克、由中航成飞研制的骁龙战机，翼龙系列无人机、新型卡车炮、专职武装直升机、新型先进战斗机也都陆续实现了外贸突破。

由于海外地缘因素的变化，倾向中国装备的国家也呈现出了多元化特征。简要来说，自从冷战以来，全球一超多强的框架格局下，大国之间的经济联系随着全球化发展变得非常紧密，和平与发展成为了国际社会发展的主基调。

但是，地区强国追求地区霸权、全球化分工带来的地区经济下行等矛盾也在持续不断地推升一些地区爆发激烈冲突的可能。近年来在南亚、中东、北非等地区陆续爆发的武装冲突、局部战争和东西方代理人战争已经表明，基于经济理论进行的全球中长期运行预测可能失准，各国防务安全需求大概率将持续凸显升温。近年来，不断有一带一路沿线选择下单采购中国装备或者表现出兴趣意向。

二、对外军贸新征程，核心主机厂将直接受益

综合来看，我国对外军贸目前正从内外两个方面呈现出新的趋势特征。就外部市场而言，我国对外军贸的重点正在逐步从单一型号装备销售转向成套体系解决方案。

例如，包括航空装备与地面兵装在内，我国军贸出口的商业模式已经有单纯的产品销售，升级到了灵活的系统解决方案，包括提供客户定制化产品整合方案、一揽子财务解决方案、全寿命综合后勤保障方案以及工业化合作方案。从内部体系来说，国内军贸领域逐步从前店后厂的传统模式向大平台战略升级。以航空装备为例，我国的航空装备出口领域已经形成了以集团抓总、厂所主建、中航技（CATIC）主营，积聚全行业力量的大平台。

着眼相关核心主机厂，对外军贸的两个趋势特征与企业自身的发展重点高度契合。一方面，外贸市场的开拓不仅可以带来直接的需求增量，而且由于外贸订单不同于国内的定价机制，军贸订单对于主机厂的业绩增厚大有裨益。另一方面，参考航空装备领域的大平台模式，作为最终生产单位的主机厂可以进一步聚焦主业，实现管理增效。

参考资料：

20220219-浙商证券-浙商证券国防装备行业周报（2022年2月第3周）：板块进入较高性价比配置区，国防军工内生外延双驱动

中国航空军贸事业的40年奋斗之路_《智慧中国》_黄俐、苗正卿

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：宋诚（登记编号：A0740120060011）