A股悲观预期空穴来风，7月金融数据不及预期

原标题：A股悲观预期空穴来风，7月金融数据不及预期

人们常说股市是经济的晴雨表，事实上，股市是货币的晴雨表更为准确一些。最近一个多月，经历反弹后的A股再度走弱，远远弱于同期美股。这或许源于市场对于后续政策力度和经济增长的悲观预期有所上升。而7月金融数据一定程度上印证了这些悲观预期。

近日，中国人民银行发布了7月金融统计数据报告。7月末，广义货币(M2)余额257.81万亿元，同比增长12%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.7个百分点；狭义货币(M1)余额66.18万亿元，同比增长6.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.9个和1.8个百分点；流通中货币(M0)余额9.65万亿元，同比增长13.9%。当月净投放现金498亿元。

央行还发布了7月社会融资规模存量统计数据报告。社会融资规模存量是指一定时期末（月末、季末或年末）实体经济从金融体系获得的资金余额。初步统计，2022年7月末社会融资规模存量为334.9万亿元，同比增长10.7%。7月新增社融7561亿元，同比少增3191亿元。

（数据来源：Wind；单位：亿元）

分析师指出，7月信贷、社融规模大幅回落，同比增速也有所下滑，整体不及市场预期，主要原因有以下几点：一是上月贷款季末冲量现象明显，形成一定透支效应；二是当前宏观经济修复势头温和，贷款需求疲弱问题有待进一步解决；三是7月楼市再度转冷，对居民和企业中长期贷款都会形成一定影响；四是6月新设两项政策性金融工具，重点支持基建，其对企业中长期贷款的拉动效应尚未充分体现。7月末M2增速较上月末加快，主要源于财政退税继续保持较大规模，并非完全代表宽信用加速。

7月新增社融不及预期，同比大幅少增，信贷结构也明显恶化。一家知名券商研究部点评称，7月新增社融7561亿元，大幅低于市场预期的1.4万亿元，同比少增3191亿元，这次社融单月的增量创下2016年7月之后的新低。其中，7月新增信贷6790亿元，大幅低于市场预期的1.1万亿元，相比去年同期少增4010亿元。投向实体的贷款同比大幅少增，且接近8成为票据融资。在全部的新增信贷当中，新增对实体部门的贷款为4088亿元，相比去年同期少增4033亿元，其中票据融资3136亿元，占到了全部对实体新增贷款的76%、全部新增贷款的46%。与此同时，居民中长期贷款同比少增2488亿元、企业中长期贷款同比少增1478亿元。

股市是货币的晴雨表。2020年3月，沪深300指数在疫情冲击过后开启了牛市行情，也正是在当年3月，社会融资规模增量高达5.18万亿元，是上年同期2.96万亿元的1.75倍，此后连续8个月保持高速增长；2021年春节后第一天即2月18日，沪深300创出历史新高后开始走熊，社会融资规模增量同比增速在当年3-5月大幅回落；今年4月低，沪深300在大跌后开始反弹，社会融资规模增量同比增速在4月断档式下跌后，5、6两月增速分别为45.26%、39.75%。显然，沪深300的涨跌和社会融资规模增量同比增速存在明显的正相关关系。

A股是货币的晴雨表

既如此，欲知A股后续表现，则须关注社会融资规模。

前述知名券商研究部认为，考虑到7/8月一般为信贷投放淡季，9月为投放旺季，预计8月金融数据可能仍然偏弱，但由于政策行支持可能仍较稳健，9月信贷需求是重要观察点。全年来看，预计2022年新增贷款规模约21.3万亿元，同比多增1.3万亿元，全年余额增速约10.6%；预计2022年新增社融33.4万亿元，同比多增4.1万亿元，存量增速约11.0%。总体上，预计下半年社融和信贷增速稳中略降。

不过，也有分析师持乐观一些。上半年稳增长力度持续低预期的原因是政策执行力不足，三季度稳增长力度可能超预期的原因也是政策执行力上升。随着不确定性的下降，地方政府的执行力在上升，对短期经济尽快回归正轨的追求无需过分强调。从地方政府近期召开的会议已经可以看到积极的态度明显上升，上游数据反映出来的基建施工强度的提升是最直接的证据。因此市场对于三季度的政策力度和经济增速过度担忧，可能存在定价错误，应当重视预期差修复带来的投资机会。

经济、金融数据不容乐观，信贷、社融数据大幅走低，经济呈现阶段性回落压力，稳增长、保就业诉求仍然较强。8月15日，央行开展4000亿元MLF(本月到期6000亿)和20亿逆回购，均降息10BP至2.75%和2%。旨在辅助宽信用，发挥货币政策逆周期属性。

作者：岳昌霖返回搜狐，查看更多

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