中泰国际：中国中免H股相对A股折让有限评级为“中性”

公司亮点

(一)中国中免是全球最大的旅游零售运营商，A股上市代码为601888.SH。公司专注为境内外旅客及中高端消费者提供优质的免税、有税商品销售服务及全方位购物体验。公司是中国唯一一家覆盖全免税销售渠道的零售运营商。中国目前持有免税牌照的企业共10家，且多年未有新增牌照。根据弗若斯特沙利文的数据，以2021年销售收入衡量，公司在全球旅游零售运营商中排名第一，市场份额为24.6%。

(二)运营和采购能力卓越，品牌和品类优势显著。公司已经形成了自己独特的运营体系，所有的门店都是直营且自主管理的，以数字化驱动运营管理。公司采用集中采购的模式，直接从全球各品牌商获取并采购产品，已与超过1000个全球知名品牌建立长期稳定的关系。

(三)公司增长迅猛，2019-2021年收入和归母净利润复合年增长率分别达18.7%和47.1%。

申购建议

中国中免作为全球最大的旅游零售运营商，同时是中国唯一一家覆盖全免税销售渠道的零售运营商并拥有全国最多的免税店。运营和采购能力卓越，品牌和品类优势显著。收入增速较快，兼具规模与成长性。但新冠疫情将持续对其销售、毛利、供应及物流链、财务业绩以及业务计划带来重大影响和挑战。考虑到旅游零售板块近期在港股的表现相对低迷， 且公司AH定价折让幅度有限，受A股股价限制，短期股价较难有所突破。因此综合评分65分，评级为中性，投资者可于上市后持续关注。

风险提示

（1） 新冠疫情反复导致旅游受限（2）免税政策和监管趋严（3）汇率风险

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP