东吴证券：给予中科曙光买入评级

2022-04-15东吴证券股份有限公司王紫敬对中科曙光进行研究并发布了研究报告《业绩略超市场预期，新基建潜能持续释放》，本报告对中科曙光给出买入评级，当前股价为28.04元。

中科曙光(603019)

事件：公司发布2021年年报，2021年公司营业收入112.00亿元，同比增长10.23%；归母净利润11.58亿元，同比增长40.78%；扣非归母净利润7.73亿元，同比增长46.98%，略超市场预期。

投资要点

净利润持续高速增长：公司2021年实现营收112.00亿元，同比增长10.23%；归母净利润11.58亿元，同比增长40.78%。公司已实现2017-2021年连续五年归母净利润增速在37%以上，归母净利率持续提升，达到10.34%。分业务来看，2021年公司高端计算机业务营收88.80亿元，同比增长10.34%，毛利率为16.20%（同比+1.39pct）；存储产品营收10.64亿元，同比增长6.22%，毛利率为26.96%（同比+4.69pct）；软件开发、系统集成及技术服务营收12.53亿元，同比增长12.98%，毛利率为74.30%（同比+0.11pct）。随着公司进一步向以高端计算机为核心的整体解决方案提供商转型，经营质量显著提升。

高端计算机龙头迎来新基建东风：2021年十四五规划中明确提出要加快构建全国一体化大数据中心体系，公司先进计算业务背靠中科院，技术壁垒高，全国市占率领先，项目毛利率远高于普通服务器制造。以高端计算机为核心，公司持续向云计算+大数据+人工智能方向拓展，作为云计算软件服务提供商，已累计建设50多个城市云计算中心；公司存储产品为全国一体化大数据中心底层存储构建了理想选择，在EDA、自动驾驶等新兴应用场景中为核心业务提供优质性能。2022年2月，东数西算工程正式全面启动，公司将充分利用新基建释放潜能，先进计算中心和智算中心项目有望持续落地。

行业信创全面铺开，海光业绩高增长：2021年公司参股子公司海光信息营业收入23.10亿元，同比增长126.07%，已实现扭亏为盈，归母净利润3.27亿元。2022年信创产业有望全面铺开，我们预计金融、电信行业2022年国产化投入占比均有望实现翻倍增长。电信、政府、金融是除互联网外X86服务器出货量最多的三个行业，2020年出货量占比合计达到总量30%左右，国产替代空间广阔。海光是国内稀缺的拥有X86指令集授权的厂商，X86指令集拥有业界最好的产业生态支持，将充分于行业信创。

盈利预测与投资评级：我们维持2022-2023年EPS预测为1.04/1.36元，预计2024年EPS为1.73元。当前市值对应2022-2024年PE为27/21/16倍，我们看好公司作为行业龙头在新基建市场的发展，海光信息有望充分受益于行业信创，维持买入评级。

风险提示：高端计算机行业竞争加剧；知识产权及流片风险。

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为40.4。证券之星估值分析工具显示，中科曙光（603019）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)