国金证券：给予浪潮信息买入评级

2022-04-11国金证券股份有限公司罗露对浪潮信息进行研究并发布了研究报告《创新与提效并进，服务器龙头净利润快速增长》，本报告对浪潮信息给出买入评级，当前股价为26.29元。

浪潮信息(000977)

业绩简评

4月8日晚公司发布年报，全年实现营收670.48亿元，Y/Y6.36%，同比19年增长29.8%；归母净利润20.03亿元，Y/Y36.57%，同比19年增长115.61%；扣非净利润17.97亿元，Y/Y27.56%。总体符合预期。

经营分析

毛利和经营活动现金流短期承压，费用率持续优化。报告期内服务器及部件营收643.42亿元，Y/Y4.02%，毛利率11.13%，Y/Y-0.27PP。经营活动现金流量净额-82.89亿元，Y/Y-455.73%。我们判断由于全球原材料供应紧张，公司加大备货力度导致存货大幅增长，相应现金流出增加所致。报告期末存货占总资产比重48.48%，较年初增加19.97PP。销售费用、管理费用、财务费用均下降显著，Y/Y-21.64%、-11.90%、-145.43%。研发投入28.32亿元，Y/Y11.79%，占营收比例4.22%，Y/Y0.2PP。

不断创新产品技术，发布多款高性能产品，全栈布局液冷技术。报告期内公司升级发布多款面向多种应用场景的AI服务器，包括AI服务器NF5498A5、全球性能领先的AI服务器NF5488M6、液冷AI服务器NF5488LA5。全新发布的M6服务器已打破165项SPEC世界性能测试纪录，获得多项比赛冠军。建成亚洲最大液冷研发生产基地天池并投入使用，实现业界首次冷板式液冷整机柜大批量交付。公司凭借全栈技术开发能力，引领前沿应用，在云、AI、开放计算和边缘计算等领域处于全球领先地位。

持续推进智慧计算战略，稳抓智慧新基建产业机遇。根据IDC数据，2020-2025年中国服务器市场CAGR12.5%，2025年将达到410亿美元。公司作为国内服务器龙头厂商，市占率继续保持前列，服务器、存储等各产品稳居行业第一梯队。根据Synergy21Q4数据，公司服务器连续11个季度位居全球公有云基础设施计算市场份额第一。服务器约占IT硬件投资60%，且双碳背景下公司全栈布局液冷技术，将受益于新基建等行业机遇。预计未来3年收入CAGR10%+，净利润率提升至3%。

盈利调整与投资建议

我们持续看好公司前景前景，调低收入增速，下调毛利率预测1.7PP，调低费用率2PP，预计22-24年营收765.44（-12.8%）/866.72（-16%）/969.95亿元，归母净利润23.24（-13.9%）/26.55（-21%）/30.12亿元，对应当前股价PE16.39/14.34/12.65倍，维持买入评级。

风险提示

服务器需求不及预期；市场竞争加剧；中美贸易摩擦导致的供应链风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券刘高畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.15%，其预测2022年度归属净利润为盈利25.35亿，根据现价换算的预测PE为15.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为43.65。证券之星估值分析工具显示，浪潮信息（000977）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)