读书分享重温邱国鹭《投资中最简单的事》

 

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年初以来的港A两地资本市场不太平，非常考验投资者的心理素质。回顾历史，我们发现，很多投资大咖总是能在躁动与不安的市场中找到内心的宁静，最终获得杰出的投资业绩。

在中国的投资界，有两个人的名字相信很多人都听过。一位是高瓴资本的张磊先生，一位是高毅资产的邱国鹭先生，这两人都有海外工作经历，随后回国在投资领域开创天地。不同的是，高瓴资本的张磊先生主要做一级市场的PE投资，也就是我们常说的私募股权投资，而邱国鹭先生主要做二级市场的投资，也就是股票投资。

邱国鹭先生（高毅资产官网）

邱国鹭先生目前担任高毅资产董事长兼首席执行官，曾任南方基金投资总监和投委会主席，23年从业经历中包含了60亿美元资产管理公司合伙人、跨国对冲基金创始人、2800亿公募基金公司投研负责人等经验。曾获评中国基金报英华奖中国基金业20年最佳基金经理（1998-2018年）等多个奖项。

今天我想和大家分享的这本书，就是邱国鹭先生写的《投资中最简单的事》，该书2014年就已经出版，由高瓴资本张磊亲自作序推荐，书的内容文风轻松，但对投资的理解和洞察相当犀利透彻。如作者所说，投资本身很复杂，但我们可以抓住本质，删繁就简，这就是书名取为《投资中最简单的事》的缘由之一。

图源：网络

我在2020年读完了这本书，书里对于行业、公司、价格、逆向投资、价值投资、投资心理等投资领域相关话题的独特见解给我留下了深刻印象，很多分析金句也给我带来了很多启发。最近，我又重温了这本书，从而让我对当下投资市场的动荡有了更多的淡定和从容。由于原书内容相当丰富，涵盖很广，很难在本文中一一为大家介绍，因此我今天的读后分享主要包括以下两部分：

1．简介该书的内容结构

2．书中部分经典内容及读后感悟分享

在内容结构上，《投资中最简单的事》一书主要包括六部分内容，分别是投资理念、投资方法、投资风险、投资策略、投资心理学、投资访谈。这六部分内容囊括了投资的方方面面，从方法论到具体对于行业、公司和价格的分析都有涉及。

下面，我挑选出书中对我很有启发性的内容（主要包括市场信息、逆向投资、投资风险、安全边际、价值投资等方面），并说说我的一些读后感悟，和大家分享。

对于纷扰繁杂的市场信息，邱国鹭先生认为：市场经济对动态的、暂时的信息（政策打压、订单超预期、10送10）过度反应，却对静态的、本质的信息（公司的核心竞争优势、行业竞争格局）反应严重不足。其实，宝石被人扔进泥里再踩上几只脚也是宝石，砖头被请进庙堂受人膜拜也仍是砖头。当其他行业的公司想‘移民’到某行业时，往往该行业股价已近阶段性顶部。

我想，邱国鹭先生这是想告诉我们，投资要看本质的东西，不能被公司短期的、表面的一些因素变动所迷惑，而要更专注于看清公司核心竞争优势及行业格局等因素是否有变化，如果公司本质的、核心的因素没有变化，那就没必要对自己的投资布局进行战略性调整，也不要因为一些表面的、暂时的因素，而扔掉手里粘了泥巴的宝石。

对于逆向投资，邱国鹭先生认为，判断一只下跌的股票是否值得逆向投资有三个关键点：

1)看估值是否够低、是否已经过度反应了可能的坏消息。估值高的股票本身估值下调的空间大，加上这类股票的未来增长预期同样存在巨大下调空间，因此这种戴维斯双杀导致的下跌一般持续时间长而且幅度大，刚开始暴跌时不宜逆向投资。

2)看遭遇的问题是否是短期问题、是否是可解决的问题。例如，零售股面临的网购冲击、新建城市综合体导致旧有商圈优势丧失、租金劳动力成本上涨等问题就不是短期能解决的，因此其股价持续两年的大幅调整也是顺理成章的。

3)看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化，即是否有索罗斯所说的反身性。

邱国鹭先生选择逆向投资标的的这三个标准，反映了我们做逆向投资的一个潜在的逻辑：现在跌得太多了，这只股票应该值更多钱，且在未来不久会实现值更多钱这一预期。所以只有股价已经充分反映了可能的坏消息，估值已经足够低了，而且导致股价下跌的问题是短期可解决的，不会造成负向的连锁反应，那么，这样的股票才是适合考虑做逆向投资的。

对于投资风险，邱国鹭先生认为，投资中主要有以下三类风险：

1)感受到的风险和真实的风险。股票暴涨后，真实的风险上升，感受到的风险却在下降；股票暴跌后，真实的风险下降，感受到的风险上升。

2)暴露的风险和隐藏的风险。我们要承担暴露的风险，因为人们已经对其避之唯恐不及，危险性已经反映在价格里了，承担这样的风险会有相应的高回报。此外，我们还要避开隐藏的风险，因为人们还没有意识到它的存在，承担这样的风险没有相应回报。

3)价格波动的风险和本金永久性丧失的风险。

邱国鹭先生提到的这三类风险，启发我想到，其实投资中还存在实际的风险和想象的风险、实际的收益和想象的收益。投资是对未来预期下注，对未来过度悲观，草木皆兵，就会出现想象出来的风险，而实际风险却没有这么严重。相反，对未来过度乐观，一切看起来都无比美好，就会形成想象出来的潜在收益，而实际的潜在收益却没有那么高。

对于安全边际，邱国鹭先生认为，构建合适的安全边际应该符合以下四个关键点：

1)东方不亮西方亮，给点阳光就灿烂。未来的多种情境中，只要一种实现就能赚钱。

2)估值低到足以反应大多数可能的坏情况。低估值是安全边际的重要来源。低估值本身反应的就是对未来的低预期。只要估值低到足以反应大多数可能的坏情况，未来低于预期的可能性就很小了。低估值带来的安全边际是获得低风险高回报的最佳路径。

3)有冗余设计，有备用系统来限制下跌空间。零乘以任何数都是零，所以要特别警惕毁灭性风险。

4)估值易估，不具反身性，可越跌越买。有安全边际的公司通常业务简单，估值易估，不具有反身性。

正如那句话说的，潮水退去时，你才知道谁在裸泳，要想长期在投资的游戏桌上玩耍，通过建立安全边际让自己不会亏钱是投资能在长期内获得成功的重要守则之一。

对于价值投资，邱国鹭先生认为，价值投资应该满足以下四个基本条件：

1)所买的公司的内在价值应该是相对容易确定的。

2)所投资的公司的内在价值应该相对独立于股票价格。

3)要在合适的市场阶段采用。

4)选取合适的投资期限。

就像其他任何投资理念一样，价值投资也存在局限，如果不能准确看清市场和自身情况，一味强调自己是价值投资，股价下跌时只会死扛，那这样就有点自欺欺人了。

以上就是关于邱国鹭先生《投资中最简单的事》一书的部分内容及笔者读后感悟的分享，书中还有很多干脆利落、直达投资本质的分析和洞察，想系统化提高投资能力或者对投资感兴趣的朋友，可以找来看看，相信这本书不会浪费你的时间。

仅作为资料分享，不构成投资建议。

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