港股是一个怎样的市场？未来的发展怎么样？

 

港股是一个很有意思的市场。每当谈到港股的时候，我们经常会说它是估值洼地。一般来说，估值低的股票往往有更多的上涨空间。从当前估值数据上来看，港股确实要显著低于国际主流指数：

通常使用市盈率来衡量股票的估值高低，市盈率低意味着股票低估，数据来源：choice，2021.11.27

那是不是说明港股会是一个很好的投资市场呢？后面的上涨空间就很大呢？

如果我们把时间拉长一点，比如5年之前（更早之前的数我也没有了），我们可以看到港股的估值依然很低：

数据来源：choice，2016.11.27

不光估值很低，而且这5年来，恒生指数的估值不仅没有修复，2021年的估值甚至比2016年更低。可见港股是一个具有低估值优良传统的市场。估值低并不意味着后面上涨起来会更容易，也并不意味着后续的估值一定会修复。

所以，从估值的角度理解港股市场是行不通的。

让我们回到股市的本源上。股市设立之初的目标，一定是为了给企业发展募集资金，所以任何市场任何企业IPO的时候，都需要说明计划募集多少资金，资金用于做什么事情。

作为投资者，我们在投资一家公司的时候，也会关注我们投资的到底是一家什么样的公司，它是做什么的？它赚不赚钱？

那么来看看港股市场对应的情况。和我印象中的不同，港股市场并没有因为属于资本主义市场，就比A股要发达很多。无论从上市公司数量还是从上市公司市值上来看，无论是十几年前还是现在，港交所和上交所、深交所都差不多：

数据来源：港交所，2021.11.23数据来源：港交所，2021.11.23

但是，我们注意到，港交所上市的公司中，很多是属于内地企业，目前大约占到了52%，最近几年还有上升的趋势：

数据来源：港交所，2021.11.23

如果我们从公司市值的角度来看，则更不得了，内地企业在港股中的市值占比逐年上升，在2020年已经达到了80%。

数据来源：港交所，2021.11.23

所以，不论从数量上来看还是从市值上来看，港股所代表的主体，实际上是中国内地企业，即投资港股，大部分情况下是在投资中国内地企业。

既然同样是中国内地企业，为什么港股的估值会比A股更低呢？

有一种说法，说的是恒生指数中金融股和地产股占比很高，加起来占了整个恒生指数的半壁江山，而金融股和地产股在全世界范围内都是典型的低估值类型，所以拉低了恒生指数的整体估值。

这种说法在几年之前确实成立，但是自2018年起，不少中概股回港上市，已经明显改善了恒生指数的结构，现在我们看到的恒生指数前十大成份股已经包含腾讯、阿里、美团这些公司，按道理来说是很容易拉高估值的：

数据来源：choice，2021.11.26

即便不看这些互联网公司，甚至是同样一家金融股公司，在A股也比在港股有溢价。比如建设银行、平安集团在A股就比在港股贵。这又是为什么呢？

这就要看交易中的另一方：投资者。

不同于A股，港股市场是一个典型的离岸市场，大部分投资者和被投资公司都不在香港本地。国际资本对于内地企业的了解程度、关注程度显然没有国内资本高，以机构投资者价值投资、配置型需求为主，投机者较少，导致个股的流动性与A股比较要差一些，拉低了估值：

数据来源：港交所，2021.11.23

可以看到，港股的单日成交量大概只有A股（沪市+深市）的十分之一，交易不活跃，所以股票卖不出价也是自然了。

最后我们来总结一下，港股实际上反映的，是国际投资者对于中国内地企业的认可程度，显然，国际投资者的认可程度并没有我们自己对本土企业的认可度高，最终反应出来，就是国际市场给予港股的估值相对A股较低，而且在过去这些年中，是持续的低。

所以港股未来的机会在哪里呢？

从上面的逻辑来看，正在于提高中国内地企业在国际投资者心目中的形象，这会和中国的国际影响力提升息息相关。随着中国在国际舞台上越来越重要，世界越来越了解中国，港股的投资热度，应该会有一个上升的过程。

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