半导体还能追高吗？

 

今天大涨没啥好解释的。毕竟咱们都是放马前炮的。

之前给大家分析过，这次股市下跌是明确的机会，周三文章标题就叫☞明确错杀，机会显著！

重点说下今天最靓的仔——半导体。

我7月初的时候也分析过半导体☞《半导体个辣鸡，还能不能涨了？》。结论是估值百分位40%，买入偏左侧。

然后7月份半导体指数又下跌了10%。此时机会就很明确了，毕竟估值低就是王道嘛。

当时我还顺便写了这么一段话。

这不巧了嘛。这回还真是解放军来了，现实里和股市里都是。

显然，这两天半导体暴涨主要还是事件驱动，本身景气度并没有大的变化。

至于有些朋友说的国产替代加速逻辑，很难因为这次事件发生太大的变化。毕竟半导体是一个尖端产业，研发的过程需要遵循客观规律，咱不能一口吃成一个胖子。

关于半导体接下来的走势，我这里帮大家做一个定量的计算。

2021年，全球半导体的销售额为5950亿美元。年均增速为5~6%。

由于半导体进入下行周期，加下来一两年的增速可能会下降。但咱们乐观一些，按照5%的年增速来计算，则3年后，即2024年的销售额为5950*1.05^3=6888亿元（在全球芯片行业协会的预测里，大多达不到这个值）。

据美国半导体行业协会(SIA)推算，到2024年，中国大陆的半导体行业的年收入预计占据全球的17.4%。届时将仅次于美国和韩国。

咱们偏乐观点，按照研发进程加速，占据18%来计算。则2024年中国半导体行业的年收入为6888*18/100=1239亿。

过去，中国半导体行业的利润率较低，在5%左右。但近年随着国产替代的进行和行业景气度的提升，行业利润率最高达到了19%。

虽然国产替代持续发生，甚至还会提速，但整体的利润率很难抬升得过高。

事实上，拥有全世界最先进制程（现在可以说没有之一）和良品率的台积电，利润率正常为35%。行业高景气度下提升到38%。

拥有最先进光刻机的阿斯麦，利润率约为22%。行业高景气度下提升到30%。

咱们这整个半导体行业还有很多落后制程，整体的利润率更不可能超过这些技术遥遥领先企业。

咱们这里综合考虑，偏乐观假设2024年行业的整体利润率为15%~20%。那么届时全行业利润为1264~1685亿元（计算过程略）。

最后考虑估值。

中国半导体行业的市盈率过去几年平均在60倍PE，高景气度下达到120倍。但随着行业的迅速扩张和成长，高PE是不可维系的。历史值的参考性并不强。

事实上，今年行业PE跌到50倍后，很多人参考历史，以为到底了。但万万没想到最后跌到了40倍PE。

这里我们同样可以参考下先进企业的估值。

阿斯麦在欧洲近乎0利率环境下的PE为40倍。高景气度下能达到60倍。

而台积电的PE正常在15~20倍之间。高景气度下达到40倍。

综合考虑咱们这边的利率环境和行业发展水平，看到2024年，比较合理的行业PE约为25~30倍。

最终，我们计算可知，到2024年，行业的总市值为3.16~5.06万亿。考虑到并非每个半导体公司都在A股上市（华为海思、腾讯阿里的半导体设计），所以折算成A股半导体总市值，还要打个8.5折。

而现在A股半导体的总市值为2.43万亿。那么，到2024年还有11%~77%的上涨空间。

这个空间吧，我觉得就很微妙。关键还是在于你能在高位、高估值、乐观情绪时卖出。反之，在低估值、悲观情绪时买入。

比如说，如果重新下跌10%。那么到2024年，有23%~97%的上涨空间。

这个时候机会就比较明确了。胜率很高。赔率上看，两年半时间，最低23%的收益率，相当不错了。

但如果指数短期内继续上涨10%，则上涨空间缩减为2%~60%。胜率下降。收益率最低降到2%。这时候可以去考虑其他板块的机会。

总之，现在的半导体，我觉得估值依然不高。如果一定要给个估值百分位，在45%左右。

但追高的难度在加大。实际上，下周要是继续疯狂，再来个10%甚至20%，就可以考虑部分止盈落袋了。