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自12日开始，比特币已经调整了一周多的时间，目前为止尚未跌破1月3日达到的4万附近低点。脱水观点认为，持续上涨两月有余的比特币一旦开启调整，不会很快结束，原因有三：第一，加密市场内抛售不会马上结束，在合适的价位仍然有压力；第二，GBTC转变为ETF之后套利盘和因为管理费太高离开的投资者仍然会持续一段时间；第三，部分大户削减了合约仓位，转而持有现金，有明显的持币观望意图。

我们提醒投资者，ETF带来足够的净流入，需要一个时间过程。而且近期内缺乏其他驱动行情上涨的叙事，因此不要过于乐观。技术上，建议关于上方44671压力位。

01 行业及宏观

上周最为惊心动魄的是ETF的流入流出较量。尽管贝莱德和富达旗下的比特币现货ETF有巨额的申购，但GBTC也有天量的赎回。16日灰度向Coinbase转入9000枚比特币，立刻引起市场恐慌性下跌。截至上周日，所有比特币现货ETF流入40亿美元，流出28亿美元，整体净流入为12亿美元。但是，GBTC总计持仓比特币达62万枚之多，其中想获利了结或者挪仓的需求要逐步消化。

行业内另一个热点问题是富达的以太坊现货ETF是否能获批。上周SEC已经明确将其审批延期到3月5日。业内普遍认为，有七成概率获批，获批的最大可能时间是5月份。脱水观点认为，以太坊ETF审批延期不是坏消息。在比特币减半前后获批也许会更好。

宏观上，上周公布的美国零售数据表现强劲。在通胀走低背景下的强劲零售证明了美国经济不太可能走向硬着陆，但较好的经济表现则降低了美联储降息的紧迫性。围绕着降息的时间点和强度的博弈，仍旧是市场未来的重点。我们将持续观察。

02 链上数据

从Glassnode数据显示，比特币链上费用持续下降，这表明比特币链上活跃度持续下降，资金有一定出逃迹象，市场目前整体观望情绪相对浓厚。

从CoinGlass数据观察，比特币交易所钱包余额目前流动量相对较少，资金短线主要流出交易所，这表明有资金在积累比特币，多头有一定抄底迹象。

整体上看，目前市场观望情绪相对浓厚，链上活跃度下降，短线多空处于博弈状态，但多头有积累比特币迹象。

03 技术分析

BTC在过去一周延续着冲高回落的行情，并在周末走出了一个更低的低点，这让短期内继续下探的概率进一步升高。而如果价格向上反弹，在44671上方仍在存在空头力量，因而从短期而言，市场会暂时偏空。不过，这也有利于长期投资者在相对更低的位置开始收集筹码，毕竟ETF的长期利好在前，投资者对BTC的长期趋势应充满信心。

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