#探索股市发展之路#

中美两国自2008年金融危机以来两国GDP数据的变化：2008年中国GDP为全国GDP总量为314045亿元，换算为美元是4.60万亿美元；美国GDP为14.72万亿美元，中国是美国的31.25%；2023年，中国GDP为1260582亿元，换算为美元大致为17.89万亿美元，美国 预计为27.21万亿美元，中国占美国的66%。说明16年来，中国对美国的GDP占比由31.25增至66%，提升111.2%。如果扣减两国通胀因素，中国对美国的GDP占比将超过80%。

那么，中美股市对各自的经济反应差异表现如何呢？

2007年10月，中国上证指数创出6124点历史新高；到2023年以2974.94收盘，比历史最高点下跌51.4%。

美国道琼斯指数2008年次贷危机前最高点是14198.09点，2009年3月6日创6469.95低点。到2023年创出37759.4历史新高，和危机前的最高点比较，涨幅超过266%，和最低点比较，涨幅超过585%。标普500危机前的最低点666.79点，2023年达到4793点，涨幅超过719%，连创历史新高。纳斯达克指数由危机前的最低点1265.52点涨到2023年的15150点，涨幅1200%。

尤其近两年中美股市的走势相差巨大：2022年，我国的三大股指上证指数、深深圳成指、创业板指分别下跌15.13%； 25.85%； 29.37%。美股三大股指道琼斯、纳斯达克、标普500三大指数分别下跌8.78%、33.1%、19.44%。

2023年全年，我国上证指数累计续跌3.7%，深证成指续跌13.54%，创业板暴跌19.41%。美股道琼斯指数上涨13.70%，标普500指数上涨24.23%，纳斯达克指数上涨43.42%，涨幅远远超过上年失地幅度。

对比中美股市的市盈率，当前，A股估值已经低于2008年1664点时的水平。当前上证指数的动态市盈率接近10倍，2008年上证指数1664点时的动态市盈率为13倍，下降幅度超过30%；当前沪深300动态市盈率为10.5倍，上证指数1664点时动态市盈率为12.8倍，下降幅度超过20%。

当前美国道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普500的平均市盈率则分别为25.15倍、40.88倍和24.02倍，均超过中国股市一倍以上。

以经济数据佐证，显然中国经济绝对不是中国股市跌跌不休的背锅侠。到底问题出在哪里？研究美国股市的法律法规和运行机制，我认为我国证券市场恰恰缺乏美国支撑超级牛市的五大战略指点，对此必须深思熟虑吸收借鉴。

一、强有力股份回购和秉持长远发展战略的减持规则奠定牛市根基

首先，经久不衰的公司股票回购成为美股长期走牛的关键力量。

2022年7月，美国两党政策中心发布一份白皮书，得出结论认为股票回购为社会提供了重大的经济利益。

1982年，美国证券交易委员会(SEC)通过允许公司购买自家股票规则，无需被控操纵股票。近十多年，美股回购数量激增。尤其在在特朗普执政期间，将公司税率从35%降至21%之后，导致回购快速增加。

高盛的数据显示，最近10多年，股票回购一直是股票需求的最大来源。美国银行研究认为，当美股市场持续走低时，上市公司往往通过回购股票的方式来提振投资者信心。当美股即将跌破关键支撑位时，就会出现更多的回购驱动上涨。

自2010年以来，仅有两个季度除外，标普500指数成份股公司每个季度花在回购上的资金都超过了派息。2011年以来，标普500指数成分中80%的公司每年都开展回购。2021年美股回购总额达到9110亿美元；2022年回购金额约1.26万亿美元。

从2009年到2021年持续十二年的美股牛市中，盈利增长贡献了美股上涨的31%，市盈率估值增长贡献21%，派息贡献率7%，回购贡献40%，绝对的牛市发动机。跟踪回购规模最大的一篮子公司股票表现的基准指数跑赢标普500指数大约45%。

2018年，根据标普道琼斯指数（S&P Dow Jones Indices）的数据，标准普尔500指数成分股企业全年用于股票回购的资金达8064亿美元。

根据参议院财政委员会的数据，2019年，美国大型企业花费7280亿元购买自家股票，比2018年增加55%。

三年疫情期间，美国企业的股票回购不断回升，伴随美联储和美国财政部的刺激措施，标普500指数每个季度股票回购都在增加。

2021年全年，美股回购总额达到9110亿美元，创出新纪录。2022年，标普500指数成分公司的回购规模达到创纪录的9230亿美元。

2022年度美股回购资金总额1.26万亿美元；分红总额7780亿美元；IPO数量149只，融资总额207.9亿美元。分红总额接近筹资总额的39倍。相当于将超过2万亿美元的资本回报于股票市场流转。

根据Birinyi Associates汇编数据，美国公司在2022年1.26万亿美元规模的股票中，公司层面执行了其中的82%，达到惊人的1.03万亿美元。罗素3000指数成份股公司2022年全年完成1.1万亿美元的股票回购，同时宣布了1.3万亿美元的回购计划，两项指标均创历史新高。

2022年7月，美国两党政策中心发布一份白皮书，得出结论认为股票回购为社会提供了重大的经济利益。

尽管美国的《降低通胀法案》规定自2023年开始企业回购股票时需上缴1%的回购税。但美企特别是巨无霸公司股票回购力度越来越大。

2019年5月，内德·戴维斯研究公司首席美国策略师埃德·克利索尔德表示，如果美国上市企业不进行股票回购，标准普尔500种股票指数将比当时的水平低19%。

2022年标普500回购指数也验证了回购有利于股价表现。彭博数据显示，追踪回购最多的前100只股票的标普500回购指数，2022年的表现跑赢大盘约9个百分点。

而巨无霸公司成为回购先锋。

以美股的科技巨头为例，2013年到2023年6月30日， 苹果、谷歌、微软和Meta四家就合计投入1.1万亿美元用于回购。微软更是以最强悍的回购拯救指数下滑的最好例证。

新世纪以来，微软一直坚持大规模回购自家股票。2013年和2016年两次批准回购。从2017到2019财政年度，总共回购了4.19亿股股票。2019年年内股价上涨36%。市值首破万亿美元，达到10437.5亿美元。

2019年9月19日，微软公司宣布回购400亿美元股票，并将股息提高11%。

2021年9月15日，微软董事会批准最高规模600亿美元的回购计划，没有截止日期，同时将季度派息提高11％。年内微软上涨约35％，市值2.2万亿美元，仅次于苹果全球排名第二。此次回购计划占整个市值约2.7％。最新市值已经超越苹果，来到全球第一。

而这一次的回购，实际是拯救标普500指数。当时的苹果因为iPhone 13未能达到预期，股价连续阴跌，拖累标普500整体指数关键支撑位破位，微软果断站出来。对此，野村证券、摩根士丹利均认为，如果标普500指数跌破关键支撑位4350点，此点位引发的抛售潮可能很快将标普500指数拉到4100点或更低。银行和科技股发起的一轮创纪录回购避免了指数崩盘。

苹果公司2021财年回购855亿美元的股票，2022财年回购902亿美元的股票，创历史记录。但公司毅然决定追加900亿美元股票回购计划。苹果已经连续12年提高回购数量。

谷歌在在2020年回购85亿美元股票的基础上，2021年一季度回购114亿美元股票，二季度再次宣布500亿美元的回购计划。2023年上半年回购302亿美元的股份。到2023年6月30日，仍有681亿美元的回购额度。

Meta公司宣布400亿美元的股票回购计划。甚至开始借钱来实现这一目标。例如， 2022年8月，Meta发行100亿美元的债券，2023年3月再次发行85亿美元的债券，都用于支付2022年回购280亿美元股票和实施2023年第一季度回购90多亿美元的股票的对价。

其他大型公司毫不示弱。

美国石油公司雪佛龙高居全球超级大型能源公司首位。资产负债表明显优于竞争对手埃克森美孚、欧洲大型竞争对手荷兰皇家壳牌等。在2022年创出历史最佳业绩的同时，2023年宣布实施750美元的股票回购，连续36个季度（等同于连续20年）分红比例上升。回购的规模约为公司市值25%。

埃克森美孚宣布在2024年之前，实施500亿美元的股票回购计划。西方石油公司甚至把股票回购计划提升到优先于公司增产石油的决策层次。公司CEO Vicki Hollub提出的理由是：业绩永远不会持续上升，但是，通过专注于股票回购为股东创造价值是可以持续的。

股神沃伦•巴菲特（Warren Buffett）和旗下的伯克希尔·哈撒韦公司始终在从事公司股票的回购。巴菲特在2019年的股东信中曾表示，伯克希尔只有在2种情况下才会回购股票。一是巴菲特和芒格都认为它的售价低于其价值；二是公司在完成回购后，仍会拥有充足的现金。两人一致认为，“回购计划有利于现有股东。如果你只是为了涨得更高而回购股票，那是非常不道德的。但如果你回购股票是因为这是一件符合现有股东利益的公平事情，那么这是一种高度道德的行为，而批评它的人都是疯子。”

2020年，花费247亿美元。2021和2022年分别回购66亿美元和79亿美元的公司股票。

2023年，巴菲特甚至把股票回购作为一个投资的重要领域。“如果回购是以增值价格进行的，那么每一点都有帮助。”“同样可以肯定的是，当一家公司回购成本过高时，长期股东就会蒙受损失。在这种时候，收益只流向抛售股票的股东，以及那些建议愚蠢买入股票的友好但昂贵的投资银行家。”

美股回购的股票，基本用于奖励高级管理人员或者员工，或予以注销，缩减股本。

而我国股市完全是另一幅景象。东方财富choice数据显示，2020年至2022年，上市公司当年累计理财金额（包括预案、实施中以及实施完成的合计数）分别为43199.36亿元、49020.97亿元、54361.4亿元。2023年8月15日之前，有2769家上市公司实施理财或公布理财预案，累计理财金额为39296.88亿元。以2022年的理财资金为例，如果用于回购，占全部A股市值的比例超过7%。

《伟大的博弈》一书的作者戈登先生指出，在过去100年里，美国社会发生的最深刻社会变化是，更多的人成为了“资本家”。在一定程度上，资本市场实现了股份的高度多元化和社会化，有助于缓解社会矛盾，实现共同繁荣。

其次，对主要股东实施存续性长远性减持法律。

美国1934年颁布的《证券交易法》第144条对大股东减持做出了明确规定。其三大核心体现出公平公正公开的三大原则，最大限度保护二级市场投资者充分知情权和利益保护权。

一是结合公司的存续性长远性实施减持。超过10%以上的大股东，要求提交终身减持备案，列明具体每年减持限额规定。超过5%的大股东、公司高管、董事等关联方以及从关联方获取证券者， 锁定期之后，每3 个月可以出售的股票数额不得超过同类已发行股份的1%或4 周内平均周交易量的最大值。

上市公司关联方，直接或间接控制人、持股10%以上的大股东、公司董事、高管及其他依据证券法司法解释被认定者、接手董监高股份的相关交易方、以通过股权激励获得股票的企业员工等，其持有的非公开募集股注册登记后在公开市场出售时，无论是否达到上述数量要求，必须在任何时候永久性履行事先提出股票售出报表的义务。

二是扩大属于减持股份的范围划定。包括原始股，以及上市期间通过股权激励甚至自己购入的股票，按购入时点是否有可能获取到影响股价敏感信息决定不同的限售时间。特别是高级管理层、董事等内部交易的监管，每三个月的总交易额大于5万美元或交易量大于5000股，须向SEC提交书面申请。等于美国证监会认定减持5万美元就意味着对股价有着重大影响的事件，属于大手笔的减持。引入券商和律师中介对限售股标签背书和管理。

三是要求绝对强化信息披露的绝对公开透明。必须发布足够的关于证券发行方的最新信息。减持前提交SEC进行合法性审查，确认大股东减持行为是否符合强制性信息披露制度，是否有利用内幕信息从事的内幕交易行为，是否遵守了《证券交易法》第144条的各项规定等。大股东在出售股票之前， 发行方必须根据《证券交易法》的要求编写定期财务报表，提交报备售出报表，交易数量规定在交易所的3个交易月内。如未完成须向SEC提交售出修改通知并终止出售。再次出售重新提交股票售出报表。在抛售前必须公布证券发行方的最新信息。这就意味着发行方必须编写定期财务报表，进行提前报备。售出报表提交后，申报的交易数量应在3个交易月内完成，如未完成须向美国证券交易委员会(SEC)提交售出修改通知并终止出售。再次出售并达到上述数量要求时须重新提交股票售出报表。

二、共同基金扛起维稳股市大旗，有效肩负全民理财重托

美国公募基金分为开放式管理公司（共同基金）、交易型开放式指数基金（ETF）、封闭式基金和单位投资信托四大类，均在美国证券交易委员会（SEC）注册，受SEC监管。由SEC和投资公司协会（ICI）注册、监管的注册投资公司就是美国的公司制公募基金。

美国1940年《投资公司法》规定，通过各种商业渠道公开发行、分销、交易、赎回、回购其证券的从事投资、交易等业务的公司均需作为投资公司注册并接受监管。《投资公司法》颁布不久，美国即成立国家投资公司委员会（NCIC），协同SEC执行新颁布的基金法规。1961年更名为投资公司协会（ICI）。

美国在全球公募基金市场占比高达48%，欧洲为32%，亚太地区仅占15%。

美国证券投资基金主要采取共同基金的组织形式。其中，共同基金和公开交易封闭式基金可投资于非上市公司股权。美国ICI数据显示，美国共同基金中股票型基金规模占比近60% 。

美国共同基金切实肩负着全民财富增值的托付重任。主动权益公募基金尤为凸出。共同基金是美国家庭积累金融财富的重要方式，也是家庭积累金融财富的重要途径。家庭持有者是基金的最大投资主体。约55%的美国家庭拥有共同基金或其他在美国注册的投资公司(包括交易所ETF基金、封闭式基金和单位投资信托基金)的股份。

ICI数据，截至2022年，美国共同基金行业规模为22万亿美元，其中19万亿美元被1.153亿个人投资者（约7170万户家庭）持有，占比超过80%。

家庭和个人养老基金两者份额分别为56%和25%。个人持有的长期共同基金净资产占比高达94%。机构投资者，如非金融企业、金融机构和非营利组织，持有共同基金净资产的比例相对较小。截至2022年底，机构持有的共同基金净资产占比12%，大约为2.7万亿美元。其中64%是货币市场基金。

截至2023年一季度，美国居民持有股票资产总额高达42万亿美元，占其居民家庭总资产的25%。美国居民间接持有上市公司股票资产约为14万亿美元，其中50%为共同基金，36%为养老基金。401K计划通过居民间接持有的股票资产的方式，进一步推升了股票在家庭资产中的比重。相比之下，机构投资者，如非金融企业、金融机构和非营利组织，持有共同基金净资产的比例相对较小。截至2022年底，机构持有的共同基金净资产占比12%。在机构持有的2.7万亿美元共同基金中，64%是货币市场基金。

严于律己，敬畏法律是美国公募主动权益基金公司基业长青的共同秘钥。

自1900年以来，美国股票的平均实际回报率为每年6.4%。比同期债券平均历史回报率年1.7%相比，高出276%。

国际知名财经媒体机构“欧洲投资与养老金”Investment & Pensions Europe (IPE) 发布的2023年全球资管机构500强(Top 500 Asset Managers 2023) 榜单上，2022年全球资管10强为贝莱德、先锋领航、富达、道富环球、摩根资管、高盛资管、资本集团、东方汇理、品浩（PIMCO）、纽约梅隆。美国机构占据绝对主导地位。独立资管公司在美国资产管理规模中优势明显。

三、严明期货期权现货交易制度，严厉惩治恶意做空行为

毋庸置疑，美国市场是全球交易机制最为全面的市场。但是，无限度恶意做空在美国严格限制。多年以来，美国证券交易委员会（SEC）和司法部一直在追查对冲基金的“扭曲和做空”行为，即发表具有误导性的不实信息，以压低有关公司股价，并从这一过程中大量获利。

制定特别规则应对非正常极限交易。SEC的“另类股票报升规定(alternative uptick rule)”，限制卖空，以免较上日收盘价下跌10%以上的股票因卖空而进一步下跌。当日及次日所有针对这支证券的卖空单都适用于该规则。2020年3月，由于新冠疫情，原油价格暴跌，全球最大原油ETF美国石油基金（United States Oil Fund，USO）两两个交易日累跌超过30％。触发该规则， 随即很快企稳。

2021年12月，美国司法部欺诈小组与洛杉矶的联邦检察官联合开展刑事调查，对违反各种证券市场规则的激进卖空者进行大规模打击。调查的范围扩大到了30多家公司。这项调查是因为接到来自投资者的投诉越来越多，这些投诉要求政府调查卖空者的阴谋。

调查名单包括发布负面研究的知名公司，在股价下跌时寻求盈利的基金。安森基金（Anson Funds）、浑水资本（Muddy Waters Capital）、梅尔文资本管理公司（Melvin Capital Management）和香橼（Citron Research）。美国司法部查封了涉事方的硬件设备、交易记录和私人通讯信息，以证明空头们之间存在广泛的阴谋。

作为最坚定的发对做空者世界首富马斯克讥讽做空机制：“你不能卖掉不属于自己的房子，不能卖掉不属于你的汽车，但你却可以出售不曾拥有的股票！？这太离谱了，做空就是一种骗局。”

2021 年伊始，一场震惊世界的GameStop（游戏驿站）轧空事件，对阵双方是久经商战的华尔街做空机构和散户。1月19日，香橼针对股价为40多美元的GameStop，发文表示“GME只值20美元”。但是到了1月22日，股价达到65美元，盘中涨幅一度突破70%，最终以涨幅51.8%收盘。1月25日，收盘价76美元，盘中一度涨幅达144%，当日成交额甚至超过2020年一年的成交额。

1月26日，Social Capital首席执行官查马斯与特斯拉CEO马斯克分别力挺散户。股价攀升至150美元。空头机构梅尔文资本宣布平仓。1月27日，股价一度达到483美元的高价，以347.51美元收盘。1月29日，香橼创始人宣布由专注做空改为做多。此后股价开始跌跌不休。“散户VS华尔街”逐渐落幕。

根据散户发起的GameStop轧空风暴，2022年2月，美国 SEC 主席加里·根斯勒 (Gary Gensler) 为提高整个金融市场的透明度和问责制两项规定：允许SEC从大型对冲基金和为其提供服务的大型银行经纪人那里收集更多关于卖空的数据来提高“透明度”，根据这些数据，SEC 将公开基金经理在特定证券中的总空头头寸以及被对冲的总空头头寸的百分比；卖空者必须每月报告他们的头寸；机构经理必须每季度提交多头头寸数据。 目的是保护散户投资者利益。

2023年，在硅谷银行引发危机后，代表美国多家银行的行业组织美国银行家协会要求美国证券交易委员会(SEC)对该协会认为的市场操纵和滥用做空行为进行调查。美国司法部及时介入评估银行股近期动荡是否存在“市场操纵”行为。

美国的空头屡屡遭遇滑铁卢。最新例子佐证：

2023全年，美股空头头寸总额为9570亿美元，账面损失接近2000亿美元。

往远点说，2020年，美国的股市中的空头们押注新冠疫情将导致美股暴跌，显著加大空头头寸。空头们被特朗普亲自挂帅祭出的“圣诞讲话、降低税率、宽松政策”三板斧砍得落荒而逃。标普500指数当年涨幅16.26%，空头们惨遭2420亿美元的巨额亏损。

空头在2021年继续亏损约1420亿美元。空头阵营虽然在2022年市场崩盘中获得3000亿美元收益，但综合四年来看，空头损失惨重，净赔3800亿美元。也许，这就是巴菲特说永远不要做空美国的缘由吧。

2023年，属于美股“七巨头”（Magnificent Seven）之中的特斯拉、英伟达、苹果、Meta、微软和亚马逊成为卖空者损失最大的六家公司。尤其是特斯拉空头损失最为惨重。

2023年特斯拉股价上涨超过100%，马斯克重新夺回了世界第一的财富宝座。而空头们的账面亏损达到122亿美元。

其他几家的空头损失照样巨大。英伟达空头损失112亿美元，苹果空头损失73亿美元，Meta空头损失66亿美元，微软空头损失了56亿美元，亚马逊空头损失49亿美元。

即便是在美国，股指期货交割日和股指期权结算日对股市也产生巨大影响，而且负面影响居多。美股“四权到期日”专指每年三月、六月、九月和十二月的第三个星期五，股指期货、股指期权、个股期货与个股期权同时到期，且都在同一时间到期交割。在“四权到期日”将近时，基金经理的仓位大幅调整导致市场剧烈波动。无论是持续性的上涨中更加推动行情续创新高，还是下跌过程中加剧下跌趋势，多头空头都会有惨烈博弈。正是因为其投机特性，全球资本市场对美股的股指期货、股指期权、股票期权以及单一股票期货到期结算日称之为美股“四巫日”。

我国股指期货期权和现货交易实行全球独一无二的交易机制错配，现货T+1和期货期权T+0，这必然加大市场交易更加远离公平公正公开的交易原则要求。如果听任现货交易和期货期权交易的时点错配，必然引发场内投机盛行，无异于变相激励场内资金和机构不断加剧将投资转化为投机、将长线投资转化为短期套利的冲动，让过度倾斜的交易机制做空市场的动能不断堆积，中国股市劣币驱逐良币的态势将难以扭转。

四、对造假欺诈事端施以严刑峻法

2001年10月，美国安然公司财务造假轰动世界。安然公司从1997年以来虚报利润6亿美元，并隐瞒24亿美元的到期债务。美国证券交易委员会和司法机构给予安然公司最严厉的惩罚罚款5亿美元，股票停止交易，公司宣告破产。多达几十个公司高层被提起刑事指控。CEO杰弗里·斯基林被判24年徒刑并罚款4500万美元；财务欺诈的策划者费斯托被判6年徒刑并罚款2380万美元；创始人肯尼思·莱虽因诉讼期间去世被撤销刑事指控，但仍被追讨了1200万美元罚款。为安然提供审计财务造假的有着89年历史的位列全球五大会计师事务所的安达信被判处妨碍司法公正罪，被罚5年内禁止从事任何业务，随后破产。

负责安然上市发行的三大投行遭到重罚，花旗集团、摩根大通、美洲银行因涉嫌财务欺诈被判有罪，向安然公司的破产受害者分别支付了20亿、22亿和6900万美元的赔偿罚款。安然公司投资者通过集体诉讼获得71.4亿美元的赔偿金。

美国加强对上市公司监管的《萨班斯-奥克斯利法案》的出台，就是这起上市公司联合欺诈案引发的制度变革。法案于2002年2月14日提交给国会众议院金融服务委员会，经过6读直到7月25日国会参众两院最终通过。

法案是1930年以来美国证券法最重要的修改。法案规定：公司CEO必须对财务报告的真实性宣誓；编制虚假财务报告，最高处500万美元罚款或20年监禁，篡改文件最高处20年监禁，和美国持枪抢劫最高刑罚相同。对举报造假人实施打击报复的，最高处10年监禁。故意证券欺诈犯罪要判处10至25年的监禁，个人和公司的罚金最高达500万美元和2500万美元。自此，美股市场就很少发生重大公司治理丑闻。

同时，推行上不封顶的举报奖励制度，树立法律体系威严。

2011年8月12日，SEC通过的《告密者条例》生效。承诺向举报违反联邦证券法规的行为并提供实质性信息的个人发放奖励。如果举报信息最后导致100万美元以上罚款，举报者将可以得到相当于罚款金额10%至30%的奖金。

2016年8月30日，SEC宣布，将向一名告密者提供超过1亿美元的奖励。2020年10月22日，SEC向一名告密者支付超过1.14亿美元的天价奖励。这是该项目历史上最高的奖金。2023年11月14日，美国证券交易委员会（SEC）在其官网宣布，其在2023财政年度共提起784项执法行动，SEC获得下令支付的金融补救款项为49.5亿美元，仅次于上财年创纪录的64亿美元。2023年，SEC向举报人发放总额近6亿美元奖金，其中一名举报人获得创纪录的2.79亿美元奖金。2

五、政府随时出面救市

美国面对股灾的救市的直接态度和政策是：稳股市就是救经济救民生。

美国在历次股灾爆发时期， 时任总统及时出面救市。以下最具代表性。

一是罗斯福炉边谈话开创救市先例。这次的救市，让美国彻底走出大萧条。1933年3月4日，富兰克林·罗斯福就任时，正值1929年以来美国经济大萧条第四年，作为美国史上最严重经济危机，股市狂跌75%，全国约有4000家银行宣布停业，如果掀起挤兑风潮将使金融体系彻底塌陷。

上任后一周内，罗斯福宣布全国范围内成立“假日银行”，暂时关闭整个国家的银行系统。3月9日国会召开紧急会议，通过《紧急银行法案》，赋予联邦政府调查每一家银行经营状况的权利，那些被认为足够稳定和健康的银行将在3月13日重新开业。

3月12日，罗斯福在白宫外交接待室壁炉边通过无线电向全国发表讲话，呼吁全国人民要重拾信心，不要被谣言蛊惑吓到，团结起来战胜恐惧。为了普通公民的利益，政府的紧急措施有利于对银行的调查和监管，并允许规范的银行重新开业。以后大家可以放心地把钱存到银行，而不是担惊受怕的放在家里。我可以向你们保证，将钱存入新开张的银行比放在床垫地下更安全。

谈话效果巨大。在挤兑风潮中被提走的钱，超过一半重新回到银行。谈话后的3月15日的第一个股票交易日，人们见证了美国股市有史以来单日的最高涨幅。

罗斯福担任总统期间，陆续进行了30次炉边谈话。据统计，罗斯福的一次“炉边谈话”可以产生45万封邮件、明信片或电报表示感谢。美国当时的经济也如愿步入复苏。正因如此，他获得四次总统选举的胜利。

二是罗纳德·里根。1987年10月，飙升的联邦赤字促使道琼斯指数出现了历史上最大的单日跌幅之一，当时道琼斯指数下跌了将近23%。里根随即宣示：一开始，我无法理解，创造1400万个新的就业机会，消除通货膨胀或者实际上消除了通货膨胀，降低通货膨胀，降低利率，增加人民的富裕。我无法理解，这会损害股市。股市随即上升。

三是乔治·布什。2008年9月，随着次贷危机带来的金融危机加剧，总统布什向全国发表讲话，“我是自由企业的坚定信徒，所以我的本能是反对政府干预。我相信那些做出错误决定的公司应该被允许破产。在正常情况下，我会走这条路。目前市场运作并不正常。人们普遍失去信心，美国金融体系的主要部门都面临停摆风险。政府高级经济学家警告，如果国会不立即采取行动，美国可能会陷入金融恐慌之中。更多银行可能会倒闭，包括一些大家所在的社区的银行。股市可能会进一步下跌，伤及大家的养老金。”

四是奥巴马。2009年3月3日，美股经历重挫，道琼斯指数自1997年以来首次跌破7000点，标普500指数跌至1996年10月以来的最低水平。时任美国总统奥巴马对股市估值做出评论：如果你们能用长远的观点来看，现在的利润与收入比率正开始达到一个潜在的买入良机。市盈率正开始达到买入股票可能是一笔好买卖的水平。六天后股市见底，开启了美股长达15年的牛市。

五是特朗普。特朗普几乎把他的大部分经济成就押在股市。无论什么点位，只要是显著下跌，特朗普绝对会说美国股市正给投资者提供一个巨大的买入机会。靠推特治国的总统，在推特谈论股票的次数超过40次。

2018年12月24日，美股三大指数下跌成为史上最差圣诞前夜。特朗普呼吁抄底：“我们有全世界最好的企业，他们的表现也着实不错。他们有着创纪录的数据。所以我认为这是个绝佳的买入机会，真的是极好的买入机会。” 圣诞节后首个交易日，美国股市迎来了绝地反击，创下史上最好的圣诞节次日表现。美国股市暴涨，道琼斯指数飙升1086.25点，报收22878.45点，大涨4.98%，创史上最大单日上涨点数纪录。三大股指均创2009年3月以来最大百分比涨幅。

2020年11月24日，道琼斯指数收报30046.24点，首次站在30000点整数关口。特朗普为此专门召开新闻发布会，开启自夸模式：道琼斯指数达到30000点和疫苗进展，都是自己作为总统“不可思议”的奇迹。

而美国政府屡屡在危机中救市，其效果证明，救市达到了提振信心的目的，相反，资金会随着信心提升涌入股市。

目前，美国纽约证券交易所市值为27.69万亿美元，纳斯达克交易所市值24.56万亿美元；我国上海证券交易所市值8.15万亿美元。深圳交易所市值6.22万亿美元。两大交易所的市值仅为美国七大科技股市值的85%。

扪心自问，中国股市到底何去何从？常言道，他山之石可以攻玉。既然我们可以照搬美国股市的诸多融资举措，为何不虚心接受美股那些行之有效的扬长避短之策呢？