牛市不会让所有人都赚钱，熊市也不是所有股票都在下跌

 

开年至今，美股又新高了、日经指数接近新高，港A则继续大跌，对比剧烈，牵动了无数投资人的神经。

是去拥抱美日牛市，还是打扫港A“满地的黄金”？

1、1792年，24名纽约商人定期聚集在华尔街的一棵梧桐树下交易证券，他们商定了著名的“梧桐树协定”：固定场所交易，交易在经纪人之间完成，交易费按固定费率0.25%收取——时值乾隆五十七年，正值康乾盛世的巅峰时期，XX上国。

25年后，1817年，纽约证券交易会成立，是为交易所前身。

200多年螺旋上升的国运，美国历经工业革命、世界大战、泡沫、股灾、萧条、金融危机——以及，伴随着一轮又一轮的牛熊市。

进入21 世纪，2000-2008年，是美国股市第二次世界大战后表现最差的10年，可能比20世纪70 年代“滞胀”时期还要差。

自世纪初“互联网泡沫”见顶破灭后，2000-2002年，美股连跌3年：

标普500指数-9.85%、-13.04%、-23.37%；

道琼斯工业指数-6.17%、-7.10%、-16.76%；

最惨的是反映科技公司的指数—纳斯达克综合指数-38.8%、-21.05%、-31.53%，三年累跌68%；若从2000年最高点5132—2002年最低点1108算，跌幅高达78%。

如果在2000年股市高点投入纳斯达克100块钱，3年后就只剩下22块。

巴菲特在1999年在太阳谷发表的经典演讲，看空互联网，预警泡沫，随后就应验了。这一年巴菲特69岁，大爷还是你大爷。

但回顾当年，巴菲特其实并没有看对互联网产业革命对人类社会带来的深远影响，错过了七大科技巨头为代表的科技公司十几年大牛市。

巴菲特买入苹果已经是2016年的时候了，那时的苹果已经大获成功且非常成熟，倒是符合巴菲特的选股标准。

2、2003-2007年美国股市连续慢牛，标普500指数甚至开始超越2000年高点，随后是2008年“次贷危机”爆发，进而演化成威胁全球的金融危机。

2008年这一年，标普500指数-38.49%，创下美国历史上第二大年度跌幅，仅次于1931年大萧条；纳斯达克-40.54%、道琼斯工业指数-33.84%。

3、2000-2008这十年，还没有进入遗址讨论行列的，我们的国际金融中心—香港的股指代表，香港恒生指数，走势与美股是趋同的，互联网泡沫后连跌3年，慢牛5年，2008年跌了48.72%。

隔壁日经225指数也是差不多，连跌3年。

再惨也不能连跌4年，似乎也是一种默契。破此记录者，还得是恒生指数。

4、如果站在2009年初的时点，回看美股过去这十年的历经泡沫破裂、911恐怖袭击、“安然事件”+“世通事件”世纪财务造假、次贷危机波及全球，股市极限拉扯十年不涨，再去展望未来的投资，似乎真的只能信仰“国运”。

只是你也不知道国运什么时候到来，毕竟过去的十年已经失去了。

国运是一种很玄的东西，你不知道它什么时候、在什么环境中出现。而有时候，往往是南墙撞到快死了才来。即危机倒逼改革。

国运的具体是什么？

对外竞争和合作。中美阶段性的从敌人到朋友到如今半敌半友，中日、中俄、其他。朋友多的时候，路子总是好走些。

对内制度的变化。1929-1934年大萧条后，罗斯福新政，美国证监会成立，奠定美国证券业现代监管体系的基础。1966-1976，敏感词——1978年，中华大地改革开放。

科技的突变。工业革命、互联网/移动互联网、AI，全球经济腾飞，美国是绝对领头羊。这个既要底蕴、迭代，又讲机缘巧合。我们不强但也不差，一切都还需要时间。

次贷危机后这一波美股慢牛，15年，主要由全球经济、互联网/移动互联产业革命带动。虽然中间也经历了疫情期、巴菲特生平罕见的世纪熔断。

2023年，标普500指数2023年涨了24.23%、纳斯达克43.42%，2024今年继续牛市，不是新高就是接近新高。

5、日本失去的三十年，先从失去五年、十年开始的，接着二十年、三十年。

从日经指数来看，具体表现在股市已经30年没有创新高了。过去的30年，跌了10年，冲高+回落+盘整10年，但最近十年也是慢牛了，距离新高还有10%。

如果考虑到日元对美元的贬值，这个涨幅可能还要打个折扣。

从产业结构看，1990年金融、地产泡沫见顶后33年，主要由信息科技、消费、医疗贡献了主要的超额收益——美、中过去30年其实也是如此，尤其是2007年次贷金融危机以后，中国的地产周期滞后于美、日，这几年也算是被主动爆破了。

6、2023年12月29日，香港恒生指数收于17047点，年度-13.82%。

2021-2023年，连跌4年，破主流资本市场历史连跌记录。

2024开年以来又跌了10%。这一次，似乎不像2000-2009年那样跟随美股了。

年线看，单边下滑，连横盘、反弹都看不见，倒V更不奢望。

上证指数，2024.1.18日跌破2800点，距2007年6124高点已经16年。

3000点保卫战继续进行时。

7、具体到投资、选股、交易，可能又是另一套体系和逻辑，这也是我们身处熊市但依然坚持在场的原因之一。

再熊的市场也有牛股，再牛的市场也有一堆经营不善的企业。

就美股来说，上一轮元宇宙概念龙头如roblox2021年高位至今仍然大跌70%+、年初至今则跌了15%；

疫情共享经济独角兽龙头wework，2021年股价最高598元，市值超过400亿美元——现在0.8元，要破产了。

牛市跟他们似乎没有什么关系了。

英伟达是这一波美股牛市最靓的仔，自2022年10月以来涨了5倍，刚刚又新高了。而这之前，它才经历了10个月高达70%的跌幅。

8、熊市这三年港A并非没有牛股：拼多多、理想汽车、名创优品、瑞幸咖啡、禅游科技、四大银行、三大移动运营商、煤炭股、黄金股，2021-2023年都涨了不少，有的是连涨，有的是先跌后涨——归因到公司经营、股东回报等要素，皆有迹可循。

从成长到高息股都可以找到更多案例——虽然下跌的更多，但资产配置本来就是百里挑一的事情啊。

我从不怀疑（价值）投资是否有效、是否适合中国，更多的是找自己身上的原因，是否认知、投资体系有短板和漏洞。

港A股跌到这个地步，满地都是黄金，满地也都是陷阱。很多人只喜欢说一半，理性的投资者永远要看到事物的两面性。

牛市不会让所有人都赚钱，熊市也不是所有股票都在下跌。重要的是认知、能力圈、投资体系，长期存活需要风控。

这2句话，适用于任何市场、任意时点。